即将上市的FARM FRESH竟是大马第一牛奶品牌!?
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上周，FARM FRESH正式向大马证监局提交上市计划书草稿。从去年8月开始市场就一直在盛传的FARM FRESH上市计划终于有了眉目。小林知道很多人都已经想成为股东，但大家不要急，消息称正式的上市时间会是在明年第一季度。
小林这周就来帮大家整理目前市面上几乎所有可以找到关于FARM FRESH的资料重点，让大家深入的了解这家才成立11年就已经打败Dutch Lady几条街的FARM FRESH。大家耐心看完，必定有所收获！
🔰 创业🔰
2006年，雷端意(老雷) 已经是一个在食品包装行业打拼了超过20年的成功白领。当时拿着年薪RM500,000的他，却在一次参观牧场的时候发现，农业才是自己的热忱所在。在家人和身边朋友都怀疑他的背景下，他最终依然决定辞职，并在柔佛Kota Tinggi买了一片500 acres的土地，成立了Ladang Anglo Nubian Sdn Bhd，转行自己做老板。
其实刚开始的时候，老雷还不是做牛的老板，而是羊的老板，做着养着羊卖着羊奶的生意。不过在逛超市的一天，老雷发现市面上的乳制品都是以牛奶或奶粉为原料的产品。因此在2010年决定成立Holstein Milk Company Sdn Bhd (也是现在的Farm Fresh)，引进60头澳洲奶牛，从此专注于养奶牛生产牛奶的生意。
不过在大马养奶牛真的是难上加难。由于大马炎热的气候，奶牛容易生病死掉，过去都没有任何公司成功在大马这片土地上从奶牛挤出一滴高质量的牛奶。老雷需要一个能够帮助他找到解决方案的伙伴。于是找到了多年老友Azmi (目前的COO)，从此他们就一同去完成所有人都认为不可能的任务。
很幸运的是，他们的坚持在2011年时被大马国库Khazanah看到，决定收购Farm Fresh 30%的股权。拿着Khazanah的资金，他们在2012年收购了澳洲一家奶牛基因配种公司。该公司之后配种了一类能够抵抗像大马这样炎热气候并生产高质量牛奶的澳洲奶牛，最终使得FARM FRESH在2014年成功在他们彭亨的养殖场实现了澳洲奶牛的本土化养殖和高质量牛奶的本土化生产。
🔰 爆发🔰
澳洲奶牛的本土化养殖和高质量牛奶的本土化生产让FARM FRESH能够以比竞争对手更加低的价格提供高质量的牛奶给顾客。这使得FARM FRESH正式拉开它的成长爆发的黄金时代。
至今，FARM FRESH已经是一家在大马拥有5个农场和在澳洲拥有1个农场养着9,150头牛，并有两个大马乳制品生产基地一年生产横跨134种不同种类的产品共1.37亿公升乳制品的公司。公司的营业额也从2016年的RM55 million翻了5倍至RM303 million，净利润也同样从RM7.7 million暴涨至RM34 million (包括一次性RM26 million的税务)。
更值得注意的是，FARM FRESH已经是全马最大的新鲜牛奶产品制造商，在新鲜牛奶这个乳制品产品分类上已经完胜大马老牌Dutch Lady和其他品牌。大家在超市可以看到需要冷藏的新鲜牛奶已经是FARM FRESH的天下，从2015年的12%市场份额增加至目前的40%，在西马甚至已经超过50%。
除了需要冷藏的新鲜牛奶外，酸奶Yogurt的业务也是正经历高速增长，市场份额从2015年的5%增加至目前的11%。公司在2018年进军常温牛奶业务(那些可以放6个月的包装牛奶)，也经历着不错的成长，从刚开始的8%市场份额增加至目前的10%。
🔰 上市🔰
如今，FARM FRESH正准备着公司下一阶段的成长，而这一成长离不开筹备已久的大马主板上市计划。
