2019年7月09日
美国经济已连续十年扩张，今年首季仍取得按年增长3.1%的健康增长。它很大程度上是由中美贸易战，促使进口商纷纷提前进口物品，以及推高存货。
然而，私人消费及固定投资双双显著转弱。
如果美国经济再扩张一年，那将是史上最久的扩张期限。也许，更令人担忧的是，实体经济与金融风险，将制止有关增长，并将美国经济拖入经济衰退的泥沼。问题在于发生什么及何时发生。是今年杪或明年，美国总统选举之后？
为何近期越来越多人谈论经济衰退风险加剧？过往纪录显示，美国经济衰退，并非经济本身造成，而是政策不当，或是金融风险，或是经济风险或地缘政治突变所致。
美国过去经历了几次的经济衰退，短的为期一年，长的长达10年（1929至1938年全球经济大萧条期间），几次都是美国联邦储备局政策不当，错误实行货币紧缩政策，无法增加货币供应，以刺激经济。
对美国和全球经济而言，今年是充满挑战的一年，经济增长都从去年下半年的巅峰回退，全球经济增长今年上半年进一步放缓。过去几个星期，随着中美贸易战战火升级，并可能持续拖延下去，投资者愈发担心美国经济面临陷入衰退的风险。
尽管贸易战及金融紧缩对全球经济增长的负面影响目前还不明显，但中美贸易战升级并波及更多国家，或将严重打击商业与金融市场情绪，干扰全球供应链，拖慢投资与贸易增长，并对已经放缓的美国和全球经济增长带来冲击。
美国股市目前的估值过高，若市场情绪恶化或贸易战升级及扩大影响范围，美股可能会因此面对大调整。
贸易纠纷殃及全球
事实上，对于当前的贸易战，各方的看法不一。国际货币基金不认为，全球经济目前面临衰退的威胁，尽管中美贸易战扩大，它仍预估，全球经济今年可增长3.3%。
不过，它警告，若美国持续加剧与各方的贸易纠纷，美国经济或将面临重大风险，而且可能殃及全球，并可能令明年全球经济增长减少0.5%（目前预估3.6%）。
美国联邦调查局主席鲍威尔表示，美联储必须做好准备，面对下一次衰退。尽管美联储表明，它不清楚中美贸易战将如何及何时可以迎刃而解，但它密切留意当前的各项经济演变，并将采取适当的行动，确保经济持续增长。
市场普遍预期，美国将于今年下半年降息，联邦基金利率将下调至1.75至2%。
摩根史丹利已警告，若美国总统特朗普对中国另一笔总额3000亿美元（约1.24兆令吉）的出口物品征收25%关税，而中国以牙还牙，全球经济或将在9个月内开始衰退。
摩根大通则预估，美国经济下半年衰退的几率已增至40%，相比一个月前为25%。
美联储银弹成关键
另一个关注焦点，是美联储如何运用其银弹，缓冲贸易战对美国经济的重大风险。美国股市目前的估值过高，若市场情绪恶化或贸易战升级及扩大影响范围，美股可能会因此面对大调整。
基于美国减税及财政刺激经济配套的正面影响将消退，预计美国经济明年将面临真正考验，若美联储利率政策出错，可导致美国经济加剧下行，甚至加剧衰退风险。
货币政策对整体经济的影响难以预测，美联储或将在避免经济今明两年下行的货币政策上棋差一着。
收益率曲线倒挂（当短期收益率高于长期收益率）告诉我们，经济前景面临风险的忧虑已加剧。每一次经济衰退前，都会发生收益率曲线倒挂的现象。
当期限利差呈负数，两年内就会发生经济衰退，在1955年过后发生的9次经济衰退得以印证。只有一次发生于1960年代中期的期限利差呈负数过后，没有发生经济在两年后衰退。
全球债务大幅膨胀，是全球经济衰退的另一大风险。截至2018年杪，全球债务高达180.3兆美元（约746.44兆令吉），或高占全球国内生产总值233.7%。
其中，非金融机构的债务高占39.2%（占国内生产总值91.6%比重），接着为政府债务占35.3%（占国内生产总值82.5%）及家庭债务与为家庭服务的非营利机构（25.5%）或占国内生产总值59.7%。
至于欠债国方面，美国高占全球债务总额28.4%，接着依序为欧元区（19%）、中国(18.4%）及日本（10.4%）。
估值与债务膨胀，对经济增长前景无疑是利空。若全球经济增长因严重经济突变而下行，信贷市场在惊慌失措下，或将令投资者草木皆兵。
债务偏高的公司，将容易受到经济逆转的冲击，而且若高负债企业被迫裁员，或将加剧经济下行。
下期预告：大马消费者开支还可撑多久？
https://www.enanyang.my/news/20190709/自强突围上篇全球几时衰退-李兴裕/
