PA – 企业探访
📌 在2017年迎来重大转折点，由原有主席拿督斯里刘官金 (Lau Kuan Kam) 接过最高领导 (MD) 一职，并带来脱胎换骨的转型计划。从以往的懒散工作环境、客户长期欠款、内部管理散乱等等各方面进行大改革，最终成功转亏为盈。
📌 值得一提，前交通部长广丹斯里陈广才在2020年底成为公司的主席，目前手持接近10%的股权。他是刘官金以往政坛上的朋友。
📌 PA的转折点在于2017年成功获得First Solar的合约，为后者提供太阳能电板的铝制框架 (Solar Frame)；在2021年再获得2年的续约。这份合约的贡献占其整体收入的90%左右。
📌 以铝锭 (Ingot) 、铝坯 (Billet) 和一些回收的废铝 (Scrap) 为原料，进行加热融化成铝水后，加工铸造成形，再经过酸洗氧化和冷却活动，最后切割成各种尺寸。原料占据生产成本的70%，其次是电力成本和劳工成本
📌 定价方面，主要采用铝过去3个月的平均价，然后使用期货对冲未来2个月的价格，可说是一套相对安全的成本转嫁机制。在对冲方面做得不错，偶尔在一些月份有少许收益，不过不会对整体赚幅带来很大波动。
📌 外汇方面，几乎所有产品都出口至First Solar位于美国的基地。马币走强对于整体赚幅不利，不过根据合约协议，只要汇率波动超过6%，可以将成本转嫁给客户。值得一提，所有运输流程由客户一手包办，派罗里到厂房接收所有产品。
📌 实际上，First Solar要求的订单规模更大，不过由于产能受到限制，未能满足他们的需求。还曾经要求到Kulim工业区设立厂房，为他们提供服务，不过考虑到风险问题，暂时没有这个打算。目前，他们大约25%的铝制框架需求来自PA。
📌 First Solar每次下单的产品规格有可能都不一样，不过已有他们所需产品的完整模具，可以随时生产。每套产品的毛利率平均介于12-14%，最终取决于规模效益。
📌 对比2020年的不足2,000吨，2021年的每个月产能已达2,400吨，使用率介于90-95%。未来6个月放眼进一步扩充厂房的后半段，以提升产能至每个月2,800吨。First Solar合约内注明的需求量为每个月2,340吨。
📌 接下来计划在现有10英亩厂房附近收购一片3英亩的地皮，以建设一座新厂房。从签署买卖协议到完成设立，预计将耗时8个月，不过暂时还未敲定所有细节。长远而言，目标的产能是每个月4,000吨。
📌 值得一提，之前续约写明的RM800m合约价值是根据当时铝的价钱计算。如果以现有铝价计算，这份合约价值已经超过RM1b。对比旧合约，新合约的需求量增加大约40%。
📌 随着产能增加，预计2022年业绩将更上一层楼，RM35m核心利润是完全可行。最大风险在于再次封锁以及电力短缺。
整体上，PA的赚幅并未过多受益于铝价的上涨，更多的是内部的改革和规模经济的提升。个人认为，最大的隐忧在于过于依赖First Solar的合约。至于能否买入，则见仁见智。
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