自从2017年7月我来到i3以来，我已经覆盖了3只股票。 有MASTEEL (马钢)，PETRONM和HENGYUAN。
我为马钢写了1篇，Petronm 7篇，恒源4篇。 Petronm的价格已经达到了RM10，而马钢的价格已经上涨到RM 1.68(红股除权后1.33X1.2=RM1.60)，恒源的价格已经达到了RM8.10。 请参阅以下Petronm和Hengyuan文章下面的链接：
https://klse.i3investor.com/blogs/david_masteel/132103.jsp
http://klse.i3investor.com/blogs/david_petronm/
http://klse.i3investor.com/blogs/davidtslim/
Lion Industries Corporation Berhad（金狮工业 - Lionind）拥有三家炼钢厂-Amsteel Mills Sdn Bhd（AMSB）厂, Banting厂和Antara Steel Mills Sdn Bhd（Antara）厂。位于雪兰莪巴生的AMSB工厂生产钢坯和钢丝棒，其工厂位于Banting Selangor，成立于2001年. 其所生产特种钢坯，用于汽车零件，床垫和机械弹簧的特种棒材，线材和钢丝绳。其位于柔佛州Pasir Gudang的Antara经营的第三家工厂于2002年从柔佛公司（Johor Corporation Bhd）收购，生产钢坯，轧制成钢筋和灯条，如角钢，扁钢和U型钢。
Lionind的Antara还使用美国的Midrex技术在Labuan运营热压铸铁（HBI）工厂。Antara的HBI由高纯度铁矿石制成，被评为世界上最好的钢铁厂之一。供应给炼钢，炼钢和铸造应用的钢厂。
Lionind也涉及物业发展。其中一些项目是马六甲的Taman Malim Jaya，Batu Pahat的Taman Soga和Klang的Pelangi Promenade。与东方集团（ Eastern & Oriental Group ）合资项目包括一个混合综合开发项目，包括三座28层服务公寓，零售，餐饮主题店位于吉隆坡前圣玛丽学校的现场。
Lionind的另一项业务是润滑剂（HiRev品牌），汽车和石油产品和运输的经销商。
基础数据
目前，Lionind的市盈率为9.34 （基于目前的1.37令吉），每股盈利为14.67仙。 二零一五财年及二零一六年财政年度录得较大亏损（主要由于Megasteel债务减值所致），但二零一七年扭亏为盈，如下图所示：
资源： http://www.malaysiastock.biz
我们可以看出，2010财年（Q1'17 + Q2'17 + Q3'17 + Q4'17）的净利润为10.53亿令吉（每股收益15.3仙）。这比去年同期大幅改善，亏损7.886亿令吉。
有些人可能会意识到，Lionind有一家名为Parkson的亏损联营公司（持有23％的股份）。 Lionind在17年第二季度（利润5540万令吉）产生高利润的原因之一是由Parkson China的一家物业（建筑）的收益（1800万美元）。 Lionind在2017年第一季度（2016年7月至9月）的月绩有250万令吉小损失。这意味着即将于2017年11月发布的未来季度业绩（Q1'18）有很大的改善空间 。
百盛损失分析
你们中的许多人可能会担心百盛的损失，这可能会拖累Lionind的业绩。首先我要强调的是，联营公司（百盛等）的损失份额是“会计损失”，不影响Lionind的现金流量。损失可能会影响Lionind的NTA，但Lionind此时实际上不需要用任何现金支付百盛的损失。即使百盛在未来的季度继续遭受进一步的损失，Lionind只是在不影响其当前的运营现金流（除非百盛建议附加股）的情况下分担纸质损失。从百盛最新的自由现金流和股价来看，百盛可能提出附加股的发行中期融资的可能性很低 。
还缺乏说服力Lionind的现金流量不受百盛的影响？我们来看下表所示的Lionind的现金流量表：
来源：第四季度报告
您可能会惊讶地发现，Lionind在过去12个月（截至2017年6月底）实际产生了2.119亿令吉的现金流和1.6743亿令吉的自由现金流（211.9 - 47.2）。在过去的12个月里，它还支付了1.36亿令吉的债务和利息。 Lionind截至2017年6月底的现金为2.96亿令吉 ，这表明它实际上是一家净现金公司，因为其总借款仅为1.6980亿 马币 。
百盛在最近的季度业绩真的很糟糕吗？ 我的回答是并不像你想象的那么糟糕。
让我们看看百盛的最新成果如下：
资料来源：百盛FY 17年4月份报告
我们可以看到，百盛实际上在第四季度（截止到2017年6月）产生了830万令吉的经营利润，但却被一个特殊的减值9200万令吉所拖累，导致会计亏损1.5亿令吉。9200万令吉的特殊减值项目乃由物业，厂房及设备，无形资产及其他应收款项减值亏损组成。
记得在二零一六年，百盛仍然遭受了60.6令吉的经营亏损，但其特殊减值项目较低，所得税开支较低。
百盛的自由现金流实际上是健康的，他们现在是一个净现金公司。 让我们看看他们最新的现金流量表如下：
资料来源：百盛FY 17年4月份报告
从上表可以看出，百盛现有现金为31.4亿令吉（31.42亿令吉） ，总借款为26.9亿令吉 （约合2.696亿令吉）。
总之，百盛的经营和资产负债表已经有所改善，但风险在于其对资产的进一步减值。
Lionind钢铁部门概况
让我们回到Lionind的钢铁部门的盈利能见度。 Lionind的未来主要在于其的额定产能。让我们简单的估计一下Lionind的季度结果。
即将到来的季度盈利预测Q1'18（2017年7月至9月）
根据最近的螺纹钢价格走势，让我对他们第一季度（即将在11月份发布）即将到来的利润进行预测分析。
利润计算（利用前一年利润率数据）：
来源：第四季度报告
12个月（000）
