FGV (5222) FGV控股 Felda Global Ventures (FGV)

Felda Global Ventures Holdings Berhad （FGV） 是一家种植油棕以及交易油棕买卖的公司，其他业务包括了种植与交易橡胶以及提炼白糖。油棕的部分，除了只是种植与交易之外，FGV也有相关的下游业务，比如说提炼成食用油，或者是生产肥皂，等等。FGV于2012年上市，目前业务分布在11个国家，分别有马来西亚，中国，印尼，美国，加拿大，欧洲，等等的国家，下图显示了各个国家贡献的营业额。

上游业

• FGV的上游业就是一般的采取 Fresh Fruit Bunch（FFB），然后把它们加工处理成 （Crude Palm Oil）CPO。另外还有一个上游业务就是种植橡胶，这样就可以获得天然乳胶。
• FGV除了种植自己的油棕树以外，还有向Felda Settlers和第三方（Third Party）油棕种植者购买 FFB来处理成 CPO。
• 但是这当中是存在问题的，好比说当Felda Settler或者Third Party把不成熟或者是过期油棕果子卖给FGV时，那么FGV便会因此而面临亏损。这是因为不成熟或者是过期的油棕果子具有非常少的榨油量。所以当FGV榨不到油，便会赔了夫人又折兵。因此，FGV也提出了解决方案，那就是教导这些人（Felda Settler 以及 Third Party）种植油棕树，还有安排定期的时间接收果子。目前为止，FGV本身种植的油棕树一共占据了30%的FFB，而 Felda Settler提供的油棕 46%，Third Party的提供量则是 24%，全部加起来一共是 13.79Million MT FFB。

下游业

• FGV的下游业务基本上就是
• 提炼CPO（Refine CPO）
• 分离出无色无臭的提炼油棕（Separation of odourless and colourless refined palm oil）
• 压碎棕榈仁（Crushing of palm kernel）
• 生产消费品（Production of consumer products）
• 生产油脂化学产品（Production of oil-based chemicals）
• FGV下游业的产品是我们在购物时也会看得到的 Saji 和 Adela。而这两家公司除了有售卖食用油之外，还有售卖一些较普通的消费产品：快熟面，Mayonaisse，和炼奶等等。

白糖业务

FGV的白糖业务是由MSM Malaysia Holdings负责，而MSM是马来西亚最大的白糖厂。他们生产的糖也有几个种类，白糖，brown sugar，粗糖和细糖等等
运输业

FGV的运输业基本上是送货。年报里透露了他们拥有世界级的食用油储存容量，在马来西亚和印尼可承载866,900 MT，在中国可承载 160,000 MT以及在巴基斯坦可承载 38,300 MT，一共可承载 1,065,200 MT的食用油。而FGV也有427辆用以载送货物/油的卡车。
Research and Development

就像其他油棕公司，FGV也有自己的 R&D Department。由于R&D牵涉的范围广泛，所以FGV现在是专注于肥料处理以及研究更多的生产种植物料，比如说改善油棕树种子的品质这样的研究。
管理层

Datuk Wira Azhar Abdul Hamid 目前是 FGV的 Chairman，在2017年上任。除此之外，他也是马来西亚 Malayan Sugar Manufacturing (MSM) 公司的 Chairman和 Icon Offshore Berhad 以及 Hume Industries Berhad 的 Director。

Dato’ Haris Fadzilah Hassan 是FGV的CEO，在2019年1月上任，之前的工作岗位是MRT Director。目前他的工作是看管及执行 FGV的Transformation Plan。此外他也指出管理层将会采取 Top-down的方式来改革公司的工作风气，而且上任后也换了管理层的旧人。
管理层薪资

• 一共有1个人，Chairman – RM 1,949,275
• 一共有6个人，Total of Non-Independent NonExecutive Director – RM 582,918
• 一共有9个人，Total of Independent Non-Executive Director – RM 1,670,102
• 一共有1个人，Total of Non-Independent Executive Director – RM 1,536,318

8年业绩

从图可看FGV的营业额到2014年都是保持上升趋势，但是盈利却一直在下滑。从2015年开始下滑，然后营业额也只是维持在RM 16 Billion。来到了2018年，连营业额也开始下滑至RM 13 Billion，y-o-y减少了大约30亿，盈利也随着下滑进入了亏损状态，亏损达10亿。
2018 年报分析
据管理层透露，目前FGV一共种植了 352,385 Ha 的油棕树，其中只有274k Ha是成熟的（树龄4年以上），11,267 Ha的橡胶树，而其他则为少数的植物。相对于总地段一共有 439,725 Ha，还可以种大概 74k Ha 的油棕树。油棕树方面，FGV的平均树龄为14.3岁，一般来说这个年纪是属于 high yield 的年龄。而2018年的 FFB yield 则为 4.21mil MT，平均每Ha 16.89 MT，y-o-y减少了3%。但由于技术性方面的加强，所以 oil extraction rate 走高至 20.49%(2017年是19.83%)。目前厂房一共有68家，这68家厂房是负责把 FFB转化成 CPO的。另外， FGV也有 9 家 CPO 提炼厂来提炼油棕和3家糖厂提炼白糖。
损益表

