你是否常常覺得擔心遇到崩盤、不知道何時要賣出？
市場先生今天先來說一個小故事。
—故事開始—
1999年時，在中國某地方的一間公司辦公室裡，
幾個年輕人正愁眉苦臉，
他們都是工程師，共同創辦了公司開發了一套網路通訊軟體，
眼看著用戶數量蒸蒸日上，但還沒找到營利模式，公司資金卻即將見底，而且現有的設備已經不足以支撐需要更新。
當年的銀行，完全不會願意借錢給這種還在燒錢、沒營收、看不到前景的企業。
於是公司的幾位創始人們除了自掏腰包以外，也開始向親朋好友們借錢，希望能撐過去，而這種方法很快的也碰到瓶頸。
有人建議創辦人團隊：「不然，你們找 風險投資 試試看吧？」
創辦人並不願意，因為找風險投資就代表著要大幅度的出讓公司股權，但眼看公司要撐不下去，這是唯一的一條路。
由於他們的用戶數據不錯，很快的便找到兩家機構願意投資，各占了20%股份，公司透過出讓40%的股份抓到救命稻草，算是暫時度過難關。
時間很快經過一年多，來到2001年，
當時市場陷入網路泡沫，許多網路相關企業因為過去股價超乎理性的上漲，在泡沫破裂後也劇烈的崩跌，連帶整體市場景氣變差。
這時，原本風險投資的兩家機構就開始緊張了。
他們並非只有投入在這一家公司，由於當時景氣不好，手上許多投資的企業價值都大跌，因此急於想要變現。
很幸運的，最終找到一家南非的企業接手，
兩家風險投資都將手上的股份轉給了這家南非公司，並且以當初投資價格約10倍左右價格轉手，
順利獲利了結出場。
—故事完—
故事到這邊告一段落，
這個故事的主角，其實大家都聽過，
就是騰訊公司Tencent，創辦人馬化騰，
在今年2020年市值超過5000億美金。
而故事中另一個主角也非常有名，
在2001年賣掉騰訊股票的其中一間公司叫做盈科，
當年老闆是李嘉誠的兒子李澤楷。
在許多年後談到李澤楷時，許多人都還會提到這件事，
1999年投入騰訊佔20%股票，出資僅110萬美元，
2001年賣掉時，共賣了1260萬美元，獲利10倍
但如果到今天都沒賣，他手上的股份價值超過1000億美元。
少賺多少呢？
少賺1000億美元，
當初賣掉股份的10倍獲利，如果從今天的市值來看依然只是個零頭。
有訪問李澤楷談到當時賣出的理由，
一方面是新接手的公司出價夠高，獲利10倍出場在當時網路泡沫的情況下也是可遇不可求的機會，
另一方面他當時專注於另一家上百億美元的企業的購併，光利息每年就要上億美元，因此百萬美元的小投資並非重點。
如果它當年沒有賣掉騰訊的股票，
如今世界首富排名前幾名可能又多了他一人。
最後接手騰訊股票的大贏家，
目前則依然還是騰訊的大股東MIH，是南非最大的電視營運商。
—
看完這個故事，從中你有想到些什麼嗎？
你會不會也覺得，
當初早期的風險投資急於賣掉騰訊股份，是一個十分可惜的決定呢？
從事後的角度來看，的確很容易會有這個想法。
市場先生的想說的是：
「其實每個人做出的決定，往往都是當下最正確的決定」。
假設投資的人是你，回到當下的情境和條件來看：
1. 市場狀況非常不好，當年許多股票崩跌超過5成以上，許多網路股甚至成為壁紙，而且還沒看到最低點。
2. 手上這個未上市企業當下想賣也賣不掉，但剛好有一家企業願意以10倍價格收購。
3. 你手上有其他金額更大的主要投資，精力無法放在其他地方。
試問，假設你是負責人，這時做什麼決定，才是正確的呢？
網路上有許多評論，認為當時的風險投資提早賣出是非常巨大的錯誤，
其實所謂錯誤或可惜，都只是沒有置身其中的人事後諸葛而已。
在投資裡面，我們也常常看到有許多投資人崩盤下跌時賣出，
如果事後回頭看，結果往往是賣在低點，
但對他們而言，考慮當下的條件狀況，
也許是債務、精神壓力、或其他資金用途考量，賣在低點有可能已經是他們能做出最好的決定。
市場先生小結：
「對於過去所做的決定，不需要覺得可惜或少賺，因為那都是我們當下能做出最好的決定。」
當下最正確的決定，不代表從未來回頭看必然正確，畢竟我們都沒有預知未來的能力，而事後談論的對錯也都只是事後諸葛而已。
