NYLEX (4944) 耐力斯 - 等待發光發熱的耐力士～NYLEX

（NYLEX_4944_Ind-Prod）耐力士是一家化工公司，成立于1970 年，並于1990年上市至主板交易。其主要業務分別是聚合物（Polymers）、工業用化學品（Industrial Chemical）和物流（Logistics）。當中，物流屬於NYLEX全新的業務，對公司的貢獻不大，但卻是該公司未來變得更好的重要策略。由於工 業用化學品的生產與經銷共佔了公司總營業額的90%左右，是NYLEX的絕對核心業務，所以這篇分析將較著重于其工業用化學品部門。

根據NYLEX剛出爐不久的年報顯示，該公司的總營業額及Net Profit Margin都進步了不少。此外，我也詳讀了各個部門的狀況，並且被其去年優秀的表現吸引著了。于是，我在年報公佈後沒幾天就決定投資NYLEX這家公司。

相信很多人都知道化工公司的Net Profit Margin一向來都是很低的，NYLEX也不例外。同行SAMCHEM和LUXCHEM的Net Profit Margin 也很低，前者大概2%左右而後者則大概5%左右。

從上圖我們可以看到NYLEX這幾個季度的Net Profit Margin都提高到了2%左右，而且已經維持了三個季度。其實NYLEX已經在好幾個季度的報告裡有提到公司業績能夠如此優異是因為工業用化學品有較高的平均售價（ASP）和市場穩定的需求。

還記得SUPERLN上個月剛出爐的業績受原材料價格高漲的影響而慘不忍睹。也因為其 管理層表示原材料居高不下的價格可能會維持好幾個季度，所以造成SUPERLN第二天遭到投資者大量拋售。這個原材料就是丁二烯（Butadiene）， 一種有機化合物，專門用在製造合成橡膠等等。其價格從8月開始的每公噸915美元飆至1555美元。

這和NYLEX有什麼關係？這時我就要搬出我學了7年的化學知識來向大家解釋了。

這是Butadiene較為受歡迎的製造過程，圖內各種各樣的化學名稱還請大家自行 google，我就不多加敘述了。重點在於Ethanol是生產Butadiene的主要原料。當然，可能會有人說這個方法比起蒸汽裂解（Steam Cracking）來說效率較低，但是其較低的資本開銷需求受小容量工廠歡迎。NYLEX主要生產的化學用品除了Ethanol，還有 Phosphoric Acid， Adhesives及 Sealants。當中，Phosphoric Acid也因為中國減少出口量，所以目前售價也持續上漲中。Adhesives及Sealants也隨著汽車領域需求量增加而取得更高的銷售量。

說完了工業用化學品部門，來看看NYLEX最近設立的物流部門到底執行了什麼計劃。最 引人矚目的就是NYLEX在去年所訂的船艦已經完成並且于今年的一月送到馬來西亞了。製造商是日本的Hakata Ship Building Co.,Ltd. （花了大概19.23億日元）其級別是6,800dwt IMO Type II，蠻大的。。。 

這艘名為Nylex 1 Malaysia的船艦主要功能是裝載NYLEX的產品送到客戶手上，管理層表示希望藉此降低運輸費上的開銷。由於目前還在接受有關單位的檢查 ，所以還未正式為公司做出貢獻。我個人是十分期待及樂觀地來看待這艘船艦。
（有興趣了解這艘船艦的話可以閱讀這篇文章：http://epaper.mmail.com.my/2017/01/31/whole-new-experience-on-high-tech-mt-nylex-1/）

至於聚合物部門的話，則在馬來西亞的Shah Alam及印尼的Surabaya有工廠，主要生產Polyvinyl Chloride (PVC) 和Polyurethane (PU)產品。雖然只佔了公司總營業額的10%左右，但因為有較高的賺幅，所以也是公司的主要利潤來源。由於沒什麼亮點，加上我很懶惰，所以就不詳細分析 這個部門了。

股息方面，NYLEX則維持年年都有派息的習慣。

當然今年也不例外，NYLEX也公佈了2仙的股息回饋股東，將于11月20日除息。

估 值方面，NYLEX的同行SAMCHEM和LUXCHEM的P/E 分別是16.66及15.15。NYLEX的P/E目前則只有9.34，在加上NTA高達1.80，凸顯NYLEX嚴重被低估。此外，假如這個月出爐的季 報淨利達到至少EPS 3.50的話，近四個季度的EPS將會是13.87。給予較合理的P/E 10的話，其股價有望上漲到RM 1.40左右。值得一提的是NYLEX的MD蕭家偉今年二月曾經在The Edge表示公司的合理市值應該是RM 300M（等於合理股價RM 1.54）


免責聲明：

以上的投資分析，純屬本人個人意見及觀點。文章所提及的數據與股價僅供參考用途。任何人因看此文章而造成任何投資損失，本人恕不負責。買賣自負～


http://xxscyehxx.blogspot.my/2017/10/nylex.html