有一段时间，
没有以宏观来俯视大马了。
这几年来，全球股市都是闹牛祸，
都处都是疯牛乱蹿，
美国道琼斯重从2013年的13000点，
爬到今天的23000点。
香港恒生指数2016年最低是18819点，
然后一路爬坡到今天的28476点，
不输美美国道琼斯。
日经指数2013年时是9000点，
2016年最低是15000点，
现在已经是21000点。
东南亚区域内，
新加坡海峡指数2016年最低是2600点，
现在是3300点。
印尼雅加达股市2016年最低4700点
现在5900点。
菲利宾的股市2016年最低6200点
现在8400点。
大马FBMKLCI30， 2016年最低1617点，
现在是1740点。
看起来很不错，涨了100多点，
但是2014年大马FBMKLCI30曾经高达1896，
所以实际上是不进而退。
大马牛去哪里了?
大致来说，目前大马股市的情形
可以从内部和外部因素来看。
内部来说，就单看FBMKLCI30 本身。
FBMKLCI30 中有7家银行
5家国油家族股，4家纯种植或多元化公司。
4家电讯公司，2家云顶家族，
加上其它8家公用事业和各类公司。
7家银行和5家国油家族股
这12家公司的比重
对FBMKLCI30 指数的影响太大。
而7家银行虽然去年有进行人员精减，
进而推行FINTECH，所以盈利有改善。
但是，银行近年来谨慎放贷，
所以盈利无法取得前几年的成长。
加上，某些银行有一些油气贷款的曝险，
所以，7只银行股的PE都无法去到20以上。
至于5家国油家族股，
同样PE都少于20，除了PETDAG本身。
受制于2014年油气崩盘，和国油需要大派息给政府，
资本开销减少了，所以成长速度是个问号。
这导致了油气股的评级无法调高。
4家纯种植或多元化公司，
SIME， IOICORP， KLK，HAPSENG，
CPO的价格2017年高开走低，
盈利无法大幅增涨，加上PE已高，
所以股价不如预期。
4家电讯公司，
AXIATA， MAXIS， DIGI， TM
的盈利下跌，导致了PE很高。
最主要的因素是
要花钱购买重新分配的电讯频谱。
此外，即时通讯软件大行其道，
电讯公司面领收入的改变，
加上竞争高，推出宽频和高数据配套，
使得盈利减少。
以往牛市，最受外资喜爱的云顶家族，
但是这次云顶家族并没有明显的外资拥护，
KL云顶的环球影城完工无期，
加上中国这几年打贪，豪客少了许多。
TNB等待调高电费，
BAT受制于非法和廉价香烟，
ASTRO面临网络电影的竞争，
而其它剩下的几家则各有压力。
上篇内部因素已经很长，
下篇才继续。
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