但這裏有另一層問題值得思考：
在投資裡面，我們有沒有可能讓自己的決定，客觀而言更趨向正確，或者減少錯誤？
換句話說，即使每個決定都是當下條件最好的決定，
有沒有辦法透過改變當下條件，讓自己未來的決定結果更好？
我認為其中有個概念，對一般投資人也許很有幫助的是：
「你如何設定自己『投資期限』？」
實際上，絕大多數人並沒有想過自己的投資期限是多久。
當你不知道投資何時是終點，那隨時都可以是終點，只能每天對著市場提心吊膽。
但如果你知道何時是投資的終點，
自己就更容易去評估哪些事情是必經的過程，並做出相應正確的準備。
例如，對一個不知道自己想投資多久的人來說，可能-10%就是出乎意料的大跌。
但如果一個人知道自己未來有20年~30年在投資市場中，那股票即使下跌-50%，對他來說也是必經的過程，屬於常態，沒遇上才是異常。
曾經在書上看到一段敘述提到：
「熊市大跌，對退休人士來說是惡夢，但對年輕人來說反而是好事。」
因為對年輕人而言，通常有著更長的投資期限，即使面臨熊市，
一來可以逢低買進並且在未來長期享受複利。
二來即使沒有錢多買，但拉長時間後，隨著經濟成長和科技進步，投資出現正報酬的可能性會遠遠高於負報酬。
但對退休人士來說，受年齡及現金流影響，投資期限通常較短，主因是退休後沒有金流收入，資金運用全靠累積的存款或投資，
一但這些資產發生劇烈的損失，不見得有新資金可投入，也難以長時間等待新投入或者既有資產的虧損恢復。
「投資期限」完全取決於個人：
1. 如果你的投資期越長，你越有能力承擔高風險、得到高報酬。
2. 如果投資期限越短，風險對你的影響劇烈，如果想要有效控制風險，那跟高報酬往往也會無緣。
這並不是說你年輕，投資成果就一定比較好。
許多人很年輕，但他們的投資期限卻往往只有數個月到一兩年，不但資金少，且結果一但不如意就只能賣出，只因為資金承擔不起損失或另有他用。
對年長者或投資期限短，其實也不一定代表結果差，如果能意識到投資期限的限制，實際上就可以避開高風險的投資，或者僅用較少比例的資金承擔風險，儘管報酬也許不一定高，但可以避免未來因為期限過短而造成賣在低點或賣太早的狀況。
關鍵在於我們的投資內容，
必須是根據「投資期限」來做出的決定。
這裡要注意的是，
「考量各種最壞的狀況下的期限，才是真正的投資期限。」
回頭看看騰訊的例子，
當年在1999年投資騰訊的兩家風險投資，
一般來說，他們的持有期限是非常長期的，至少持有個三五年還沒有問題，
可是後來一遇到2000年網路泡沫時股票崩盤，顯然投資期限就改變了，
變成能越快變現脫手越好。
事後一年多左右脫手得到10倍的報酬，實際上在有限的投資期限內，已經算是很好的結果。
而後來接手騰訊股份的南非的電視公司MIH，雖然看起來比當初買貴了10倍，
但一直從2001年到今天2020年都沒有賣出，實現的報酬超過數千倍。
在未來，他們依然沒有打算賣出。
不要認為這過程很容易，
從2001年到2020年中間曾經經過2008年金融海嘯，也經歷過數次從高點下跌30%~50%到低點的跌幅。
換成其他人如果沒有想好自己的投資期限，很可能也早就在某次大跌時賣了。
市場先生小結：
「投資前先思考自己的投資期限。」
我們都無法預測未來，
但如果一開始就能根據你的投資期限來決定投資的內容與方式，至少在未來即將離開市場時，能減少時機點帶來的負面影響，趨向更好的結果。
最後總結：
1. 「對於過去所做的決定，都是我們當下能做出最好的決定。」
2. 「投資前先思考自己的投資期限。」
今天寫的這篇也許有點複雜抽象，我也覺得這觀念不好表達，所以寫得有點長(寫了大概8小時吧)。
希望其中的概念，有能夠幫你釐清一些想法，或提供一點不同面向的思考。
市場先生 – 原文於2020/4/25發表於FB粉專
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