石油供應缺口不同彌補的方法【匯君】

  石油供應缺口不同彌補的方法【匯君】

美國2月份CPI按年升7.9%，按月升0.8%，繼續創40年新高。由於3月份的油價高企，3月份的通脹預期仍然嚴重。只看美國汽油價格，2月份升了30~40%，是導致CPI大升的其中一個原因。另外看就是糧食，但糧食價格會有所滯後。

MORGAN STANLEY 的CEO ADVICE聯儲局需要堅定加息，以制止戰爭之後引來的額外通脹風險。大家也看到聯儲局必須提高利率，但是也要小心經濟陷入衰退。如果經濟陷入衰退，通脹又還沒放緩，就變成停滯型通貨膨脹。

MORGAN STANLEY CEO另外提到，他日前和鮑威爾見面，透露聯儲局曾經計劃加0.5%應付通脹，但因為近期發生了戰爭就打消這個念頭，所以為何在1月尾時，加0.5%的消息傳得沸沸揚揚，但是在爆發戰爭後就變回0.25%。其實這些重大政策，往往也會跟華爾街預先溝通。

美國2月份的非農職位增加了67.8萬個，預期是增加40萬個，顯示美國這一刻的就業是沒有大問題的，令到聯儲局加息少了障礙，如果有一天發覺就業差了，消費又不好，通脹同時持續聯儲局才會開始頭痛。

美國1月份的消費信貸，只是上升68億美元，市場預期是上升215億美元，按年升幅只有1.9%，相比11月和12月顯著放緩。消費信貸最TYPICAL是刷信用卡，也預示美國1月份的消費可能也放緩。

美國宣布禁止俄羅斯的石油與天然氣，並立刻生效，英國也有類似的禁令，但是英國是年底前才生效，及只禁止石油，並沒有禁天然氣。這個消息曾經令到石油飆到近年最高位。

但隨後開始回落，最直接的原因是阿聯酋與伊拉克作為石油出口大國，表達意願可以增產。雖然OPEC+說明不同原因不想額外增產，但是隨著美國施加的壓力和油價太高，產生的經濟誘因太大了，估計個別的石油出產國開始動搖。

美國停止俄羅斯入口油氣的缺口，將會透過不同的辦法去彌補，第一是透過有能力增產的國家額外增產，確實OPEC+裏不是每個國家有能力增產，但現在確認最少有兩個國家有能力並願意增產，也可以很快回應。

OPEC+事實上可以取消減產協議立刻還原正常產量，甚至額外生產石油，他們拒絕這樣做，只因油價高企他們最受惠。

美國能夠立刻禁止俄羅斯油氣，背後是有後著的，以上是第一招。美國過去10年大幅發展頁岩油，”偶然地”美國對一些產油國限制了出口石油，委內瑞拉就是其中之一。美國的第二張牌就是要求委內瑞拉供應石油，換取寬鬆制裁。伊朗是另一個例子。

美國以往一向想增產頁岩油，但兩年前的負油價衝擊，還有政府換了立場，限制了近兩年的頁岩油發展。官方現在呼籲增加頁岩油供應以彌補石油缺口，企業方便乘機要求美國增加多一些有利益的政策，令到他們可以放心增產。

大家可以看到，這個石油供應樽頸是可以替代的，儘管需要一些時間調節，但大概只是幾個月，超高油價可能只是暫時現象，曇花一現。

相比石油，糧食的供應彈性可能更低，因為穀物真的不能一夜之間種出來。小麥價格再飆升，曾超越2008年全球糧食危機的高位。始終能源與糧食是人類最基本的消費，兩者偏高令到今年通脹前景仍然有壓力。

聯合國預料這戰爭會繼續讓穀物價高企，甚至會出現糧荒，這個才最可怕。原因是烏克蘭和俄羅斯供應的穀物高達3000萬噸，相等於全球四分之一，當中主要是小麥，而小麥是多國的主要糧食。

烏克蘭的南部是黑海，原本有不少的穀物或是植物油等是透過黑海港口出口，但是因為多個港口已經關閉，就算沒有被戰火破壞也不能透過水路出口。

因為俄羅斯被制裁的關係，三大集裝箱航運公司，也停止了俄羅斯海運，所以俄羅斯就算在其他港口供應任何東西也受阻。近期的運輸成本再上升，也令到農產品價格有上升壓力。

海航不行，陸路也一樣受到中斷，因為轟炸、封鎖使得道路無法通行。另方面，穀物也是畜牧業的成本，因為在養豬牛羊家禽，很多時候都是餵穀物。

穀物上升意味著畜牧業成本也會上升，所以肉類市場也將會受影響。EIU估計整個糧食平均價格在2021年已經升了40%，今年預計會再升三分之一。

罐裝湯製造商金寶湯說因為供應鏈問題，令到他們PROFIT MARGIN由34.4%跌至30.3%，他們也估計高通脹會持續一段時間。

這一類型企業最受糧食價格影響，原材料需要用大量的植物，雖然不是直接用小麥，但當糧食出現一個明顯供應缺口，其他普遍的食物價錢也會上升。

由於大部分公司沒辦法將成本完全轉讓給消費者，通脹會令到企業盈利受損，消費者也因為價格上升而受害。

國際航空運輸協會說明俄羅斯與烏克蘭的戰爭，對航空業影響非常嚴重。現在世界正醞釀重新開放，尤其是歐美地區，但戰爭突然影響了正常飛行，無論要改道甚至取消航道。

另外，雖然航空公司可以把超高油價轉價給消費者，但也意味著機票是更貴，自然也打擊了航空業的復甦。

匯君每週國際財經大事完整分析（附中文字幕）：https://youtu.be/YjGipcpbylA

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