等到颈都长了的业绩 – MI（5286）
最近看到了 VITROX、FRONTKN、AEMULUS、UNISEM、还有市场中短期内翻了 10 倍的 GENETEC 的业绩都相当不错后，我自己也不由得期待起了 MI 的业绩。不过老实说，个人对于 MI 的业绩预期也是比较悲观的，但这次的业绩出炉还真的是超出预期。
Ok 不废话了，现在直接看看公司的业绩表现。
营业额
公司在该季度的营业额为 RM 117.3 Million，按年跟按季都分别上涨了 89.4% 和 116.5%；这里需要提到的是公司的营业额在该季度内因为完成了台湾 Accurus Scientific Co. Ltd.（“Accurus”）的收购，因此旗下的业务分为半导体设备（“SEBU”）和半导体材料（“SMBU”）。而在这之前（指 FY 2020 Q2 和 FY 2021 Q1）时，公司都没有 SMBU 的业务。
*对于 MI 的业务不太了解的朋友可以点击这里，之前我做了一个蛮仔细的 MI 分享：https://www.facebook.com/.../a.276079359.../823206795001610/
其实，Accurus 在 FY 2021 Q2 中的营业额为 RM 33.8 Million，但是因为公司是在 21/04/2021 才完成了对 Accurus 99.0% 股份的收购，因此在该季度内实际算入 MI 的整体营业额只有 RM 26.6 Million，占了总营业额的 22.6%，SEBU 则是占了剩余的 77.4%。
除此之外，因为美国和中国都想要设立自己完善的半导体价值链，因此公司在该季度内中国市场的销售额按年增加了 RM 31.0 Million（FYE 2020 全年也只有 RM 31.1 Million 而已），可见未来公司在中国市场的发展将会非常的迅速 – 而且这只是公司的 SEBU 业务而论而已，Accurus 在中国，宁波的业务也有望会持续成长，先前公司在中国的投资终于看到效果了，而韩国和台湾可能需要再等等。
而普遍上来说，半导体领域（尤其是设备相关的公司）都普遍在 Q1 中会陷入弱势，因此公司在按季比较之下也会有这方面的顾虑。
净利、净利率
公司的净利在该季度超标，达到了 RM 26.1 Million，按年和按季度都分别上涨了 43.6% 和 641.8%。基本上，公司净利增长的原因同上。不过按季来说的话，公司在上个季度单单是员工 “福利“ 就有 RM 7.7 Million 的开销，因此在比较之下才会看到那么强劲的增长。除此之外，SMBU 也给公司在该季度内带来了 RM 2.7 Million 的盈利，对比 RM 26.1 Million 也只占了 10.3% 左右而已，可见 SEBU 在该季度的增长非常的大。
另外，公司的净利率在该季度内也会到了 20% 以上的水平，达到了 22.3%；而在 FY 2020 Q2 和 FY 2021 Q1 都分别是 29.4% 以及 6.5%。相信该季度内多少有被 Accurus 在宁波新厂房的开销、收购的费用以及 SMBU 的净赚幅对比 SEBU 更低，因此才会影响公司整体的净利率。
整体上来说，22.3% 的净利率还是非常不错的。
现金流
美中不足的是，公司在该季度的净经营现金流陷入了负 RM 14.9 Million 中，其中最主要的还是存货以及应收账款的增加所导致的。虽然公司的手头上的现金剔除在银行的 FD 之外仍有 RM 99.4 Million，但是这会不会是因为中国业务拓展较快而影响了现金流，还是 Accurus 的应收账款回收期较久而至，就需要继续观察了。
不过，在 Accurus 被整合到公司内部后，公司虽然通过 Accurus 增加了 RM 30.1 Million 的现金，但是同期也增加了约 RM 72.4 Million 负债；该季度的融资资本也有微小的上涨，因此我个人是会比较小心这一点的。
税务
公司旗下的 Mi Equipment (M) Sdn. Bhd.（“Mi Equipment Malaysia”）已经获得了 MIDA 准许的新兴工业地位（“Pioneer Status”），因此公司在 18/01/2019 到 17/01/2024 的大部分 SEBU 产品都可获得免税的优惠。
以该季度而言，Mi Equipment Malaysia 占了整体营业额的 77.4%、而 Mi Equipment Taiwan 则是占了 3.0%。至于 SBMU 的话则是没有提到税务的优惠。整体上来说，公司在该季度内的有效税率（“Effective Tax Rate”）为 2.19%。以投资者的角度出发的话，除了账面的表现更美之外，剩下的税务也可以降低公司的现金流，用于发展或奖励股东。
结语
综合以上的资讯来看呢，MI 这个季度的业绩表现可以说是非常亮眼的。不过现金流 / 债务的风险还是需要小心留意的。以发展空间来说，MI 本身在中国的客户群不说别的，都已经有 SMIC 了，那么 SMIC 作为中国最大的芯片生产商之一，未来资本开销想必非常有望继续增加，这也会利好 MI 本身。
但 MI 在该季度内设下了一个蛮高的基准（IPO 以来业绩表现最好的单个季度），未来投资者预期必定会增加。这对于已经投资的股东来说肯定是好事；除了 MI 本身的 P/E 估值因 EPS 上涨而下调之外，投资者给予的预期也会拉高 P/E 估值，因此某层面来说，风险还是在那里的。
对于 MI 打算进行的私下配售市场也议论纷纷，我们目前也没有看到公司有进一步的宣布，只能继续看公司打算在哪个国家收购可以增强价值链的业务了。
最后，看了整份的季报我只是对于一个部分感到非常的耐人寻味，这里我就不多做额外的解释，你细品，细品。
摘自 Note B3
In semiconductor industry, the winner will take all is the common phenomenon. The Board believes the strategy to upsize the Group business by organic and inorganic expansion is the hard
truth of success. Given this, the Group will continue its effort to develop new technologies in semiconductor industry through collaborations with customers and acquisitions of synergetic business partners.
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