浅谈LHI，第一天就差点跌破IPO 价，值得买吗？

浅谈已经上市的 【Leong Hup】- 内包含如何subscribe 更容易中的“tipsy"!

 

看到图中厚到妈不认子的书吗？他就是今天主角 - LHI 的Prospectus。（今天小编应该是读不完了，就带出一些重点给大家先看看）

 

那么相信大家都知道这家公司是做什么的，在这里就简单的带过一下咯！ 

 

LHI 最主要的业务有五种，分别是：

 

- Livestock Feeds（占39% 的Revenue）- 饲料

*其中有44.2% 供应给公司自身，其余的则是贩卖出去。

Market Share （市场份额）分别是：

- Malaysia  （10.5%）
- Indonesia  （5.5%）
- Vietnam  （4.0%）

 

DOC （Day Old Chick）- 孵化刚出生的小鸡。

 

Broiler & Layer Farm*
不读一下Prospectus 还真不知道，他们公司有分两种鸡来饲养，Broiler Farm 就是把鸡养大，目的是为了鸡肉，Layer Farm 则是专门为了鸡蛋的。

 

Slaughter House - 杀鸡场

Erm.. 鸡养大了，就要变KFC 了（的原料，也就是鸡肉），这里可以说是杀鸡场，和出产我们平时吃的鸡蛋 （还记得上面说的Layer Farm 吗）

 

FPP （Food Producing Plants）**

最后这个，就是跟我们关系最大的 - 食品加工厂。这里包括了包装，跟批发给个大超市。他们的Brand 大家都应该听过：Ayam A1，Sunny Gold，Ciki Wiki，跟在印尼的 Malindofood

 

**通常加工的食品才是margin 最高的，但很可惜，管理层没有太过专注在这里，Allocation of capital 大部分都是在攻打饲料跟养殖市场。

 

那么，这家公司生意量最大的国家是哪一个？答案不是马来西亚 - 而是印尼！下面来看看公司的业务分布：

 

- Malaysia  （28.8%）
- Indonesia  （31.7%）
- Vietnam  （19.2%）
- Singapore  （19.8%）
- Philippines  （0.5%）

 

这家公司是属于纯（Pure-play）的家禽生产家，从饲料一直到包装自己的食品都有做，可以说是整条食物链他们都有参与（除了Downstream 直接对我们消费者）。而且管理层在1960 年左右就开始养家禽生意了，他们家族至今有了多少年经验？所以单论Know How 来说新晋公司很难有机会抢夺他们的市场！

 

等下我们再来谈谈这家公司的风险，不然你看到都要睡着了。 这次的发行价格是每股RM1.10，P/E 来说大约是20.8 左右，NAPS 是0.42，Price to book value 就是2.6 倍左右。今天跟一位高手聊了一点关于这家公司，有一家同行公司（在某国家内别人是不用想吃他的market share的）P/E 大约是14-15 左右。因此个人觉得RM1.10，有点贵了。（新手朋友可能不知道，这家公司曾经下市过哦！）

 

这次的IPO 总共发行了937,500,000 股，有公司 25.68% 总股份必须要发售出来（冷知识：Main Market IPO 必须要1,000 个股东跟发行25% 的股份出去），其中839,500,000 股（约23%）你不用想了，是给机构投资者的 ，剩下的 98,000,000 才是我们去subscribe 的。

 

但是！但是呢，其中25,000,000 股（约0.68%）是给”有贡献“给公司的人，好吧，剩下2% 的股给我们subscribe 了。2%，是多少？大约是73,000,000 股。但是呢! (2.0 版本），36,500,000股（1%）是留给Bumiputera 的，其余的36,500,000股 （1%）大家再去抢吧 

 

先不要气馁，不是说了要给大家tipsy吗？好啦，其实也不算很大的tipsy，只是可以最大化你的购买的数量，大家可以看看附上的图。举个例子：

 

 

如果你想购买5,000 股，你直接subscribe 5,000 股的话很大机会你只拿到3,000 股，并不能对Tier。

 

或者是说 RM5,500 拿去subscribe，你幸运的中了，但是他们只会给你3,000 股（RM3,300），剩余的RM2,200 会给回你。如果你要5,000 股的话，你可以排6,000 股，中了你的话你可以购买5,000 股，剩下1,000 股的钱会还给你！

