MYEG (0138) MYEG服務 - MYEG大選後3次的跌停板是「危」還是「機」？～MYEG

（MYEG_0138_Trad/Serv）MYEG服務成立於2000年，是當時馬 哈迪在位期間大力推行的多媒體超級走廊（MSC）旗艦項目之一，也可能是至今唯一存活下來的公司。2007年，MYEG先上市至創業板交易，兩年後，再轉 至主板交易。我一開始不明白為何TS Wong會將其取名為MYEG，後來看到MYEG子公司名字才知道規律。原來MYEG代表的是My e-Government的縮寫，全名則再加上Services。MYEG核心業務是提供電子政府服務，也有提供一些其他增值服務（之後會介紹XD）。據 說當年電子政府服務特許經營權是公開招標的，有三個贏家分別MYEG，Konsortium Multimedia Swasta和mySpeed.com（2007年被MYEG收購）。MYEG的直接競爭對手是DNEX，而非直接競爭對手是SCICOM。

截至今日，MYEG所提供的電子政府服務包括：

• 考取、發出及更新駕駛執照
• 更新汽車路稅
• 汽車轉名（暫時或永久）
• 更新外勞工作證
• 查詢破產及清盤狀況
• 申請更換大馬卡(MyKad)
• 宗教捐稅(Zakat)
• 支付吉隆坡市政局門牌稅及罰單
• 支付交通罰單

還記得大選前，MYEG可以說是人見人愛，被大家公認為神股，更被看好未來最有機會代 表科技股（儘管它屬於貿服組）進入30大藍籌股名單內。MYEG的Managing Director 黃天順（TS Wong）也被譽為點金勝手，只要市場流傳他買進某某公司，那家公司的股價一定漲到亂！幾年前的EFORCE和去年的PERMAJU，MUIIND和 UCREST。這主要是因為MYEG過去十年驚人的成長，才會令投資者對TS Wong抱有很大的期望和信心。

從上圖我們可以看到，MYEG從2004年至2017年的營業額及淨利持續地成長！很 少公司能做得到這種驚人的成績。雖然2008年次貸危機重創全球經濟，但MYEG依然可以做到營業額和淨利雙雙進步。除此之外，MYEG還有一個很厲害的 地方，那就是其Net Profit Margin從2004年的20%左右一路進步到2017年的50%左右！MYEG如此高的Net Profit Margin在馬股是十分罕見的。

相信很多人都知道ROE也是巴菲特很看重的指標。當然，MYEG在這個指標表現也是十分完美，ROE從2006年至2017年這段期間沒有低過20。

不過在此我不打算深入討論MYEG的財務狀況。我們想知道的是，對於如此神一般表現的 公司，到底為什麼這次會遇到連續三次的跌停板呢？這是因為改朝換代後市場上突然謠傳MYEG是朋黨企業，依靠前朝政府所提供的壟斷性服務，才能賺到如此高 的利潤。撇開其他因素不談，MYEG從2000年成立至今已經經歷三任首相，最近又回到馬哈迪。
馬哈迪（1981年 - 2003年）
巴達威（2003年 - 2009年）
納吉    （2009年 - 2018年）
如果MYEG真的是靠納吉才有如此巨大的成功，那麼你該如何解釋在納吉成為首相以前，MYEG驚人的成長呢？難道馬哈迪和巴達威也是特意讓MYEG輕輕鬆松地賺大錢？還是這全部都是TS Wong及其團隊的功勞？還是大家跟隨時代進步，習慣透過網絡處理各種事情呢？
當然，我們無可否認2015年由內政部所頒發的更新外勞工作證特許經營權幫助MYEG 快速成長。不過，在我仔細閱讀年報才發現，原來MYEG在2010年就開始提供Foreign Maid Working Permit Renewal，並且在2013年開始提供Foreign Workers Working Permit Renewal。因此，他們提供的電子政府服務是有一步接一步的。
如果政府只是要MYEG做更新外勞工作證，那為什麼要允許他們壟斷市場呢？政府的動機 是什麼呢？於是，我讀了2015年的年報才明白，MYEG其實還幫助數據處理編制、核實、維護、更新和分析合法外勞、非法外勞及雇主的數據庫。如此一來， 政府就能知道哪些雇主聘請非法外勞。這應該也是為何政府在MYEG推出這服務2年後才讓他們壟斷市場（可能政府部門做不到這些）。
MYEG的里程碑Milestones：https://www.insage.com.my/Upload/Docs/MYEG/corp-milestones.html

至於GST方面，新政府是勢在必行會廢除的，而這將影響MYEG近期內所開發的GST 監管系統。所幸，MYEG只投入了RM 1.5億進去這個項目。TS Wong表示未來能將這些GST監管系統轉換成SST監管系統或向政府要求賠償。由於這個業務還未對MYEG帶來任何的營業額和利潤，所以其實不會對公司 的未來有多大的影響，最壞的情況就是做一次Impairment罷了（如果公司放棄和新政府要求賠償）。

相信有很多人質疑為何MYEG的Net Profit Margin能那麼高，也會有人懷疑MYEG更新外勞准證的特許經營權如果結束後還能不能持續賺錢。其實透過上圖我們可以看到，MYEG有一些電子政府服 務已經在市場10多年了（當然之後也有不斷增加服務範圍）。因此，我有充分的理由相信MYEG是依靠其網站的每日流量不斷增加，達到經濟規模 （Economies of Scale）才會擁有那麼高的Net Profit Margin（看看DNEX，SCICOM或曾經擁有JobStreet的JCBNEXT的Net Profit Margin）。當然，其他的一些Value-Added Services如汽車或外勞保險也是他們的賺大錢的管道。要知道，人民幾乎已經習慣了透過MYEG還Road Tax或繳納Zakat等等服務（人手一機，下載App就可以輕鬆解決，不用去政府部門排隊）。至於更新外勞工作證的特許經營權會不會繼續，這就有待考 察。以台灣為例，外籍人士申請工作證在去年開始開放透過線上申請，但服務還沒有MYEG的好。

大選結束後，MYEG遭遇連續3次的跌停板，被投資者批評到一文不值 ，應該讓TS Wong感到十分難過想哭。如果按照MYEG歷年股價走勢和公司成長速度來看，MYEG本有可能會在未來2年內問鼎30大藍籌股。可惜，人算不如天算，遇 到如此大的挫折或許能讓TS Wong早一點看到公司的弱點，並且做出適當的改革。相信以他的聰明才智，MYEG之後將會重振雄風！這次的MYEG，你看到的是「危」還是「機」呢？

附上2篇TheFifthPerson的文章及一個午餐訪談Q&A，我個人覺得不錯，有興趣的人可以閱讀，相信會對MYEG有更深入的了解。
1）8 things you need to know about MyEG Services：https://fifthperson.com/8-things-you-need-to-know-about-myeg-services/
2）10 things I learned from the 2017 MyEG Services AGM：https://fifthperson.com/2017-myeg-services-agm/
3）CEO Lunch with TS Wong：https://omightycap.wordpress.com/2018/05/17/repost-myeg-ceo-lunch-with-ts-wong-16-may-2018/



免責聲明：

以上的投資分析，純屬本人個人意見及觀點。文章所提及的數據與股價僅供參考用途。任何人因看此文章而造成任何投資損失，本人恕不負責。買賣自負～

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