March 28, 2018
续上一篇 "OSAT和ATE系列的Update 2018 3 月: Vitrox", 今天要讨论Update的是Mmsv。
若不了解这家公司的读者可以参考一下以前笔者对于Mmsv的见解：Automation系列之第五篇-Mmsv篇
进入正题，Update Mmsv。
在上一篇"OSAT和ATE系列的Update 2018 3 月: Vitrox”，笔者说了以下这段话：
“既然笔者还没研究Gtronic，为什么笔者会在这里浪费唇舌说那么多呢？那是因为笔者下篇要update的公司就是MMSV!!”
好，首先呢，笔者在这篇“Automation系列之第五篇-Mmsv篇” 里提起过说笔者无法追踪这家Mmsv的公司，可是好像有些眉目了。
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在汽车领域，我们为Osram和Lumileds等LED制造商的客户制造机器，检查和测试具有LED功能的汽车零部件的质量，例如车尾灯和车灯
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在未来的项目中，Mmsv管理层Sia表示物联网(IOT)的出现使日常物体能够连接互联网，这将为LED的功能使用有更多应用开辟空间。“这将以LED sensors或laser sensors的形式出现。 我们希望能够在未来两年内与这个行业的公司合作。 我们相信凭借我们的LED测试仪知识，我们将能够挖掘这一领域，“他说。
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Mmsv的测试设备成本在30,000美元至200,000美元之间（122,400令吉至816,000令吉），每台售价在50,000美元至 300,000美元之间。 Mmsv每年拨出约110万令吉至150万令吉的研发费用来开发和制造机器。 (这证实笔者之前怀疑这家公司的R&D疑点是不成立的。110至150万的R&D，也不是很多，有兴趣的读者可以看回这文章 "Automation 系列 ： 眺望前方 (Vitrox, Penta, Aemulus, Elsoft, Vis)" ，里面有写下这些公司的R&D费用以追踪公司的成长速度。
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MMSV的设备测试LED用于quality control.
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Mmsv的大顾客是全球3大LED制造商 -Philip, General Electric 和 Osram。(话说，这三家同时也是Elsoft的顾客群。)
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MMSV也热衷于发展wafer（半导体晶圆）的视觉检测机器。 这是该集团的一项新业务，Sia希望该业务很快将占总收入的25％。Wafer inspection涉及较高的难度并且要求相应较高的利润率。
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Mmsv机器是属于modular(模块化)，所以只要顾客产品设计没有完全改变，Mmsv可以升级那些机器来满足客户的需求。 例如，如果顾客从 manual 升级到 automatic loading，Mmsv可以轻松完成。 如果需要安装新的sensor(传感器)，这也不是问题。(所以笔者在之前Mmsv的文章有说Mmsv主要就是 integration，把不同的parts组合组装在一架机器上。)
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当LED和传感器的价值增加时，测试设备的复杂程度会进一步提高，更复杂的测试设备至少会将新订单的价值提高10％至20％。比如现在智能设备 flashes 中使用的LED也包含IC。(很好的例子就是D&O与多家工厂共同研发的 Smart RGB LED，有兴趣可以参考笔者之前D&O 的research。)
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MMSV都是在第4个季度时开始拿新的合同。MMSV已经开始吸引现有和新客户的兴趣。 这是由于多种因素共同作用的结果。 对于小工厂而言，与台湾或日 本公司相比，MMSV具有成本竞争力。 最重要的是，Mmsv能够密切支持客户，尤其是那些位于槟城的客户。如果客户有问题，Mmsv可以在第二天早上在 工地上安排工程师。 即使是星期天的早晨，Mmsv也可以支持客户，这样客户就可以在周一再次开始运行。(还真不错哟～)
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非常值得注意的是，过去几年采购周期缩短了。 Mmsv管理层称，由于生产智能设备的公司已经处于高度压缩的产品周期，因此不太可能进一步缩短。也就是说，Tester的销量速度很难再提高了。
这些资讯都能从以下这个link找到。
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现在看看一份最新的research report。
首先必须要感谢Maybank 2018年3月22号对Mmsv做的一份research名为“An Undiscovered Gem"。这里面有很多无法寻得的好资讯可以参考。
报告里提起说Mmsv在于FY18 有望得到yoy 15%的成长因为不利好的外汇和其中一个客户将会在今年slow down capex
cycle。（我是很好奇也非常想知道那客户是谁，就这一个客户，就足以影响甚大）但是，这analyst expect 在FY19会有一个高达yoy
35%的成长！所以呢，就以笔者的个人看法，在现在这草木皆兵的战场上，FY18 这yoy
15%的成长，的确不值得投资者在这时候进场，耐心些等到FY19才部署也不迟。
接下来的就是笔者认为这research最珍贵的地方了。
"MMSV has entered the ams AG's supply chain via Gtronic in 2017;ams AG has projected a 60% revenue CAGR in 2016-2019"!!!!!