最后，要跟大家说一下这家公司的风险 ，每家公司都肯定会有风险的，那就要看我们能不能接受他们的风险了。

养鸡的地方是需要特定的license的，管理层有在prospectus 里面提到他们”不一定“可以renew 这个license，因此可能会造成产量的中断！这点大家要非常注意！

 

还记得以前的禽流感吗？这个相信大家都很容易明白，禽流感到了，鸡的销量减少，也会拖累公司的业绩！（这个时候手套股就会飞了，可以做hedging 哦!）

 

面大家都看到了公司在不同国家的业务分布吧，因此这家公司是直接收外汇波动影响的！公司在越南有 1.78 Billion VND 左右的债务 （看起来数字很大，其实也是MYR 300 mil 左右而已）

 

由于Livestock feed的业务 对于公司来说非常大影响，因此原料也是我们必须关注的因素之一，其中包括Corn （最重要就是他），soybean meal 和其他原料等等都会严重影响赚幅！

 

差点忘了，还要跟大家说IPO 的钱要怎么用！

 

- CAPEX （75.5%） 约207 Million*
- Working Capital （12.0%） 约33 Million
- IPO Listing Fees （12.5%）约34 Million

 

*其中最重要就是CAPEX，公司到底要发展哪里呢？（Capex = Capital Expenditure）
管理层会重点发展这三个地方：

 

- Malaysia - 40.7 Million
- Vietnam - 47 Million
- Philippines - 120 Million

 

在本地，LHI 打算起32 间Closed-house farms （Broiler farms），早在Q1 FY2019 已经开始了建筑，预计在Q4 FY2020 完工，并可以增加10.4 million 的Broiler 产量！

 

这个project 预计要花费86.8 million，但是管理层不是只分发 40.7 million吗？剩下的其实是公司自行finance 或者拿loan 来发展的！

 

在越南，管理层打算把24 Million 分发去发展Feedmill （饲料）业，最主要是建造跟加大存原料的silo，跟一个存放SBM (上面提到的soybean meal）Warehouse。这里预计会花费5.1 million，跟继续发展第三条pelleting line（就是把饲料做成谷粒），预计花费2.6 million。

 

上面的Silo 跟 warehouse 预计在Q3 FY2020 开始建筑，在Q4 FY2020 完工。至于Pelleting line 则在今年Q3 开工，预计Q4 会完成。这个新的Pelleting line 预计会为公司带了额外142,500 MT 的产量！（大约是增加目前7.3% 的产量）

 

另外，他们还会设立颗粒的干化系统（耗费1.6 million）跟混合原料的机械（耗费6.8 million）。这个谷物干燥设施已经在今年Q1 开始动工，预计在今年Q3 完工，可以增加13,200 MT 的产量！至于混合的机械则会在Q3 2020 才开始建造，预计Q1 2021 完工 ，大约可以增加24,000 MT 的产量 （总数是1.8% 左右的产量增加）。

 

他们还会设立动物的医药设施（不然一只鸡生病传染给全部就GG 了），预计会花费 4.9 Million，会在Q1 2020 开工，预计Q3 2020 收工，大约可以增加4,800 L 的药剂。（管理层没有提到自己用还是卖。可是那么少，应该是自己用吧）

 

你以为卖鸡不能机械化？他们会拿出4.6 million 来设立自动包装跟pelleting 的机器，来简化包装饲料的过程！最后就是会增加3 间PS （Parent Stock）closed-house farm，预计总花费0.9 million，可以增加 2.7 million 的 Broiler DOC生产量（0.64% 的增加），跟设立新的Layer Farm （Farm 鸡蛋的），预计花费20.5 million，在Q1 FY2020 动工，在Q4 FY2020 完工，会增加168.2 million 左右的鸡蛋产量！（9.7% 左右的增加哦！）

 

你看到这里真的很厉害，因为小编自己都觉得长到鬼这样 ，是时候让你也做一点功课了，菲律宾的，你就在图里面看他们怎么发展吧！

 

*P/S 这家公司目前没有dividend policy哦。

*PP/S 我知道一些读者会问我prospectus 哪里拿的，有兴趣的朋友可以跟这位姐姐了解一下（她跟我们没有直接关系的哦）

 

Corryn Ho （+6018-779 0556）

 

*PPP/S 看了那么久，喜欢就立刻分享support 一下啦！！ 

 

原文：https://www.facebook.com/12invest.my/posts/341163293205965?__tn__=K-R

 

#Leonghup #Layerfarm #Broilerfarm #12invest

 

 

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