潜能股分享 – ANEKA（0226）ANEKA控股
在前几天跟 ANEKA 管理层会面后，发现这家公司应该是被市场冷落的双重落后股，根据我们研究呢，2020 年共有 12 支 IPO 股票上市，其中有两家是 MAIN，其余的都是 ACE 市场；但是在 10 家 ACE 公司里面呢，目前只有 ANEKA 的股价是比 IPO 价格低的，而且ANEKA 对比马来西亚建筑股指数来说呢，依然是落后大盘的，FBM 建筑股指数在 3 个月内上涨了 12.45%，但是 ANEKA 却只是上涨了 10.34%，明显是落后的。
同期上市的 TCS 因为近期受到了投资者关注，股价在同期比较上涨了 17.86%，再次验证了 ANEKA 是在 IPO 股票内以及建筑股内被遗落的一个宝石。
ANEKA 的核心业务是做钻孔灌注桩（“Bored Pile”）为主的，那么这个业务在整个建筑行业里面呢，可以说是比较安全的；因为我们俗称的 “打桩” 在建筑行业里面完工后是第一个收钱的，因此现金流上面也是比较稳定；
为了对应我所说的，在观察了 ANEKA 在 2020 财政年里面的盈利为 RM 10.8 Million，但是从营运上收取的现金却是 RM 22.8 Million，这主要是公司在支付利息，以及公司的机械折旧（“Depreciation”）上让盈利看起来更低，实际上该公司的现金流依然是非常不错的；
而折旧方面呢，我们也知道 ANEKA 在本地购置的打桩钻孔机械是来自于德国的，并且机械的使用年份可以高达 20 年，但是公司却把折旧在 5 年内扣完，也就是说剩余的 15 年公司是不会有折旧了；
ANEKA 当初上市的目的也是单纯要进行集资发展，毕竟这家公司是属于前期投资比较重的公司之一（必须要先购置打桩的机械，才可以接工程来做，否则的话如果是租的话 Margin 差别非常大，有 5% 以上），并且也因为当初购买机械的 Hire Purchase 利息比较高，因此部分的资金是用于还债上，也因为这一点公司没有过度购置资产而导致使用率低下，拖累公司的发展以及增加不必要的利息开销，资产折旧等；
根据我们的了解呢，ANEKA 目前的机械使用率大约是 50% 左右（因为 COVID-19 的影响），而巅峰的时期则是在 70% - 80% 左右，那我们也看到虽然说公司被 COVID-19 大幅度影响，但是他们所公布的第一个季度依然是有盈利的，就这一点而言已经很不错了；
那么在明年呢，只要市场开始回温的话，相信 ANEKA 是可以回到接近巅峰时期的收入以及利润，在 FYE 2019 的时候呢，公司的营业额高达 RM 221.2 Million，以及拥有 RM 20.1 Million 的净利，净利率高达 9.1%，在对比同行 ECONBHD（5253）同期呢，净利率大约是在 3% - 4% 左右而已，另外一家同行 PTARAS（9598）则是跟 ANEKA 比较接近，在 8% - 9% 左右；
由此看来，ANEKA 的净利率是比同行更高的，这归咎于管理层没有过度发展为第一点，另外公司也在印尼把首都从 Jakarta 转移到 Kalimantan 拥有工程，虽然暂时印尼政府把专注点转移到经济恢复上，不过过后当一切稳定过后，印尼将会再次贡献公司接近 15% - 20% 盈利的一个强力发展的区域；
我们也询问了 ANEKA 在这方面是否会被政治因素影响，所得到的答案是他们在印尼的顾客将不会受到政治因素影响，因此个人是蛮看好他们在印尼的发展的；
另外一个重点则是关于公司订单（“Orderbook”）的，相比于一般的建筑公司呢，ANEKA 从获得顾客的订单到实际完工都是在 6 – 12 个月之间，因此公司的营运模式是每个月会收获新的订单，但是因为公司不断完工，订单看起来不会成长，但是实际上订单都已经转为公司的盈利，目前公司也在非常努力的争取订单中，在 COVID-19 前这家公司在竞标上的成功率大约是 13% - 15% 之间，我们预计在明年公司可以最少回到 10% 以上；
那么在我估计公司的营业额以及盈利上呢，下个季度，也就是 FY 2021 Q1 来说盈利可能没有大幅的变化，可能也只是稍微比这个季度改善而已，不过在明年开始后，我相信 ANEKA 的每个季度可以慢慢回到巅峰，我们就保守以 FYE 2019 的 RM 20.1 Million 的 60% 计算好了，也有 RM 12.1 Million 全年的盈利，换句话说每个季度可以赚取 RM 3.0 Million 的盈利（但是为了保守呢，我们计算 RM 2.5 Million – RM 3.0 Million 一个季度就好了），比目前的盈利增幅高达 250% - 300% 左右；
我们也去研究了同行 ECONBHD 还有 PTARAS 过去 5 年的 P/E 估值平均值，发现这两家公司的平均值分别是 25.3 倍以及 21.2 倍，那么给予 ANEKA 保守 18.0 倍的 P/E 的话，保守估计也应该值 RM 181.5 Million 的市值，转换成股价则是 RM 0.405 左右，根据 09/12/2020 的收盘价格来看的话，ANEKA 目前股价距离保守的估值还有 26.5% 的折扣；
当然，我们投资也不能单看股票上面的数据，在跟管理层会面后，发现他们是比较专注于做生意的生意人，并且对于公司的处理模式也更像是 Sdn. Bhd.，因此才没有受到投资者的关注，个人直觉来说我觉得管理层值得信任，我也相信他们明年最低可以达到 FYE 2019 的 60% 的业绩，若是更高的话则是额外的 Bonus！
最后，这家公司只是根据我个人看点觉得是有潜能和自己分析估值的，如果你觉得不错的话，那么可以留意看看这家公司哦！
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