黄金10年-540-016-科技股的估值
上周美国股市维持动力，探低再爬起，周五道琼斯指数依然收在34000点以上，另外，代表科技股的纳斯达克指数也成功站在14000点以上。至于大马综合指数，一周来倒没有什么变动，维持在1600点以上。坦白来说，大马综合指数在冠病危机上作出了不经意的平衡风险，如果冠病危机趋平，那么，占了指数重要比例的银行股将带领指数复苏；反之，如果冠病威胁仍然严峻，那么指数中的手套股将反转向上，抵消银行股的下行风险。如今冠病威胁卷土重来，外资纷纷买入已经很便宜的手套股，掀开手套股下一波的序幕，也支撑住指数不至于大跌。
另一方面，顶级手套（TOPGLOV，7113）减少在香港上市的发行量也广为投资大众接受，引导公司股价继续上涨，其他手套股当然不落人后。顶级手套一举收复两个月的失地，回弹到5.73令吉。至于速柏玛（SUPERMX，7106），相信下周可能宣布更出色的业绩，股价也重新超越顶级手套，周五收于5.95令吉。
本周《The Edge》杂志制作了一篇关于（便宜的）手套股和（昂贵的）科技股的比较专文，应该值得一读（刚刚买了，还没读）。同样的，我们的通讯录里介绍了很多篇手套公司，并在最新一期开始胆粗粗谈论科技公司，也许有会员置疑现在才讲科技是否太迟了呢？好的东西，永远不怕分享。
记得刚开始分享手套股的时候，大家都不很确定，未来是否国内的手套公司是否能够保持竞争优势。这一方面，似乎注重自动化及研发的贺特佳（HARTA，5168）做得最好，因此市值也长居于龙头地位。不过，当时的手套股估值全处于本益比30倍，股息1-2%左右的高价，我们买入的意愿确实不强。市场的变化往往出乎意料之外，几年以内，大家根本没有想到手套需求竟然如此疯狂，但是估值却大大调低到不可思议的地步。
而科技股却在近半年内偷步走高，本益比也涨到疯狂的地步，比当年的手套股，有过之而无不及。一些科技股，当时的本益比约在3-50倍，如今已经来到60-100倍，大家疯狂的预测（和接受）未来的盈利成长，当然也甚多忍不住买贵，希望买高卖更高的短线投资者。在赚到钱的时候，大家不计较給的钱是多少，只要可以在短期套利就行。
这也让我想到2010-2013年的产业市场，以及2012-2014年的油价飞涨，和今日的科技股大涨情形类似。到底市场会不会见顶呢？2011-2012那时的产业，连笔者也后悔为什么没有投资一些赖试试；而原油价起到每桶140美元时，大家在预测多久就会到200美元。顶峰，是一个很难评估的高度，甚至有时你已经到顶，却以为自己还在半山。
目前很多专家对我们说，全球半导体供应短缺，世界越来越依赖科技，晶圆和芯片供不应求，价钱只要上涨的份儿。这说得也对。有一个预测盈利的笑话不妨在这里和大家分享。去年，当手套需求和价钱高涨的时候，一个投资专家说，某公司如果这季的盈利是20仙，根据盈利成长的走势，下季将翻倍成为40仙，再下来是80仙和1.60令吉，哗，全年盈利是3令吉！如果以之前（全年20仙）来算，10倍本益比的价钱（2令吉对20仙）将成长到30令吉（对比3令吉）。所以，大家要在股价低时全力买进。
过了一季，每股盈利果然是40仙，似乎印证了他的预测，相信未来是如此简单的散户当然大力买进。不过，到了第3-4季，盈利依然成长，却大约只有60-80仙，幅度减弱了。这时专家换一种说法，及如果加下了的盈利持平（两季盈利1.40令吉），全年盈利2.80令吉依然非常可观（虽然已经比每季1.60令吉乘4大为减少）。这种以成长为主的计算法，一旦遇到瓶颈，或者盈利下挫，对股价来说可能是灾难性的后果。所以，科技股面对的是这种情形。如果盈利继续成长，股价当然在未来会变得便宜，但是，如果盈利产生负成长，目前的股价就显得贵了。
我们不敢说科技股成长会受到遏制，因为目前全球科技需求殷切，成长似乎永无尽头，不过，一、两年后会否出现像年初手套股那种估值偏低的情形，没人敢说。本周手套股转强，投资回酬稍起至9.7%。
本周投资记录：
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《黄金十年》2021年4月23日；刊号：540期
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