浅谈 SCIENTX（4731）私有化 DAIBOCI（8125）的操作
自 2018 年内 SCIENTX 换股（“Share Swap”）协议收购了 DAIBOCI 的 42.41% 股权后，其股权占比一下子突破了 33.0% 的关口也触动了全面收购献议（“MGO”）；SCIENTX 在当时必须以每股 RM 1.590 的价格向小股东收购剩余的 DAIBOCI 股权，最终 SCIENTX 在这份公告之前持有了 61.88% 的 DAIBOCI 股份。
而 SCIENTX 也在昨天公布了将会以 RM 2.700 收购剩余的 DAIBOCI 股权（也就是市场中除了 Apollo Asia Fund Ltd. 和 Samarang Asian Prosperity 持股比例为 14.44% 之外的流通股），并且以 RM 0.320 的高价收购 DAIBOCI-WB 凭单；DAIBOCI 的母股和凭单在前天的闭市价格分别为 RM 2.390 和 RM 0.195，也就是说 SCIENTX 分别给出了 12.97% 和 64.10% 的溢价，相信之前有买入 DAIBOCI-WB 的投资者应该是非常开心的
*DAIBOCI-WB 如果根据 RM 0.320 的价格计算的话，凭单的溢价（“Premium”）大约是 18.0% 左右。
这里我们也简单的回顾一下两家公司的核心业务；DAIBOCI 本身主打的产品是软塑料包装（“FPP”）的业务，公司的主要顾客群是属于餐饮业（“F&B”）和快速消费品（“FMCG”）的两个领域，而 DAIBOCI 主要服务的市场包括了本地、澳洲、泰国、缅甸、新加坡等国外市场，目前占比最大的仍然是本地的市场。
SCIENTX 本身也业务则是分为两个部分，第一个部分为可负担房屋的开发（“Property Development”）业务；而第二部分则是可以和 DAIBOCI 有协同效应的 FPP 业务，比如说在购买原料、安置产线、员工、技术上都可以互惠，目前 SCIENTX 和 DAIBOCI 两者加起来共有 19 座厂房。
在资源整合上，我们知道只要市场有需求，市占率越大 – 定价能力、或者购置原料时议价能力就越高；作为参考，最近的 MCEMENT 在整合了本地约 60.0% 的市占率后，未来对于混凝土价格也将会有一定定价能力。
DAIBOCI 其实在 2019 年也收购了另一家 FPP 领域内的公司 Mega Printing & Packaging Sdn. Bhd.（“MPP”）；根据那时候 DAIBOCI 的 RM 125.0 Million 的收购价格以及 MPP 在 FYE 2017 的 RM 15.6 Million EBITDA 来看，其收购所作的参考估值大约是 8.07 倍左右。
如无意外的话，DAIBOCI 将会在这个月内公布他们 Q4 的业绩，到时候我们就可以拿到 FYE 2021（未审计）的净利作为参考，计算出 RM 2.700 的收购价格的 P/E 估值到底是多少。但参考 DAIBOCI 当前的 15.05 EPS 的话，其收购价格大约为 17.94 倍左右。
若是我们从投资的角度看 SCIENTX 的收购价格的话，17.94 倍的 P/E 估值会贵吗？如果加上公司先前通过换股协议和 MGO 的平均价格计算的话，实际上该 P/E 估值还会更低 – 这还没加上 MPP 以 8.07 倍的 EBITDA 间接收购的操作（SCIENTX – DAIBOCI – MPP），整体上来说这次的操作理应是会让 SCIENTX 受惠的。
当然，我们也看到不少的 DAIBOCI 投资者对于这次的操作不满意（凭单方面我觉得应该没有什么人会反对，是母股方面罢了）。无论如何，SCIENTX 在公告中已经明示没有保持 DAIBOCI 的上市地位，若是这次收购搞不好而流通股比例少过 25.0% 的话，有可能会出现 HLCAP（5274）的情况；这一点是持有 DAIBOCI 的投资者必须要考虑到的因素。
那么在这里再做一个小小的调研，不知道大家对于 SCIENTX 此次的收购献议的价格满意吗？
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