美國今年篤定縮表【匯君】

  美國今年篤定縮表【匯君】

聯儲局最新的的經濟報告書顯示，美國經濟增長繼續受到供應鏈中斷與勞工短缺影響，物價也有所上升，但經濟仍然以溫和的速度擴張。

企業說新員工離職率高，需要聘請3至5人才有1人留下，近期也有不少報導說美國的大離職潮，因為薪酬還沒達到均衡點。

另外，企業對未來幾個月的增長預期降溫，樂觀情況變差，與OMICRON爆發也有一定關係。2021年美國經濟反彈明顯，由極度寬鬆的貨幣政策帶動，但是貨幣政策今年開始會有很大轉變。

美國12月份的通脹出爐，按年增加7%，而11月份按年增加6.8%，再創40年新高。按月是增加0.5%，市場預期是0.4%。這個數字對聯儲局是一個警號，他們半年前常常說通脹是暫時、很快受控，但事實是就算能源價格在12月回落，通脹還是持續。

儘管市場預期通脹可能落在第一季或第二季之內見頂，但就算見頂，如果持續高於3~4%，這也是問題。而且變種病毒再爆發影響供應鏈，及石油價格再創近年新高，通脹何時回落仍然有待觀察。

通脹屢創新高，令到貨幣政策被迫咁快收緊。聯儲局已經改變口風，説打擊通脹變成首要任務，要避免高通脹變成根深蒂固。具體的新措施包括，如果必須在更長時期內多次地加息，局方將會那樣做。

這個是什麼意思？聯儲局的點陣圖里，預期長期的利息是2.5%，假設通脹一直都是不受控，加了10次利息後可能還會繼續加下去，令到這個加息周期的頂部超過2.5%。

而更重要的是，聯儲局表明今年晚些時候會允許縮減資產負債表規模，這個就是他們一直都沒有提過的，“何時縮表”。目前聯儲局的資產負債規模高達8.76萬億，在2008年，金融海嘯前這個數字還未到1萬億。

金融海嘯後就一直放水，放了幾年大概去到4萬億水平。曾經試過縮表，但是只是收了大約10%，即是幾千億，接著又爆發疫情。聯儲局的資產負債表又從4萬億左右，大幅度跳升至現在的8.76億。無論速度或幅度也是前所未有。

上一次縮表週期是在第一次加息後，等了兩年才縮表，今次縮表時間快很多，可能會在加息一次或兩次之後就開始縮表。高盛預測聯儲局今年會加息4次，分別是3、6、9、12月，並最從七月份開始縮表。

而有聯儲局委員就說，加息一次或兩次後就開始縮表。所以合理猜測，大概就是7月至10月之間，聯儲局就開始縮表了。有委員估計，可能是一個月縮1千億至1千500億。聯儲局從2020年起的每月買債規模是1千500億，所以每個月縮減1千至千五億是合理推斷。有報道指今次縮表規模大約是1萬5千億。

聯儲局從隔夜收回的流動性已高達1.9萬億，所以收回1.5萬億看起來也很合理。收縮後聯儲局的資產負債表仍然有7萬億左右，而疫情前是不到4萬億。

美國加息及縮表，絕對不是只影響美國，對新興市場有什麼影響近期備受關注。國際貨幣基金組織呼籲新興經濟必須為美國加息做準備，特別提到如果美國加息、收水，很大機會會令到新興市場資本外流及貨幣貶值。

若民間債務與外匯EXPOSURE較高，比較多外債的國家，及經常賬收支較低的新興市場國家，他們的本國貨幣相對美元，有不少已經明顯下跌，例如土耳其，阿根廷等等。

IMF呼籲通脹壓力較大的新興市場國家，應該盡快採取行動讓貨幣貶值，並調高利率。美元在去年升了7%，隨著美國今年加息多次，及在縮表的情況下，流動性會趨向緊張，令到新興市場的貨幣壓力更大。

對於外幣債務較高的國家，政府應該盡快增加財政來源，例如逐步加稅、實施退休金與補貼減少，即是新興市場需要緊縮，以應付將會來臨的外幣、外債壓力上升的情況。

有人說新興市場與以前比較，已經發達了不少，但是這兩年新興市場受到疫情打擊也是以前沒發生過的。IMF警告疫情持續了兩年經濟震盪，但新興市場國家的疫苗接種率仍然較低，最近OMICRON大爆發，傳染率極高，可能令到新興市場有進一步影響。

疫情持續的不滿情緒可能在個別國家引發不穩定性，例如引發大規模示威。另外通脹問題也更加重要，最近哈薩克因為能源加價顯著上升，便出現了大規模示威。若果能源價格持續高企，再遇上本國貨幣貶值，本土通脹持續的機會很大，令問題更加惡化下去。

匯君每週國際財經大事完整分析（附中文字幕）：

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