Billy Duberstein 是美国加州的一名金融顾问，以下是他对Zoom Video的看法。
在投资时对自己诚实总是好的。通过认真审视过去的投资决策，评估自己的正确或错误，你会让自己成为一个更好的投资者。事实上，巴菲特曾经说过：“事后检验证明对医院和足球队有用；为何企业和投资者却不用呢？”从另一个角度来看，任何损失或错失的利润都可以作为一种投资路上的宝贵经验。
我错过的一只股票是Zoom Video Communications （NASDAQ：ZM）。事实上，早在3月底经济低迷最严重的时候，我就称其为“泡沫”。这似乎是个错误的判断，因为自那以后该股又上涨了85%。
当时的情况与判断
三月底，整个市场在经历了30%的历史最大跌幅后刚刚触底，然而Zoom的股票在今年前三个月就已经上涨了惊人的135%。当时正是疫情的高峰，全世界的人们都在发现Zoom易于使用而大势宣传。如今，“Zoom”这个词已经变成“视频会议”的代名词。但我当时的想法是三重的。
首先，Zoom的估值似乎高得离谱，接近销售额的64倍。尽管该公司在盈利能力方面接近盈亏平衡，这对于一个高增长的软件即服务（SaaS）股票来说非常好，但其估值是许多其他领先SaaS企业股票的三倍甚至四倍。
其次，虽然使用量明显飙升，但许多人都在使用免费版本的软件，该软件允许长达40分钟的会议。因此，我认为Zoom的利润率将会下降，因为它的盈利能力可能远远低于投资者的预期。
最后，我不明白为什么资金雄厚的竞争对手不能模仿Zoom的视频软件，以更低的价格出售它。当你被Microsoft、Cisco和Tencent等大量现金充裕的亚洲竞争对手以及其他公司追赶时，Zoom的可持续竞争优势几乎不存在。
从那以后发生了什么
从那时起，我们就知道了这个惊人的故事。Zoom在第一季度的收益报告中，几乎所有指标都远远超出了它们自己的预期:| Zoom Video Communications | Q1 2021 总额 | 同比增长 |
| 收入 | 3.28亿美元 | 169% |
| 客户（10名雇员以上） | 265,400 | 354% |
| 运营利润 | 5,460万美元 | 566% |
| 每股净利 | 0.20美元 | 555% |
管理层目前预计，该公司2021财年的营收将在17.75亿美元至18亿美元之间，经调整后每股收益（EPS）将在1.21至1.29美元之间。此前，分析师预测公司明年的营收为9.40亿美元，调整后每股收益为0.44美元。我认为我还没有见过一家公司超过短期分析师的收入预期100%，盈利预期200%！
认错吗？
有一点我是对的，那就是Zoom的毛利率下降了，因为大多数新用户都在低价或免费的层级上。本季度毛利率从去年第四季度的84.2%降至最近一季度的69.4%。不过，营收增长如此之大，超出了所有人的预期，因此这一点都不重要，因为利润底线还是扩大了。这也不是说竞争做得不好。Cisco的Webex视频平台的使用率翻了两番。Microsoft Team平台的用户从3月份的4,400万增加到4月底的7,500万，在几个月内几乎翻了一番。显然，视频会议在全球范围内的广泛应用足以让所有人受益。
经验教训？
我不后悔没有购买Zoom，但我仍然认为它的股票贵得离谱。该公司目前的股价是其销售额的90倍，“仅”是其2021财年销售额预期的41倍。该股往绩市盈率为1,430倍，预期GAAP市盈率为204倍。
市场对增长年份的定价似乎与2020年相似。虽然我确信视频会议仍将是一个增长趋势，但一旦发现COVID-19疫苗，还会有多少增长？事实上，现在有公司没有使用视频会议应用吗?
尽管如此，我们还是可以从Zoom的经验中学到一些东西。- 当一家公司成为一个“动词”和它所处行业的代名词时，确实是一种买入讯号。
- “赢家”通常会一直赢下去，当一个年轻、快速增长的技术趋势中的早期市场领导者，同时也是一位杰出的企业家（Zoom公司的Eric Yuan就是这样的人），这是一件罕见的事情，因此该股票几时买都不会太贵。
- 永远不要仅仅根据估值来做空高质量的公司，因为卖空带来的损失是无限的。
但如果没有，也没关系。虽然我可能犯了“疏忽之罪”，但我将把这些教训带到下一次我看到的具有放大特性的科技IPO中。如果这能带来成功的未来投资，那么最近的“罪恶”就不会是徒劳的。
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