HHGROUP 0175 HENG HUAT RESOURCES GROUP BERHAD – 企业探访
在不久前安排与Heng Huat管理层会面，并且到访位于槟城Jawi的厂房。实际上，管理层已经很久没有对外接触，近几年主要专注于改善企业架构和生意基本面。因此，我们称得上是近几年以来的第一批投资者。 他们表示，我们到访的时机可说是刚刚好，因为拐点已经静悄悄到来。
📌 先浅谈旗下2项生意，其一是椰壳和棕油鲜果串的相关加工产品，其二是椰丝纤维制成的床褥。生意主要围绕在废物利用的概念，采用大家不要的“废料”，并进行加工制成另一项产品。
📌 宗旨是将所有废料，从A到Z重新利用，不浪费任何部分，在这方面投入不少资源进行研发。近期与另一家企业研发，以棕油纤维制造家私和家居产品。
📌 放眼全国范围，Heng Huat绝对是目前业内独一无二的企业，备受政府认可，并且获颁4项新兴工业地位 (Pioneer) ，享有5年+5年的税收减免，代表着未来工业的发展方向。
📌 其生意的主要原料是棕油鲜果串 (FFB)，对于种植企业而言是没有任何价值的废料。为了处理这些废料，他们不惜给钱让第三方前来接收。因此，Heng Huat的原料可说是零成本，而且需求也是源源不绝。最主要成本在于劳工。
📌 棕油鲜果串需要经过清洗，之后提取剩余小成分的油脂以及丝。丝可以分为长和短，长的可以制成床褥、纸浆、燃烧木屑颗粒等等；短的可以制成提防河边崩塌的产品。至于椰壳，可以进一步分解为椰丝以及椰粉。椰粉主要充当蔬菜的肥料，没有任何毒的成分。
📌 值得一提，全部加工机器并没有什么特别，看似行业门槛很低，不过真正的挑战在于棕油鲜果串的烘干处理技术，并非一般企业可以做到。如果温度太高，棕油鲜果串将烧焦；如果温度太低，在不够干的情况下，将难以进行加工。
📌 在过去几年，经历上市以来的最低潮时刻，曾濒临倒闭，以及错信别人。前主席因私人贩毒案，拖累股票停牌几个月，导致市场信心出现危机。此外，当时生意也一落千丈，资金周转不来，债务沉重。其股价在2015-2016年高光时刻曾触及0.70左右；在2020年复盘后最低曾跌至0.02而已，可说是惨不忍睹。
📌 之后，内部展开一连串的补救动作，从卖资产地皮、进行附加股及配股筹钱、重组及整顿生意、整合股票数量等等，才逐渐将公司从濒死边缘挽救出来。经过那么多事件后，管理层的生意风格如今已出现极大的转变。
📌 他们表示，做生意最危险的部分在于积极追求成长的阶段，大部分出现状况的企业往往都是出现在那个阶段。随着接近完成“疗伤”，如今选择以“稳“字当头，放慢生意节奏，做好每个细节。未来的方针以 “少做，多赚” 为目标，尽可能降低开销和专注于高赚幅的产品发展方向为主。
📌 以往高峰时期每个月出口大约600个货柜的棕油纤维产品到中国。虽然量非常大，但是价格却不好，而且还需要放账。目前，虽然出口量仅70个货柜，但是风险却相对较低，主要因为价格好，赚幅高，一些客户已经改为拿钱才出货的模式。事实上，产品变得稀缺，客户才会更珍惜。
📌 另一方面，之前的劳工人数一度超过1,000 人，不过如今已减少至300多人。从成本架构上，不难发现，已经相当精简，赚钱也变得较为容易。由于原料成本为零，加上劳工成本相对固定，价格上的调整将直接转换为利润。
📌 值得一提，一般从季报上的认知是业绩受益于棕油价格的上涨。不得否认，确实是享有这波行情所带来的红利，不过真正的推动因素在于内部一连串的改革和转型，也就是以上的举措。管理层放话，即使未来赚幅回跌，也有信心将业绩维持在高位。
📌 管理层对于前景非常有信心，并且大派定心丸，声称要大家期待接下来的业绩表现。成长方面，好戏仍在后头，新研发的产品有望陆续落实。此外，新收购的MG Furniture也与现有床褥生意Fibre Star具有协同效益，而且也附带盈利保证。
📌 据了解，其中一项是以棕油纤维制成的生物塑料 (Bioplastic) ，也就是无毒、无害、并且具有高分解性的新塑料。ESG分数满满，等待被市场发掘。
整体上，Heng Huat具有业绩增长、估值不高、财务改善、现金流企稳、潜在恢复派息、ESG主题等等的条件，绝对是2022年一大“黑马”。
#HHGROUP
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