Solarvest vs Cypark
最近狂涨的SLVEST (0215) 从去年11月的 IPO RM0.35 已经暴涨超过320%， FY2019 的P/E 也超于40倍!
但是，大家可否知道同行还有一个股价不会动的 Laggard 那就是CYPARK (5184)。
而这间公司的P/E只是7.2x, 股价也没像前者一样暴涨。 到底两间公司有什么不同呢？
SLVEST 的主要业务为solar engineering, procurement, construction and commissioning (EPCC)。
简单来说，就是一个工程的承包商， 从顾问，采购，到工程安装，全面服务。
CYPARK 则是主要通过经营特许权 (concession) 成为solar farm 的asset owner。 主要收入可分为greentech & renewable energy 绿科技和可再生能源, environmental engineering 环境工程, landscaping & infrastructure 美化与基础设施 和maintenance work。这么说，EPCC 也是CYPARK 的其中一个业务。
SLVEST（0215）
市值： RM460 million
FY19 营业额： RM112.0 million, 净盈利：RM11.1 million
CYPARK（5184）
市值： RM645 million
FY19 (unaudited) 营业额： RM376.8 million, 净盈利：RM91.3 million
市场上很多人评论CYPARK 不值得更高的Valuation 主要原因是高负债的资产债务表。FY2019(unaudited) 的 net debt to equity 竟然接近0.69x。
更深入研究的话， 大家可否知道这是concession 的business nature。经营concession 的模式就是先筹备一笔资金 （比如通过Bond issuance）, 然后完成项目。
好处就是，concession 的Contract 很长 （比如： 20年） ，可以为公司长期带来稳定的收入 (recurring income)。所以，经营concession 的公司，债务都是偏高的。比如 YTL Power, net debt to equity 也是0.71x，现今PE为11x。结论就是，concession 的债务虽然偏高，但是不可以忽略 recurring income 带来的稳定性！
另外。政府也推动绿色能源，把它列为发电能源的主要替代方案，希望在2025年把可再生能源（Renewable energy）的发电率从目前的2% 提高至20%。
这对我国太阳能行业是很好的机会。 Cypark 在这方面比SLVEST 占优势的一点就是CYPARK 是solar farm 的asset owner。
成为solar farm asset owner 的好处就是，可以转卖自己发动的再生能源给政府。 根据2018 年报，CYPARK Solar project的capacity 是31.2MWP， 远远高与SLVEST 1MWp 的Solar PV Plant. 而CYPARK 在FY18 renewable energy 的营业额为RM48.8 million, 远远超过SLVEST 卖给TNB的1MWp, RM1.1m (FY19)。
CYPARK 也是5家被政府提名在LSSPV plant 其中之一的公司。比较起来，身为EPCC 的SLVEST, 必须不断地竞标工程来保持手上的订单额。相反的，Cypark 手上有稳定的收入来源，也仍然可以竞标更多的工程提高订单。
我个人是比较喜欢CYPARK，至于怎么看就看你了 ...
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