让大家久等的冷门油股，Deleum Berhad（5132）
就在前天的post 达到了要分析Deleum 的程度后，我突然后悔了 :’)
这家公司让我看到差一点要崩溃了，但是总算给我想到一句话来解释整个公司
的业务了 – 上游以及下游的integrated（整体）服务供应商。
的业务了 – 上游以及下游的integrated（整体）服务供应商。
这家Deleum油公司旗下有三大业务，分别是：
i) Power and Machinery
ii) Oilfield Services
iii) Integrated Corrosion Solution
现在，我们就来简单的带过这三个segment 到底是做些什么的吧！
首先是Power and Machinery，这个segment 包括了提供燃气轮机（gas
turbine）一条龙的服务，包括hardware 跟售后服务。那么燃气轮机（gas
turbine）到底是做些什么的呢？
Gas turbine 的主要功能就是把天然气跟液态汽油转换成电气，最粗浅的解释
法：
天然气 → 燃气轮机 → 电气
除此之外，他们还有提供闸门（valve）跟流量调节器（flow regulator）的硬
件，包括installation，维修，等服务。
另外，这个segment 里面还有包括发动机（motors），发电机
（generators），变压器（transformers）的维修服务
从年报里面我们可以看出，这个segment 最大的贡献者是gas turbines 的一条
龙服务（83%），其次就是闸门跟流量调节器的sub-segment（14%），而最
小就是刚才提到的maintenance services 咯~
在最新的QR 里面，我们也可以看到Power and Machinery 比去年同期（Q2
FY 2019 v.s. Q2 FY 2018）因为order 的增加，营业额也跟着增加了20.8%，
但是大家要注意的就是，虽然营业额增加了，但是净利却下滑了高达44.6% 之
多，到底发生了什么事呢？
公司在这个segment 里面从RM 11 Million 下滑至RM 6 Million，主要是因为
比较高margin 的project 减少了，反而margin 低的project 增加了（还记得
上面提到的sub-segment 吗？），加上USD/MYR 的“unfavorable” 移动更加
拉低了公司的业绩，因此不要看到营业额多，公司就能赚多钱哦！
（目前他们的order book 大约有RM 2 ~ RM 2.3 Billion 左右，不知道有多
少% 是比较高margin 的segment 的呢？）
Ok，现在我们进入下一个segment，也就是Oilfield Services 咯！
同样的，oilfield services 也可以分成三个sub-segment:
我们先讨论slickline equipment services（钢丝装备 + 服务） 吧。这里提到的钢丝不是我们家里用的那种啊，人家的是为了把工具运进发掘天然气的
钻井里面的（有没有人想到Hibiscus 叻？）
如果你想到Hibiscus 的话，那就对了，因为他们公司的却是由跟PETRONAS，
Exxonmobil，Sarawak Shell Berhad/Sabah Shell Petroleum Company
Limited 有合约的哦！
接下来要介绍的sub-segment 就是A.I.S.，听起来是不是很帅？它的全名就是Asset Integrated Solutions，其中有包括的服务就是cased hole
logging（功用就是帮已经有production 的井口探查有什么会干扰油的生
产），基本well works 的supplement 服务，以及sub-surface engineering
services，可以说是support 井口的production 啦~
最后的sub-segment，SCWS（Specialty Chemical and WellStimulation）就跟它的名字一样，有包括了提供specialty chemical 等等等等
服务，最重点的well stimulation 就是“刺激”reservoir，提高可以钻到的天然
气/原油啦~
大家应该会去猜SCWS 这个“well stimulation”的sub-segment 贡献度最大
吧？答案是NO !
SCWS 在整个segment 里面只是贡献了3%，A.I.S. 也只是贡献了2%，剩余的
95% 是由slickline segment 贡献的哦！
在QR 里面我们可以看到营业额从RM 31 Million 去到RM 39 Million，是一个
27.4% 的增长，但是很出奇的，Oilfield Services 这个segment 反而转盈为
亏？！（Ok啦，其实O&G 这个行业有亏损是很正常的）
跟上一个segment 的原因一样，公司的margin 又再次受到压挤，看来
Deleum 虽然再AR 里面多次提及成本控制（internal factor），但却难以控制
外在成本啊（external factor）~
如果你还没看到怀疑人生，我真的很佩服你，因为小弟已经写到怀疑人生了
（整个人都不行了）但是还有最后一个segment – Integrated Corrosion
Solution，我们继续看下去吧！
最后这个segment 会比较容易理解，因为旗下的function 就如其名字一样，
corrosion control，我就不多做解释啦~ 这个segment 的进步会比较厉害一
点，营业额竟然增长了168.1%！而且净利没有减少或者变成亏损，反而增加了
410.9% 哦！
相信心水清的读者已经发现到，这个再次是他们有更高的control 导致的原因，
也因为project mix 内有更高的margin，因此才能达到这样的成绩吧？
其实看到这里我觉得管理层处理不同segment 的project mix 的却有一手，已
经连续N 个季度保持盈利了（综合三个segment），可惜的是成长倒是不大
啊！
目前这家公司严格上来说算是net cash 公司，financial ratios 则是：
P/E：14.09（某大师推荐的Dayang 是7.48）
NTA：RM 0.83（股价是RM 0.985）
DY：3.71
如果你问我叻，我个人对于这家公司没有太大的意见，虽然是O&G 的公司，但
是知名度不比同行高，导致了trading value 偏低。另外这家公司也没爆炸性的
成长，如果求稳定的话还有其他老人股可以购买。
Hmmmmm.. 你怎么看？
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