这就是为什么笔者会把Gtronic和Mmsv link 起来的原因，也不难猜想的就是Gtronic目前应该有在用Mmsv的tester，这纯属假设哦，若读者们有资讯欢迎留言交流。
话不多说，先看这Ams AG是何方神圣？
以上是ams AG一年的股票走势，话说在这时众人对科技股忧心忡忡的大势下，这ams AG居然还可以维持这吓死人的PE，的确是不简单。直接看看这ams AG是做啥业务的。
ams AG是一家总部位于australia的半导体行业公司。 它设计和生产集成analog
microchips，并提供电源管理，传感器，传感器接口和移动娱乐领域的服务和咨询。 公司向通信，工业，医疗技术和汽车市场的客户提供产品和服务。
公司将其业务分为两个业务部分：产品和代工。 "产品"
业务部门包括消费和通信，工业和医疗以及汽车市场领域，并制造传感器，如用于环境数据的complementary
metal-oxide-semiconductor（CMOS）sensors。 代工业务部门包括提供contract manufacture
analog IC技术的全服务代工厂。 该公司在欧洲，美国，日本，印度，中国，韩国和菲律宾经营子公司。
Ams AG 的产品有一大堆的Sensors 如上图显示，所以不怪得和Gtronic有来往，也不难猜想的就是Gtronic有在帮Ams
AG制造和test sensor chips。以下的link是Ams AG公司sensors的短片，有兴趣的读者可以看一下。
截至2017年12月31日止财政年度，ams AG revenue 增长93％至10.06亿欧元。 普通股东的净收入下降 14％至8,870万欧元。 Net income被R&D的54％增长抵消2.14亿欧元（费用），销售，一般和行政增加45％至1.393亿欧元（费用）。
就是因为上面这些原因吧，R&D 那54%的突飞，和一些expenses的增加使得net
income无法跟着revenue水涨船高，导致PE如天一般的高。也充分反映了投资者们对这家公司有非常好的憧憬，只要FY 18的net
income开始正常，PE自然就会下滑了。这样看了一下，ams AG这客户未来肯定会带给Mmsv利好了咯，呵呵。
报告里也附上了Mmsv的PE图，如下：
除此以外，报告里也附上了Mmsv 机器的销量预测，如下：
有兴趣了解 MMSV 的机器和科技，可以参考以下的link：
报告里说存在的风险有：
1) LED 市场的走势，若LED 的 OSAT和EMS 减少capex，Mmsv的tester销量就有危机。
2)马币的升值。40%的营业额和10%的cost of good sold是以美元计算，形成些小的natural hedging。1%的MYR/USD汇率将影响大约0.5%的net profit。
3) Pioneer status于2019年3月到期，到时若公司拿不出高科技来renew pioneer status，就必须给税，盈利肯定备受压力。
4)很少顾客群，所以业绩的成绩时好时坏，波动很大。
报告里也说了本地公司里，最像Mmsv业务的就是Elsoft了。仔细详情读者们可以参考下图：
Mmsv和Elsoft的两个公司PE估值会差很多，被怪罪于Mmsv位于Ace market而Elsoft属于Main board，等到Mmsv也上主板了，估值就会增高吗？
根据以前笔者的研究，Elsoft FY17 R&D花费 RM6.6 million还有butterfly farm稳定的收入，但 Mmsv FY16 R&D 只有1.1至1.5 million，差别还是很大，估值差得多是有道理的。
还有说Mmsv若要做wafer inspection，如何能与Vitrox这一年砸40 million在R&D的大公司比呢？
根据本篇的update，Mmsv乍看之下，好像非常好和有前途，坐下仔细解剖分析，又好像没什么护城河竞争优势，唯一非别人能竞争的或许就是礼拜日也能为顾客解决问题的超好 customer support吧，哈哈。
笔者对于Mmsv的结论就是：
耐心地等等，看看ams AG这公司之后的capex有多少，看新顾客能如何带Mmsv飞。希望可以看到公司愿意砸大钱于R&D，不然胸襟再大，眼光再独特，也只是纸上谈兵而已。
纯属笔者功课分享，毫无买卖建议，买卖自负。
反思者 上
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