GFM (0039) GFM服务 - 设施管理公司 - 公司报告

GFM是 一家经营设施管理服务(Facility Management)的公司。设施管理服务包括了机电系统，保安，清洁 和 外观打理的服务。

 

GFM成立于2000年，目前已经发展成数一数二的设施管理服务公司。GFM已经步入这行业近20年，拥有丰富的信仰也有来自政府/私人界的固定客户。

 

每一间公司都一定有设施，而绝大部分的公司核心业务都不是设施管理。当然如果客户不想自己打理，那么客户可以外包给其他的公司，那么客户就可以专心处理核心业务。

 

客户的设施管理成本控制肯定不会比专业人士来得低。 GFM就是看中了这一点，因此提供了类似这样的服务以协助机构解决设施管理的困难。客户能为自身的核心业务继续打拼，无需为设施管理而烦恼。

 

这些设施管理服务的合约通常都是几年，比较频密更换设施管理公司会导致到不协调的管理。除非GFM管理不当，否则这些客户都不会轻易换去其他的设施管理公司。因此公司的收入可以说得上是相当稳定。

 

以June 2019为准，公司拥有两个生意线:
1) 设施管理服务 (占74 %总营业额)
2) 特许经营权 (占26 %总营业额)

 

公司在过去五年内的营业额都持续进步，从 RM 57m到2018年的RM 123m, 成长速度惊人，CAGR约21%。GP Margin这三年都维持在27% - 29%，利润可说得上蛮高。虽然2018财政年写下历史新高的营业额，但税后盈利却比起往年下滑至Rm12m，主要原因是GFM去年购买了KPMD (KP Mukah Development Sdn Bhd)和一些企业活动产生的一次性的花费。

 

相信未来不会再有这些花费，公司盈利也会恢复正常。

 

GFM目前的股息政策是派发PATAMI (以核心盈利为准)的40%。GFM一年派发一次股息，通常都是在七月派发股息。公司最后一次派发股息是 4 Jul 2019, 一股派发1.1cents。

 

目前股价 RM 0.365计算，股息率大约3%，不是很吸引。

 

2019财政年将会纳入KPMD帐目，以过去7个月业绩KPMD平均赚取RM 3.3m，一年预计增加40m盈利。

 

假设设施管理服务全年维持2Q19业绩，业绩将会成长至RM 17.154m。对比去年，设施管理服务的营业利润将会大大进步。加上 KPMD的40m盈利和扣除内部买卖约8.8m。GFM营业利润有望爬升至RM 47.7m，但利息花费却会因为较高的贷款而暴增至RM 26.6m。

 

2018营业盈利只有RM15.5m，股息派发1.1 cents。若2019年营业盈利上升至RM 16m相信股息理应也会在同样的水平。

 

当然这一切也只是预测，投资者仍然需留意公司是否能持续保持良好的成绩。

 

GFM 仍然注重于加强设施管理服务，也会竞标更多设施管理的项目。目前公司的Order Book 拥有RM 1.35b。除此之外，KPMD也为GFM带来了新的生意模式，也能带来盈利成长和扩大毛利(Profit Margin)。管理层十分期待KPMD在FY2019年带来的盈利，也会确保这长期的盈利能更加的稳定，毕竟KPMD和UiTM的特许经营权还有17年的合约。

 

为了确保公司仍然保持竞争力，GFM也会提供高质素的服务和更具创新性的科技给众多的客户。除了注重GFM的成长,GFM 也持续寻找更多的机会为未来的发展。

 

目前公司的Order Book大约是RM 1.35 billion。在公司还没收购KPMD之前，GFM 的OrderBook 大约 RM 280 – 300 million，大约能支持2-3年的营业额。虽然Order Book暴涨至RM 1.35 billion，但绝大部分都是关于KPMD的UiTM特许经营权。不难发现公司的Order Book都按季慢慢下滑，主要是因为GFM每个季度都会实现一部分的Order Book，因此公司仍然需要持续寻找更多的管理设施项目，以及延长现有的合约以提高公司的Order Book。

 

假设GFM核心业务达到RM 47.7m, 扣除利息和税务大约赚取RM 16m 考虑未来一年EPS 能达到 3.37 cents, PE 15 大约是 RM 0.505, PE 10则是 RM 0.335。

 

虽然GFM收购了KPMD，未来16 - 17 年的盈利会受到保障，但GFM的利息开销却会暴增24倍*。无形中也拉底了GFM税前/税后盈利。

 

但基于Order Book 持续下滑以及图表也表现不太理想，因此投资GFM仍然有一定的风险。

 

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