SAMAIDEN 0223A SAMAIDEN GROUP BERHAD – 企业分
不久前有机会接触这家企业，并且首次研究太阳能行业的生意模式。值得一提，Samaiden在近几个季度的表现非常亮眼，确实值得深入去探讨。
📌 创办于2013年，仅用7年时间于2020年上市于创业板，由一位女强人掌权。主要从事太阳能光伏系统与发电设施的工程活动，从设计、采购、施工及调试 (EPCC) 一手包办。此外，也提供再生能源和环境的咨询服务，以及营运和维护 (O&M) 服务。
📌 旗下项目主要有3类，分别是太阳能光伏系统、太阳能屋顶发电装置、以及大型太阳能源项目 (LSS)。目前，EPCC工程活动占整体收入的近99%。
📌 在过去一年，获得总值RM350m左右的项目，写下历史新高。在7个新项目当中，有3项是LSS4的项目，占总价值约45%。从获得到完成，通常需要1-2年的时间。值得一提，Samaiden从LSS1到LSS4都参与其中，因此才能在不到10年时间迅速发展并上市。
📌 不过，如果仅依靠LSS项目为主要收入来源，必定有风险。因此，在2年前将部分资源放在大马能源发展机构 (SEDA) 给予为期21年的沼气项目配额上，并采用建设、拥有及经营的生意模式。在寻找持续性收入的同时，也分散风险。
📌 对于未来一年的新合约情况，能否超越去年水平很大程度取决于政府的LSS项目。目前，LSS5项目应该不会那么快落实，因此短期内将专注于规模较大的太阳能屋顶发电装置项目。
📌 EPCC成本在过去一年持续走高，在管理方面相当不易，主要因为项目启动的时间点不一样。比如，一些项目在明年才开始施工，中间还有大半年的筹备时间，太阳能电板价格可以在期间大涨或大跌，对于成本核算相当挑战。
📌 因此，现阶段与客户签订的合约都设下附加条件，当太阳能电板价格上涨超过某个水平，可以向客户讨回价差。换句话说，如今已没有类似今天签订合约，价格可以预定到明年的情况。
📌 屋顶安装的工程规模一般上比较小。内部管理成本风险的作风通常都是累计几个项目的需求，再一次性批量采购，从而享有较好的价格。
📌 太阳能电板价格自2012年以来处于下跌趋势，主要因为很多欧洲品牌的产量非常多，导致供应过剩。由于利润非常低，很多企业陆续倒闭和结业，其中包括韩国的Hanwha收购南美的Q Cells。
📌 跌价情况直到2020年底才被逆转，当时太阳能电板的主要原料 - 硅 (Silicon) 大幅涨价。此外，2021年底发生的能源短缺危机进一步将价格推高。虽然价格现在已较为缓和，但是在需求的推动下，预计在今年底将迎来另一轮的涨价。
📌 太阳能电板涨价的另一个因素在于大部分美国上市的太阳能光伏企业回流中国市场寻求上市。为了达到监管局的上市条例，一致选择将价格上调，以追求好的业绩。事实上，中国政府也鼓励他们这么做，主要因为EPCC业者过去以来都享有比他们高的利润，从价值链的角度显得不平衡。
📌 普遍上，在屋顶上安装太阳能发电装置可以帮助业者节省至少20%的电费。向国能买电的成本是每千瓦36仙，而采用太阳能电板的成本是大约每千瓦28仙。不过，要完全转换的前提条件是屋顶必须足够大和宽。
📌 由于太阳能电板的价格起伏不定，部分业者在做投资决定时显得相当困难。虽然有些选择将时间推迟至1年后，但是也难以保证价格到时将回落。因此，内部通常给出的建议是，抛开价格的困扰，先决定何时要安装，然后计算成本。如果觉得价格可以接受，就开始执行。
📌 值得一提，对于想要安装，不过却没有足够财力的业者，Samaiden将给予完整的解决方案，包括引进投资者，以及协助向有关当局融资，以此达到双赢的局面。客户除了可以享有MIDA的税收优惠以及国能的电费折扣，也可以向业界展示绿色能源的厂房。
📌 接下来有计划成为项目拥有者，以打造持续性收入来源。其瞄准的项目有3类，分别是已完成并且创造现金流的项目、太阳能屋顶的电力购买协议 (PPA)、以及LSS项目。
📌 在今年初与东京上市的中电工Chudenko联手探讨在大马及海外市场进军太阳能行业的机会。值得一提，后者如今是Samaiden的主要股东之一，手持15%左右的股权。他们的目标是扩大位于东南亚市场的ESG影响力，并且计划采用电力购买协议的模式成为项目拥有者。
📌 另一方面，也将生意冲出本地，进军海外市场。其一，与本地打桩企业Aneka联营，一起探讨印尼市场的商机。其二，在柬埔寨设立办公室，以开拓当地太阳能市场。初步计划都是先瞄准当地太阳能电板的安装项目。
📌 以上2个国家的再生能源发展非常慢，而且当地的电费价格也非常昂贵。另外，很多在当地设厂的跨国企业为了响应ESG，对于投资太阳能电板的意愿也较高，因此潜在市场空间可说是非常大。
整体上，全球再生能源的前景一片大好。大马提倡再生能源的计划已有非常多年，如今放眼要在2025年将再生能源占比从不足5%提高至20%。
在政府的扶持下，Samaiden处于良好的赛道上。不过，类似于建筑行业，要成长就必须依靠新项目。换句话说，始终缺乏稳定的生意基础。
目前，其估值PE为25倍，相当合理。
#SAMAIDEN
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