source: 书：徐远的投资课
关于投资择时，有一个叫作“美林时钟”的理论，是美林银行在2004年首先提出来的，是投资择时的基本理论。这个理论的基本思想很简单，就是根据经济学原理和历史经验，把资金在大类资产中进行轮换配置，预计哪一类资产价格上涨，就开始配置这一类资产。
具体一点说，这个理论把资产分为4类，分别是债券、股票、大宗商品和现金。然后，相应地，我们把经济运行周期也分为4个阶段，分别是低迷（刺激）、复苏、过热（紧缩）、滞胀。根据这个理论，这4类资产分别在这4个时期表现最好。
展开来说，就是债券在经济低迷阶段表现最好，股票在经济复苏阶段表现最好，大宗商品在经济过热阶段表现最好，现金类资产在经济滞胀阶段表现最好。
为什么会这样呢？这是经济政策的内在逻辑决定的。比如说在低迷阶段，这时候的经济政策大概率是要刺激经济的。至于怎么刺激，方法虽然很多，但是离不开增加货币发行这一条，通俗地说就是印票子。这些票子印出来，去哪里呢？要知道这时候经济形势不好，拿到钱的人不敢随便投资，会等等看。可是钱不能一直在手里放着，怎么办呢？答案是买安全资产，最安全的资产就是国债，这时候最可能上涨的资产也是国债，然后是高等级的、安全的债券。
等刺激政策进行了一段时间，这时候经济也差不多触底了，最坏的时候差不多过去了，企业的经营状况也开始改善了。这时候什么资产开始涨？大概率是股票，因为企业经营状况改善了，销售回暖了，日子好过了。而且，这时候还有一个好处，就是经济增长企稳回升了，但是通货膨胀还没有起来，也就是企业的产品好卖了，但是成本还没开始涨，这是企业比较舒服的时候，利润增长很快。所以，这时候投资股票最好。
然后通胀就开始了，物价水平开始普遍上涨。通胀起来买什么呢？这个答案也简单，买可以买的、价格上涨最快的东西，这种东西叫作大宗商品，就是石油、铁矿石等。这时候，企业经营状况好，都在拼命扩大产能、占领市场。这就不可避免地要增加对投入品的争夺，对原材料的争夺。因为很多原材料的产能比较固定，短期内很难增加，很多企业来买，可产能就这么多，于是价格就大幅上涨。
这时候，大宗商品的价格涨幅最快。
然后，我想你已经猜到了，通货膨胀起来了，政府就不能坐视不管，就要宏观调控。宏观调控就是压缩财政支出，收缩货币发行，让通胀慢慢回落。这时候买什么呢？你仔细梳理一下，会发现买什么都不安全。
第一，宏观紧缩，债券肯定不能买了。货币政策紧了，票子少了，首先就影响债券，债券价格有可能是下跌的。
第二，经济滞胀，股票也不能买了。这时候经济增速下行，上市公司的利润增速是下降的，而且通胀上升，成本上涨，会加剧利润下滑。加上前期股价可能涨速过快，透支了利润增长，股价可能开始回调。
第三，大宗商品风险比较大，因为政策收缩，需求快速下降，大宗商品价格也面临下行风险。
债券、股票、大宗商品风险都很大，这时候最稳健的投资就是不投资，更准确地说是拿着现金等待机会，虽然没有回报，但是在风险很大的情况下，安全第一.
刚才讲的，是美林时钟的基本原理。为了进一步理解这个原理，我们来举一个例子。我们都知道2018年的时候，中国的经济增长率下行得很厉害。这时候应该买什么？根据美林时钟理论，应该买债券，因为这时候货币不可能进一步收紧，只能是慢慢放松的。实际上，2018年利率的确是慢慢下行的，10年期国债利率从4%左右下降到3%左右。如果你买债券，应该赚了不少。比如你买10年期国债，利率下降1个点，你的回报率大概是10%。如果你借助国债期货加一点杠杆，回报率还会更高。
美林时钟是一个大致的理论框架，不一定能完美解释每一次经济和资产价格周期，要活学活用。
Source: https://rich01.com/what-merrill-lynch-investment-clock/
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