根据目前所公开的信息，FARM FRESH将通过上市公开出售743 million股权，其中223 million股是新增的，其余都来自现有股东 (老雷和他的关联公司共手持70%股权，剩余的30%为Khazanah所有)。如果按照市场目前的消息FARM FRESH的目标估值为RM2 billion来计算(和目前Dutch Lady市值差不多)，上市IPO价格将会在RM 0.9左右，完成上市后估计将为公司融获近RM 200million左右的资金。
那这次筹集的资金是来做什么的呢？好消息的是除了上市费用外，其余的(94%)都是拿来进行生意的扩张，尤其在Capex上就占了总融资金额的80%。
✳️ 新的生产基地
接近一半(47%)的融资金额将被用在设立一座新的大马生产基地，其中将包括即将推出的雪糕业务的生产线。虽然还没有确定生产基地的具体位置，但预计会在2022年下半年开始工程。当这个新的生产基地完成后，将把FARM FRESH乳制品生产能力从目前的1.4亿升提升至2.1亿升，相等于增加47%的现有生产能力。
✳️ 扩充农场规模
17%的融资资金将用在扩充目前拥有的农场，把奶牛数量从目前的9,150头增加至12,150头。以目前的土地储备来看，FARM FRESH依然有能力在扩充完成后再扩充多3,600头牛。同时，公司也会添购器材让这些农场拥有处理生鲜牛奶的能力，预计2023年第二季度完成。
需要注意的是，增加奶牛对公司控制成本是好事，毕竟目前公司自己养殖的奶牛仍然无法满足公司对于生鲜牛奶的需求，仍然需要向第三方农场购买近73%的生鲜牛奶，且大多数来自澳洲。
✳️ 让澳洲农场具备乳制品生产能力
目前澳洲的农场仅具备处理生鲜牛奶的能力，并将这些处理好的生鲜牛奶进口到大马制造成乳制品。而20%的融资资金就是让澳洲农场自己也具备将处理好的生鲜牛奶生产成乳制品的能力，预计生产能力将达到5,000万升，为FARM FRESH在亚洲地区产品出口的扩张计划做好准备。
✳️ 扩张至印尼和菲律宾
目前FARM FRESH虽然已经将产品卖到了新加坡，但大马业务仍然是主力，占据总营业额的86%。公司看中这两个国家对于乳制品的市场(CARG 7-9%)，打算用13%的融资金额在印尼和菲律宾建造各拥有2,100万升乳制品生产能力的生产基地。在这两个生产基地完成前，FARM FRESH将从马来西亚进口产品到这些国家进行销售，目前印尼方面正等待着政府批准他们的产品。
🔰 总结🔰
从上市计划可以发现，FARM FRESH将增加自己生鲜牛奶的产量以及大幅增加乳制品的生产能力。如果这些计划都完成后，公司将增加39%生鲜牛奶的产量以及120%乳制品的生产能力(目前生产基地还有许多增产空间，使用率在60%左右)。
同时，虽然FARM FRESH已经在大马的冷藏新鲜牛奶上是龙头老大，但仍然在产品纵向 (产品类别) 和横向 (产品口味) 上推出新产品来收获更多市场份额，比如说成为大马第一家推出不含乳糖的牛奶的本土品牌，以及即将推出的雪糕和儿童配方奶粉等新产品。这也使FARM FRESH冷藏新鲜奶产品营业额取得翻倍的同时对总营业额贡献的比例正逐年下降，从2019年的66%降低至2021年的46%。
最后，FARM FRESH将延续自己在马来西亚的成功，利用自己在成本上的优势扩大自己在新加坡的市场份额，以进军潜力巨大的印尼和菲律宾市场。这既是巨大机会，也可能是巨大风险，毕竟没有人能够保证新加坡、印尼和菲律宾市场是否会像大马市场一样取得成功。
关于其他的风险，大家需要注意的是，过去几年FARM FRESH都处于快速成长阶段，过去三年内翻了3倍至RM249 million，现金只有一千多万。不过大家不必太担心，FARM FRESH过去三年净营运现金流仍然是正数且增长了将近5倍，今年4月还通过Sukuk募集了RM1 billion。因此可以认为FARM FRESH真的是有赚到钱，只是需要更多的资金来让自己更快速的增长。
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