RGB 0037 RGB INTERNATIONAL BHD – 企业分享

 RGB 0037 RGB INTERNATIONAL BHD – 企业分享


在大盘普跌的情况下，RGB股价却连续多天强势上涨，如今已写下5年新高。


不久前获得机会前往RGB的办公楼探访，由Dato' Seri Chuah分享一路走来的创业史以及赌场行业的奥妙。


- 创办于1986年，当时市面上一律采用的机械化角子机和老虎机时常面临故障问题。在从中看到商机后，透过与日本伙伴合作将游戏机进行改良，成为东盟首家推出全电子化、高稳定性的赌博机。就连90年代澳门赌王何鸿燊的赌场也向RGB采购。


- 值得一提，RGB名字的由来是以往机械化赌博机屏幕的3种颜色，分别是红 (Red)、绿 (Green)和蓝 (Blue)。


- 经过多年的发展后，如今已成为全球赌博机最顶尖2个品牌Aristocrat和Scientific Games的东盟地区独家分销商。这2个品牌占全球赌博机市场的大约80%分额。普遍上，每台赌博机的售价介于RM120-130k，取决于游戏和功能。


- 赌博机的寿命可以长达7年，短则1-2个月。客户最大的风险在于投资在冷门的赌博游戏，导致受欢迎程度非常低。因此，为了减少不必要的麻烦，客户通常购买热门的游戏。作为售后服务的一部分，客户可以在6个月内免费更换一次游戏，之后就必须购买整个游戏系统。


-除了一次性将产品卖给客户之外，也为他们提供技术支援和零件替换，直到售后的赌博机在市面上被淘汰。目前，在云顶有多达15位长期驻守的维修团队，专门为云顶多达6,000台的赌博机进行维护工作。


-为了配备最新的游戏或者技术，客户通常将陈旧的赌博机以低价卖回给RGB。如此一来，透过翻新和改良，可以再次在市场上进行循环。转手的次数越多，从中挤出的利润越高。


-每台赌博机在买卖或者销毁之前，都需要获得政府部门的批准，凸显行业受到高度监管的性质。每台赌博机都配备一张蓝卡，类似于身份证。目前，手持一张存放赌博机的执照，需要每年进行更新。


-自进入后疫情时代以来，赌场行业发生很多正面的变化，并且带来很多商机。为了避免人与人之间近距离接触，所有赌场已经将桌面游戏，例如三公、大小等等转换成电子赌博机。事实上，由于私隐的缘故，很多年轻人倾向于在电子赌博机下注。、


- 与此同时，赌博机的趋势也从以前的小屏幕转换成大屏幕，采用像素更高、字体更大及更清楚的LCD屏幕。在以上2项变化的推动下，来自本地的营收在去年相当好。


- 另一方面，对于一些手持赌场执照，可是却不善经营的客户，从中也具备商机。RGB以联营的方式参与赌场经营老虎机的特许经营权，与客户之间有多项合作模式，例如租赁、利润共享、以及收费管理服务。


- 特许经营权的生意模式在于早期需要投入非常大的资本开销，因为所安装的赌博机可以高达几百台，甚至上千台。作为生意上的互补，内部也有专属的维护团队。


- 值得一提，Dato' Seri Chuah是会计背景的专才，生意作风一直以来倾向于保守。在落实每个项目之前都非常谨慎，以确保回报高于直接售出。虽然如今生意遍布菲律宾、越南、寮国、东帝汶等等9个国家，市面上有多达5,000台，但是账面上却没有任何贷款。


- 一般上，赌博机制造商不参与特许经营权的生意，主要因为不敢冒险进行高额投资，同时技术转变的速度也非常快。


- 每个特许经营权的联营条件都不一样，取决于多个因素，例如当地的税收政策、新或旧的赌博机、潜在风险等等。如果客户选择旧机器，那么资本开销将非常低，因为都是市面上循环的赌博机。合作期限通常为5年，此后客户可以选择全购或继续合作。所有项目追求的回本期限为2年半。


- 目前，在旗下46个特许经营权的赌场当中，有30个位于菲律宾，以及9个位于柬埔寨。菲律宾的大选在去年才尘埃落定，基本上未来5年的博彩业政策已经落实，可说是相当友好。事实上，当地很多知名的超级富豪有意分一杯羹，例如Enrique Razon、Andrew Tan等等，透过与RGB联营的方式学习如何去管理赌场。


- 在柬埔寨，受到政策的限制，任何企业都不可以在NagaWorld方圆内的200公里建设新赌场，不过当地却有很多企业跑漏洞，在柬埔寨与泰国及越南之间的边境设立赌场。


- 随着经济全面开放，2023年将是旅游业大幅反弹之年。旗下特许经营权如今在95%的水平下运作，大家都不需要保持社交距离，而且赌博机之间已经不用再隔开一个位置。如无意外，很多赌场预计将在未来2年更换赌博机，以迎合行业的回升。在疫情前平均每年可以售出大约1,200台赌博机，今年备受看好提升至2,000台。



- 与此同时，在去年获得一项价值高达RM270m的订单，来自于菲律宾1座新赌场。在2,600台老虎机当中，他们向RGB采购2,300台。如今已在Q1交付其中的20-25%，预计大部分将在Q3交付。根据以往的记录，平均分销赚幅为12%。换句话说，这项订单可以带来超过RM30m的净利润。

 

- 经过大约3年的烧钱对抗疫情后，很多国家如今已经策划着如何提高国家收入，并且有意将博彩税视为其中一个来源。未来放眼每年将有1-2座大型赌场在菲律宾、柬埔寨和越南落实。


- 疫情最坏的情况已过去，当时除了50%的特许经营权无法投入运作，另外50%也必须以社交距离的方式运作。曾经有一段时间，多达半年没有任何进账，不过在同个时间却必须背负高额的折旧开销。


-根据折旧的会计准则，之前投资的赌博机全部有5年的折旧期限。以此计算，2017年投入的大约RM100m资本开销已在去年全部完全折旧，进而有望直接推高净利润。此外，从2023年起。所有新投资将采用为期8年的折旧期限。


- 承诺将利润的30%以1年2次的形式派回给股东。

总结，RGB的业绩在多方刺激下，将在2023年引来爆发年。管理层没有给出指引，不过根据计算，想象空间非常巨大，而且业绩并非是一次性的因素，未来几年有望保持相同的节奏。


其一，RM270m的一次性订单将带来RM30m的利润；其二，2,000台的替换赌博机将带来另外大约RM30m的利润；其三，特许经营权在疫情前带来大约RM20m的盈利，个人估计今年可以提高至RM30m；其四，折旧开销将减少大约RM10m。


根据以上推算，RGB的今年盈利可以至少突破RM50m。以现有股价RM0.27计算，其估值PE仅9倍左右而已。

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