个股分析 2 : REVENUE ( 0200 )
1. 公司简介 :
Revenue 是一家本地专门提供电子转账服务 Electronic Data Capture ( EDC ) terminals 的上市公司. 公司拥有 16 年的经验, 为大马各大银行, 本地商家 ( 私人和政府 ), 线上商家和 E-Money 转账服务. 此外, 公司的独特地方是在于他们能够把所有支付方法 ( Payment Solutions ) 统一起来, 并且应用一台机器来让客户收账. 在 2018 年, Revenue 也成功的在大马交易所上市, 筹资目的是为了扩大资本, 展开更大的市场. Revenue 的客户主要是在大马 ( > 95% ) 和美国 ( <5 :="" airasia="" bank.="" bank="" big="" boost="" br="" code.="" e-wallet="" go="" hong="" leong="" n="" pay="" public="" qr="" quick="" response="" smart="" terminal="" touch="">
2. 公司业务 :
a. EDC Terminals :
公司在这个方面分别是卖自己的收账机器 ( Terminals ), 租出和提供管理 ( Maintenance ) 服务. 至今, 公司以比去年售卖多了将近 17,000 台自家的 Smart Terminal 给商家, 也出租了 33,400 台 Terminal. 这部分的营业额也是在于售卖和出租电子支付机器和一些零售的 Spare Parts 而赚取盈利. 比较令人瞩目的是他们每个月收取的租金是蒸蒸日上的, 当越来越多人使用, 这个就会成为他们的 Recurring Income. 这个业务现在是占了总营业额的 60 % 左右.
b. Electronic Transaction Processing :
公司在这方面是专门赚取商家每一次转账的一部分营业额, 也被称为 Merchant Discount Rate ( MDR ). 当使用这台机器的商家过账时, Revenue 就会抽取一些佣金 ( Commission ). 公司在这方面是拥有较大的 Margin 和对盈利表现贡献得最大. 过账的佣金包括 Visa , Mastercard , E-Wallet Payment 和 所有 Credit / Debit Card. 这个业务占了总营业额的 34 % 左右.
c. Solutions and Services :
公司在这方面是提供对电子支付的一些解决方案和系统上的保障服务. 此外, 公司也有售卖软件和提供电话卡支付, 游戏卡支付和电商的转账服务. 全部商家在使用这个平台都必须付上一笔佣金和一次性认购. 这个业务占了总营业额的 6 % 左右.
3. 基本面分析 :
Price-to-Earning ( PE ) :
公司的 PE 是接近 55 倍, 以平均的 25 倍来的 2 x 的高, 是属于非常高位的水平. 以现在的估值, 公司必须用 55 年才能为股东回本. 当然, 这只是以现在的业绩表现来衡量, 如果公司在未来能继续成长 5 – 10 倍, 这个回本率便会越来越低. 在同行对手的比较下, GHLSYS 老大的 PE 只有 45 倍. 这有可能是因为市场认为 Revenue 的成长速度会比 GHL 来的优秀.
Price to Book ( PB ) :
公司的 PB 是在 9.5 的水平. 虽然公司是属于轻资产 ( Light Asset ) 的业务, 以过去的 PB 4 来看已经增长了1 倍, 是相当的夸张. GHLSYS 的 PB 则是在 3 倍左右.
Gearing :
公司的 Gearing 是在 1.5 倍, 属于正常水平. 杠杆风险也不高, 和对手相比来的优势.
Retrun – On – Equity ( ROE ) :
公司的 ROE 也有 18 – 20% 左右, 是一个不错的回报率. 比起同行对手只有 5 – 8%, 因此获得了较高的估值.
Net Margin :
Revenue 的 Net Margin 是在 17 % , 比起同行的 8 % 也是来得优秀.
4. 笔者点评 :
笔者个人认为 Revenue 是一家高成长的中小型公司, 它的生意模式也是属于一种新的未来趋势. Revenue 在这两年里也购买了两家公司, 分别是 Buy Mall 和 Anypay, 这将会为公司的未来发展带来可观的互补效应和贡献. 此外, 政府也会在一月份透过线上支付的平台免费赠送 RM 30 给大马人民. 这就会提高市场上使用电子转账的使用率, 因而带来更多的佣金/ 盈利. 另外, Revenue 和在近日和 淘宝和 Lazada 合作, 在他们的网卖店提供线上支付服务, 从中受惠. 当然, Revenue 和 GHLSYS 以现在来比较会比较特出, 但 GHL 还是这行的老大 ( 比较有经验和市场份额 ) , 但若 GHL 在未来有更大的作为, 就一定会对 Revenue 带来竞争. 以现在的估值来看, Revenue 的确已经有点高估, 因此市场风险还是会比较高.
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