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收入
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2667492
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毛利
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152870
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毛利率（利润率％）
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5.73
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从最近4个季度来看，Lionind平均利润率为5.73％。
在https://klse.i3investor.com/blogs/david_masteel/132103.jsp上提到我的Masteel(马钢）的文章：
根据MITI数据，2017年第一季度和第二季度的平均销售价格（ASP）约为2080令吉。
根据Lionind利润率为5.73％，其吨成本按下式计算（100％ - 5.73％= 94.27％）：
每吨成本 = 2080 X（94.27 / 100） = RM1960
根据MITI的数据以及一些在线和其他未经证实的数据， 7月份，8月份至9月中旬马来西亚平均螺纹钢销售价格（不同类型的产品和公司的价格有所不同）如下表所示：
七月（RM）
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八月（RM）
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9月中旬（RM）
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每吨ASP
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〜2200
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〜2450
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〜2650
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每吨成本
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〜1960年（保持旧的库存成本）
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〜2156（+ 10％）
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〜2254（+ 15％）
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毛利率（利润率％）
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10.9
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12
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14.9
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3个月平均利润率（％）
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12.6
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通过参考上表，7月份每吨成本估计，由于7月份的销售主要来自旧库存（3.72亿令吉） ，所以我估计成本不会有变化 。
对于8月份每吨成本来说，由于7月份废铁价格上涨了16％，我估计成本可能上涨10％ ，有些销售可能来自旧的库存 。 一些废铁可能在当地采购，当地废铁的成本应该较低。 对于9月份的每吨成本，我估计成本可能会上涨15％ ，是因为八月份废铁价格上涨了29％，部分销售可能来自旧库存 。
让我们来看看2017年第三季度钢铁部门的收入情况如下：
来源：Q317报告
钢铁部门的毛利是6300万令吉。 这主要是由于当时材料成本较低，销售价格较高所致。
新估计的平均毛利率如下表所示：
预计收入
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660密耳
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700万
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750 mil
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毛利为12.6％（RM）
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12.6％ -> 83.2mil
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12.6％ -> 88.2mil
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12.6％ -> 94.5mil
