个股分析 8 : BAT (4162) 英美煙草 BRITISH AMERICAN TOBACCO MALAYSIA BHD
个股分析 8 : BAT ( 4162 )
１. 公司简介 :
BAT 是一家来自于英国的传统烟草公司, 在全世界也是排名 5 大以内的制造香烟公司. BAT 在多年前就已经在数国家设立厂房, 并且在当地国家选择上市筹资, 以巩固自己的地位. 公司在全世界一共售卖了自己的品牌到 180 个国家, 其中著名的品牌就包括 : Dunhill, Kent, Pall Mall 和 Peter Stuyvesant. BAT 是在马来西亚上市, 并且开始在马来西亚投产, 批发到本地的每个角落. 在大马, BAT 总共占了 56.3 % 的市场 ( Market Share ). 一直以来, BAT 从 2008 直到 2016 的业绩表现都非常的标清, 回酬率和派息率都有很大的吸引力, 受到很多大型集经的关注. 直到今天, 公司的股价和业绩却双双严重的受创, 股价也来到了历年来的最低点 ( RM 70 – RM 12 ). 其中最值得关注的因素就有大马政府在非法香烟的市场上无法取得有效的解决方案和外围因素, 就包括电子烟的新兴市场. 为了减少开支, 公司在 2019 年 4 月决定关闭在马来西亚唯一的一间厂房, 打算把所有的产品都从外国进口.
2. 公司的未来展望和发展 :
a. 在 2018 年换了新政府后, 政府有承诺会严厉打击非法香烟, 以赎回应得到的 10 亿令吉的税收. 可是, 政府并没有成功, 却带来了反效果. 原因是因为政府实行的 SST 其实就会使到香烟的价格额外上升, 导致本地烟民都选择购买比较便宜的非法香烟. BAT 也指出, 正常一包香烟的税收是在 RM 8 / 9 之间, 因此如果有 RM 6 / 7 的香烟便是不经过税收的非法香烟. 至今非法香烟已经占了市场的 65 %, 合法香烟只有 30 %, 这是相当夸张的, 而且这数目是一年比一年的低. 无论如何, 政府在 2019 年也决定花了 RM 235 million 购买货箱检验器, 以更有效的降低非法香烟进口.
b. 近年来, 消费者都开始转向了使用电子烟, 尤其是年轻一代的烟民, 原因是为了跟上潮流和长远来说会比较便宜. 也有消息指出, 电子烟会比香烟来的健康, 因此吸引了大众的关注. 结果, 公司在香烟这方面的销售额就越来越低, 虽然电子烟还不是其公司的最大影响, 但长远来说还是一个很大的威胁. 就连最大的竞争对手都开始研发自己的电子烟 ( E – Cigarette ), 叫 IQOS. 这种电子烟跟其他的 ( Vape ) 不一样, 它是利用蒸汽来燃烧香烟. 这也简介导致 BAT 在本地的市场份额进一度的减低.
c. BAT 在 2019 年也推出了自己的电子烟 ( GLO ). 这个产品其实就是 IQOS 的直接性竞争对手, 两者都拥有着同样的功能. GLO 在本地是非常容易购买的, 就连 Lazada 和 Shopee 都有自己的 Flagship Store, 特定的Mynews 和 7-11 都会售卖. GLO 现在的价钱是介于 RM 100 左右, 比起 IQOS RM 169 是便宜许多的. 问题就在于本地的传统烟民是否愿意转向比较贵的产品. 至今, 电子香烟只是占了市场的 1% 左右, 还是属于推广阶段. 此外, GLO 也有自己的 Refills 叫 NEO. 这 NEO 其实就是让消费者使用时拥有更多的口味选择, 至今已有 4 中, 一个 Refill 价钱就介于 RM 14, 是会比平均的香烟来得便宜, 也让 BAT 有更高的 Profit Margin.
4. 笔者点评 :
BAT 以过去的表现是一家非常有实力的公司, 派息也很大方, 拥有良好的管理层. 可是, 公司近日却受到了私烟和电子烟的打击, 导致业绩深受影响. 在最新的 2020预算案, 政府会拨出 RM 235 million 来购买更有效的检验器, 这或许会减少非法香烟在本地的份额. 此外, 政府也正在检讨是否会禁止电子烟在马来西亚的活动. 一旦电子烟被禁止, 以长远来看香烟就不会有任何的替代品. 有消息也传出, BAT 的母公司会私有化在马来西亚的上市地位. 以上所说的都只是可能性, 并不一定会发生. 无论如何, BAT 现在还是无法回到当年的高峰时期, 除非政府成功把非法香烟减至最低. 由于BAT 在 2019 年已经关闭了它的厂房, 因此 Margin 还是会被影响的. 平时都拥有 PE 20 倍以上的BAT 现在却只有 9 倍, PB 也从 25倍跌至 8 倍, 这个跌幅是非常的大. 虽然说现在的 Dividend Yield 是有 10 % 左右, 但因为公司的前景还是很迷茫, 除非公司有大作为, 否者业绩还是会持续性下跌, 而导致股价下跌.
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