很幸运的有几位读者提醒了版主 ，所以在这里我整合了由 Adrian Toh（Fund
Manager），Lee ZL，以及Chang Kae Yan 分享的Padini 重点，那么，我们一起来更
深入的了解Padini 这家王牌消费股吧！
Manager），Lee ZL，以及Chang Kae Yan 分享的Padini 重点，那么，我们一起来更
深入的了解Padini 这家王牌消费股吧！
-From Adrian Toh：
Padini 早期的成长主要都是来自Vincci，之后Vincci 遇到了Charles & Keith 这个劲
敌，后来Vincci 就开始下滑，之后又Brands Outlet 帮公司翻身。
敌，后来Vincci 就开始下滑，之后又Brands Outlet 帮公司翻身。
*Brands Outlet 是Padini 主要的成长来源，他们也有在海外发展，在本地，可以看到
Brands Outlet 的成长从FY 2017 的47 家，到FY 2019 的55家在Cambodia，他们也
有一家Brands Outlet 的存在。
Brands Outlet 的出现成功的夺取了FOS 和 Reject Shop 的市场份额，而且Brands
Outlet 的净利率还比原本的Vincci 和Padini 好！
至于Uniqlo 的出现有没有影响他们呢？一些地方有，一些地方没有，你可以做实地考
察，比如像是在Aman Central 那里，Uniqlo 一个月做 800 千左右，Padini 则是一百
万。
另外，2013 到 2016 年，Padini 平均一家店铺的营业额是 RM 3.7 Million，而 2016
到 2019 年，平均一家店铺的营业额是 RM 12.6 Million，所以并没有放缓成长 ！
如果看估值的话，Padini ex-cash 的P/E 已经是 9.7 倍而已～
-小补充：
根据Apex Securities 的分析，Padini 在 FY 2020 Q1 关闭了一家Non-Performing 的
Brands Outlet，以及一家Padini Concept Store（PCS），整体上他们一共还有 129
家店铺。
另外，他们也预测Padini 的same stores sales growth^ 明年预计会1% - 2% 的成长
哦！
^ SSSG 的意思就是，一样的店铺数量，但是营业额有成长
暂时性来说，Padini 也因为MFRS 16 的影响（Operating Lease 进入 P&L）被拉低了
RM 4.8 Million
对于明年来说，租金会不会下滑版主就真的不清楚了，不过以我个人的浅见，至少暂时
租金还不会减少吧？所以如果Padini 维持 129 家店铺的话，Operating Lease 相信还
会维持在 RM 4.8 Million ～ RM 5.0 Million 之间～
-From Chang Kae Yan：
Padini 过去几年最大的成长都是在于Brands Outlet，为什么Brands Outlet 那么成功
呢？第一个原因是因为Brands Outlet 大部分都专注在二线城市，这个是国际名牌都不
会专注的城市。
只有在最近，Uniqlo 才开始发展到一些二线城市，但是也没有对Brands Outlet 造成直
接的影响，因为两者的品牌，定位都不同，这也是Brands Outlet 会飞速成长的原因。
第二个原因就是，比起Padini 自身的 PDI 和 SEED，Brands Outlet 经常都在走Bundle
Strategy，因此CP 值高（CP 应该是说Consumer Power 消费能力？）因此深受消费能
力不是很高的年轻人欢迎～
而Brands Outlet 走这种薄利多销的方式却可以维持不错的margin，最大的原因是他们
专注在二线城市，租金是一线城市大型商场的一半，员工的薪金也比较低（成本低 = 高
盈利 ）
其实这两年不只是Padini 面对电商的挑战，就算Uniqlo 本身有一个不错的网购平台，也
达不到他们今年设下的目标，除了电商本身带来的挑战，另外一个原因就是诚意市场的
复合式成长有些放缓，没前几年高。
不过如果要等Padini 暴跌，是有点不现实，毕竟衣服最大的原料是棉花，棉花又是大宗
商品里面比较稳定的，很少大起大落，除了在 2012 年左右，有一段时间被中国炒得很
厉害，其他时间都比较稳定，而且，现在还有巴基斯坦供应的棉花！
-From Lee ZL：
这三家。Magni，PRLEXUS，PCCS 是同行。
Padini，Jerasia，Asiabrn，Cheetah 是业务相近，但是定位和客户群不同。
Wingtm（Wing Tai Malaysia）是一家已经下是的公司，他是Uniqlo 在大马的代理
（通过JV 的方式）
-From Adrian Toh（补充）：
对，你的资讯是对的。
Padini 的品牌比较多元化，从大人到小孩服饰，休闲装，男装上班衣，女装鞋等。
他们各自的竞争对手如下：
- Miki Kids/Disney 服饰对手：Central Marketing（Kiko），TGL（Kiki-Lala，
Powerpuff Girl，Sesame Street，Popeye，Tom & Jerry），Poney，Asia
Brand（Anakku），Voir（Soda Kids），Cheetah（Cheetah Junior），Uniqlo
- SEED，PDI 对手：Cheetah，Asia Brand（BUM，Antioni），SUB，TGL（Pronic）
- Padini 上班衣对手：Wingtai（G2000，Uniqlo）
- Brands Outlet 对手：Southern Capital（FOS），MUI（Reject Shop）
- Vincci 对手：Charles & Keith，Prima Vera
总结：Update 这篇文是真心觉得他们对于Padini 的了解非常深入 ，也感激他们无私的
分享，希望跟大家分享后希望都对于Padini 有一个正确的观念 !! 才来做正确的投资决
定！至于买不买嘛.. 还是看你吧！
Credits：Adrian Toh，Lee ZL，Chang Kae Yan
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