作者：David Merkel | 2018 / 03 / 28
文章來源：The Aleph Blog | 圖片來源：Jayroz
最近我被要求推薦一份投資書單，但我要推薦的不全是投資類的書籍 — 有些教你的是關於市場如何運作的書。我推薦的書籍，大部分會是經濟、金融、投資相關，而我也已經分享在部落格上過。
Whitman 的投資採用了更多私募股權的方法，目標是放在安全且便宜的股票。他會思考，怎麼從公司中找出被錯誤定價的資產，或是找出在不同環境下資產價值會更高的公 司。Whitman 是這類問題的天生專家，但在金融危機時，他才發現自己所持有的股票還不夠安全。
當資產價格大跌，許多看似長期安全的商業模式將不再管用，特別是那些與房地產相關的商業模式。這告訴我們，應該更廣泛的去思考，不要相信經驗法則，應該像巴菲特那樣去思考：“我們會為一些看起來不可能發生的風險付出代價。”
最後一本書多數人都沒聽過，但我認為這本十分有用。Penman 拆解 GAAP 會計原則，使其對投資決策更有用。在這個過程中，他證明了非常基本的量化價值投資也是有用的。
期望值是投資遊戲中重要的一部分，它們會影響市場參與者的行為。因此，市場的結果會自我增強，直到現金流量無法支撐估值，或者貴到讓人無法買進持有。
想像當市場開始大跌，你會發現過去每次股市反轉後，大家都會捍衛自己認為的趨勢將會延續。畢竟，誰會願意在這種時刻提出不同的想法？
《Triumph of the Optimists》是另一個經典書籍，它教導我們可以多冒一些風險，因為隨時間過去，這將對我們有利。他們把 20 世紀 20 多個國家的股市數據進行了整理，發現股票市場在多數環境下都表現得很好，績效比債券好一點點，大勝現金非常多。
對於那些傾向看壞股市的人而言，這提醒了我們大部分的時間都應該投資。因為長期而言，你應該會賺到一筆可觀的收入。
對於後者，可以想到如中國投資人過度貸款來買股票。對於前者，可以想想房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac)。儘管長期來看，他們是有償債能力的機構，但他們卻因為過度冒險，使其陷入破產的境地。
熱錢在短時間內會引起市場關注，因為它們"當下"就需要賺錢，否則熱錢就會流失。當一個資產的主要持有者是來自熱錢時，就會相當不穩定，因為“交易已太過 擁擠”。在 2000 年代中期，有好幾十年，與房地產有關的資產與各種套利交易都有這種狀況。當下的市場動能使人忽視經濟現況，並使他們買進天價的資產。
最後一本書，內容則提到了對沖基金是主要的熱錢來源。他們的資金太大了，但池子卻不夠大，所以整體來說報酬很差。
以上推薦的這些書。將有助於你了解風險，幫助你系統性的理解金融危機。多數人在危機之前並不了解真實情況，如果你跟大多數政客和官員談過，他們還是不明白危機是如何產生的。
危機發生後，政府做了一些簡單的改變，但也有許多無效的複雜改革。金融體系的穩健程度相較於以前有好一點了，但仍可能遇到像上次一樣的巨大危機。為了能夠度過下一次的金融風暴，我們還需要繼續改善債務結構。
另一方面，《The Nature of Risk》這本書很簡單、簡短、有趣，內容讓每個人可以輕易理解金融體系。
推薦的價值投資書單
- 《智慧型股票投資人 (The Intelligent Investor) 》班傑明·葛拉漢 (Ben Graham)
- 《The Aggressive Conservative Investor》Marty Whitman
- 《安全邊際 (Margin of Safety) 》賽斯‧克拉爾曼 (Seth Klarmen)
- 《Accounting for Value》Stephen Penman
Whitman 的投資採用了更多私募股權的方法，目標是放在安全且便宜的股票。他會思考，怎麼從公司中找出被錯誤定價的資產，或是找出在不同環境下資產價值會更高的公 司。Whitman 是這類問題的天生專家，但在金融危機時，他才發現自己所持有的股票還不夠安全。
當資產價格大跌，許多看似長期安全的商業模式將不再管用，特別是那些與房地產相關的商業模式。這告訴我們，應該更廣泛的去思考，不要相信經驗法則，應該像巴菲特那樣去思考：“我們會為一些看起來不可能發生的風險付出代價。”
最後一本書多數人都沒聽過，但我認為這本十分有用。Penman 拆解 GAAP 會計原則，使其對投資決策更有用。在這個過程中，他證明了非常基本的量化價值投資也是有用的。
這些書將幫助你更了解市場
- 《The Alchemy of Finance, and Soros on Soros》
- 《Triumph of the Optimists》
期望值是投資遊戲中重要的一部分，它們會影響市場參與者的行為。因此，市場的結果會自我增強，直到現金流量無法支撐估值，或者貴到讓人無法買進持有。
想像當市場開始大跌，你會發現過去每次股市反轉後，大家都會捍衛自己認為的趨勢將會延續。畢竟，誰會願意在這種時刻提出不同的想法？
《Triumph of the Optimists》是另一個經典書籍，它教導我們可以多冒一些風險，因為隨時間過去，這將對我們有利。他們把 20 世紀 20 多個國家的股市數據進行了整理，發現股票市場在多數環境下都表現得很好，績效比債券好一點點，大勝現金非常多。
對於那些傾向看壞股市的人而言，這提醒了我們大部分的時間都應該投資。因為長期而言，你應該會賺到一筆可觀的收入。
關於風險管理的書籍
- 《The Crisis of Crowding》Chincarini
- 《Pandora’s Risk》Osband
- 《Risk and the Smart Investor》和《The Nature of Risk》Martin
- 《The Hedge Fund Mirage》Lack
對於後者，可以想到如中國投資人過度貸款來買股票。對於前者，可以想想房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac)。儘管長期來看，他們是有償債能力的機構，但他們卻因為過度冒險，使其陷入破產的境地。
熱錢在短時間內會引起市場關注，因為它們"當下"就需要賺錢，否則熱錢就會流失。當一個資產的主要持有者是來自熱錢時，就會相當不穩定，因為“交易已太過 擁擠”。在 2000 年代中期，有好幾十年，與房地產有關的資產與各種套利交易都有這種狀況。當下的市場動能使人忽視經濟現況，並使他們買進天價的資產。
最後一本書，內容則提到了對沖基金是主要的熱錢來源。他們的資金太大了，但池子卻不夠大，所以整體來說報酬很差。
以上推薦的這些書。將有助於你了解風險，幫助你系統性的理解金融危機。多數人在危機之前並不了解真實情況，如果你跟大多數政客和官員談過，他們還是不明白危機是如何產生的。
危機發生後，政府做了一些簡單的改變，但也有許多無效的複雜改革。金融體系的穩健程度相較於以前有好一點了，但仍可能遇到像上次一樣的巨大危機。為了能夠度過下一次的金融風暴，我們還需要繼續改善債務結構。
另一方面，《The Nature of Risk》這本書很簡單、簡短、有趣，內容讓每個人可以輕易理解金融體系。