• 2018年的营业额从 RM1 Billion下降至 RM13 Billion，下降竟然高达20%！主因不在于种植业出问题，而是运输业出了问题。由于营业额下降了，毛利率理所当然的也随着下降，毛利率下跌的幅度比营业额大，下降幅度是22%。看过税前盈利，亏损达  RM1.142 Billion，主因所致是 impairment of non-financial assets 高达接近RM8 Million。

资产负债表

• FGV总资产从RM20.6 Billion减少至RM 18.7 Billion, 全年下降9.2%。资产主要的减少来自于无形资产，从RM 1.54 Billion 减少至 RM 996 Million，其次是来自于现金的减少，从 RM 1.74 Billion 减少至 RM 1.22 Billion。应收账款目前是在 RM1.31 Billion 的位置，y-o-y 下降了11%。FGV的receivables credit term是90天。

• FGV总负债坐落在 RM12.1Billion，相比2017年减少了大概 RM640 Million，大约5%的降幅。FGV的短期借贷为RM1 Billion，长期借贷 RM 3.252 billion，但短期借贷相比上个年度上升幅度较高，从RM733 Million 上升了 35%。应付账款方面则从 RM1.18 Billion增高至 RM 1.23 Billion。FGV的payable credit term和receivables一样是90天，两者的数目也算是接近。

现金流表

• FGV在2018年里的 cash position 是 RM 1.096 Billion，相比2017年减少了RM600 Million。
• 在 cash flow from operations 方面，现金收入从 RM1.616 Billion减少至RM957 Million，主要的减少其实是公司亏损所导致的。
• Cash flow from investing 方面，整体上没有多大改变，capital expenditure也几乎是保持。
• 而融资方面的话，整体来说公司是没有融资的，大约用了 RM738 Million 来还了借贷，其中也包括了公司增加在 cash reserve的 RM30 Million。

股东分布图

FGV一共有 3,648,151,500 unit 的股票，30大一共 hold着2,696,523,224个unit，剩下的unit有951,628,276。
从图上看，持股最多的几乎都在10万 unit以上。而大部分的股东（62.96%的股东）其实只持有1,000股不到。第二多的股东（23.68%的人数）只持有不到10,000股。而持有10,000到100,000股的，也只有10.82%的股东。
季度报告

• 2019年FGV一共创造了RM13.2 Billion的营业额，和2018年相比下降了1.5%。
• 其次毛利润达RM1.2 Billion，和2018年相比也是下降了，y-o-y下降幅度为12.5%。
• 另外是税前盈利，2019年的税前盈利是位于亏损位置，亏损达 RM350 Million。主要原因是因为公司需要做impairment，所以盈利降低了。然而在那么多的开销里，Administrative expenses竟然是最高的！就算这笔Adminsistrative expenses比起2018年确实是减少了，但这个数目竟然是毛利润的68%，未免也太吓人了！
• 虽然2019的总盈利还是处于亏损的阶段，但是亏损比2018年来的少。2018年亏损了RM1.1 Billion，而2019年亏损了RM371 Million。

资产负债表

• 2019年的总资值RM17.9 Billion，相比2018年是降低了接近6%。
• 在总资产里，流动资产占28.4%，而非流动资产占71.6%。但这不代表公司不具有流动性，这对种植公司来说是正常的。
• 其中，应收账款 Receivables从RM1.2 Billion提高至 RM1.4 Billion。
• 2019的NTA一共是RM1.67

• 2019的总负债是RM11.8 Billion，相比2018年的RM12.4 Billion降低了4.8%。
• 在总负债里，长期债务占RM6.7 Billion，比率为57.1%。而短期债务则占了RM5.1 Billion，比率为42.9%。
• 2019长期的借贷（Borowings）是处于RM766 Million 的位置，而短期借贷则是RM3.2 Billion。
• 至于应付账款（Payables）方面也是稍微减少了，从RM1.23 Billion降低至 RM1.21 Billion。

现金流表

• 现金流方面，Cash flow from operating activities 获得了翻倍式的增长，从RM918 Million升至RM1.9 Billion。主要原因是营运资金（working capital）是增加的
• Cash flow from investing activities方面则是减少了投资拨备。从2018年的RM746 Million 减少至 RM475 Million。主要原因有两个，一是因为减少了用于购买Property, Plant & Equipment（PPE）的资金，第二是因为卖掉了一家子公司获得了RM767 Million的现金。
• Cash flow from financing activities方面是负数的，从2018年的RM767 Million增加至RM969 Million，主要增加的原因是派息方面的增加，以及drawdown of borrowings的减少。

鹿丸随笔
【DISCLAIMER：以上只是小编看法，大家买卖自负，祝投资愉快】
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