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随着8月份和9月份螺纹钢的平均销售价格创下新高，我预计公司收入将会再创新高。 假设收入为6.6亿令吉（低端)，根据12.6％的利润率产生的毛利约为8320万令吉。 与Q3'17年第三季度（6300万令吉）相比，这项新估计的8,320万令吉毛利将比毛利润增长32％以上 ，如果与去年第四季度（上一季度,Q4'17）相比，则会有5000％以上的改善。
让我们来看看Lionind公司第四季度季度报告中的运营费用和财务成本如下：
新毛利= 8,320万令吉
预计财务成本= RM770万（以Q417为例）
预计其他收入（主要是外汇收益）= 430万令吉（占第四季度其他收入的50％）
税前利润 = 83.2 - 5.7 + 4.3 = 8,880万令吉
从第四季度的报告来看，Lionind的税收抵免了2500万令吉（由于超额缴税可能是因为收入估算过高）。 我假设来季税率为24％是因为我想应用保守的算法。
24％的税后净利= 6217万令吉（百盛亏损前）
假设百盛的损失约为800万令吉（按照第四季度的亏损）
百盛亏损后净利润= 5447万令吉 - > 每股盈利8仙
8仙每股盈利（QoQ）（0.53仙）升幅超过1400％，同比升幅超过2000％（-0.36仙）。
如果下一季Lionind可以提供8仙EPS的话 尾随12个月EPS将是23.76仙 。
根据现价1.37令吉，可能每股盈利23.76仙，Lionind可能未来3个月的市盈率（PE) （2017年11月公布的业绩）可能低至5.76 。 大部分钢铁股PE可以达到8-10 ，这意味着Lionind可能的目标价格在RM1.90（PE8x）和RM2.37（PE10x）的范围内。
值得注意的是，23.76仙每股盈利不包含物业，建材及其他部门的收入/利润。 这些部门实际上分别 在2014年第四季度和第三季度贡献了800万令吉+和600万令吉 的利润， 足以弥补百盛的损失 。
根据其2016年年报，Lionind的生产能力如下表：
资料来源：2016年年报
这些产能（3.1和2.4百万吨方坯和钢筋） 是马来西亚最大的螺纹钢生产能力 （大于Annjoo）。 无论如何，部分工厂关闭（班亭工厂），柔佛工厂也在2016年部分关闭。在2015年和2016年，它们的产能都在50％或更低。
不过，一些在线消息显示，Lionind已经有了 重新启动 柔佛的安塔拉(Antara)工厂生产更多螺纹钢，因国内螺纹钢需求增加，价格接近3年高位（每吨2600-2800 ++令吉）。 请检查光华和南洋报纸报道的最新螺纹钢价格已经达到2800令吉的消息。
（1. http://www.kwongwah.com.my/?p=391432 ）
（2. http://www.enanyang.my/news/20170918/%E3%80%90%E7%8B%AC%E5%AE%B6%E3%80%91%E8%A1%8C%E6% 83％85％E6％AC％A0％E4％BD％B3％E5％8F％91％E5％B1％95％E5％95％86％E5％90％B8％E7％BA％B3-％E9％92 ％A2％E9％93％81％E6％B6％A8％E4％BB％B7％E5％B1％8B％E4％BB％B7％E5％8F％98％E5％8A％A8％E4％B8％8D / ）
想象一下，如果Lionind设法增加他们的生产能力 70％ 从目前的50 ％，根据目前的螺纹钢价格，可以产生多少利润或收入？
Lionind的另一个优势是它的工厂位于靠近主要基础设施项目的中心区（巴生和班亭）。 距离越近， 运输成本越低。
此外，狮子还有一个房地产开发部门，将从自己的公司购买螺纹钢用于其房地产开发项目。
另外，Lionind的另一个好处是可以节省大量的利息 ，使用过去12个月运营所产生的现金流量来减少借款 。 其财务成本已从2016财年的3,870万 令吉减少至2017财年的2500万令吉 。事实上，Lionind是在马来西亚上市的仅有点Net Cash钢筋公司。
我可能在第二部分的文章中进一步披露百盛分析，ROE，ROIC，债权比率等。
风险
1.本地及国际废铁价格上涨，可能影响吨钢成本
2. 最近石墨电极出现短缺和价格上涨，这是他们生产钢筋或钢材的材料之一。 电极（用于电弧炉）可以提供高度的导电性并且能够维持高度的发热。
3.由于近两个月来马来西亚燃料成本上涨，运输成本上升。
概要
1. Lionind联营公司（Parkson）的业务在2017年一直在改善，其中国和印度尼西亚（由于斋月）业务已经变成盈利 。 事实上，百盛是一家净现金公司，我相信在中期内，Lionind不需要任何现金注入。
2.百盛的损失份额可能不会影响Lionind的现金流量。 这是一个会计亏损。 事实上，Lionind在过去12个月已经创造了1。64亿令吉的自由现金流 （会计利润为1.053亿令吉）。 这表明狮子的收入质量很高，其现金流可用于未来/现在的生产增量以获得更多的利润。
3. Lionind的额定产能是前四大螺纹钢生产商中最大的。
4. Lionind的融资成本在4家螺纹钢企业中最低 ，因为其借贷相对较少（与其他三家螺纹钢上市公司相比）
5. 其PE仍是个位数 ，是马来西亚4家螺纹钢厂家中最低的。 我预计其未来3-6个月的PE将会下调 至5 ++。
6. 我认为Lionind应有的 PE 是10-12 。这是因为Lionind是马来西亚全部四大螺纹钢企业中唯一的净现金螺纹钢企业， 最高的生产能力和最低的财务成本（不含财产等收入：RM1.90 --> PE 8x，RM2.37 --> PE 10x）。
7.其工厂战略性地位于中部和南部地区（巴生，巴西古当），在运输成本方面提供了一些优势。
8.中国的持续高价钢筋价格，国内钢筋高需求，本地钢筋制造商低库存，提供了第四季度钢筋高平均售价的可持续性。
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