Aemulus – Radio Frequency（RF）测试技术独树一格！
试想想，你的手机，平板电脑和其它电子产品能够在4.6m的范围内无线充电（Wireless Charging），不再需要电线就能充电，那么我们将进入真正的“无线充电”科技时代。那这又关Aemulus什么事呢？Aemulus拥有独特的Radio Frequency 测试技术。RF测试设备主要用于智能手机，平板电脑和无线网络 (Wireless Network) ，Cloud Computing等。Aemulus的RF Tester被Energous选为首选测试平台，也就是WattUp® -“无线充电”科技的开发商 。如果“无线充电”科技成功推成后，那么公司的RF Tester势必有一番大作为。
公司简介（Company Background）
- Aemulus提供设计，组装和销售自动化测试设备 （automated Test Equipment）
- 公司也提供测试和测量仪器，以及相关服务和设计咨询服务。
- 该公司的产品包括
- 模拟测试仪Amoeba 4200 (Analog Liner Tester)
- infotainment system应用于Automobiles Industry
- 无线电频率测试仪Amoeba 7600 (Radio Frequency Tester)
- Wireless Gadget Application
- 数码/混合信号测试平台Amoeba 4600 (Digital/Mixed Signal Tester)
- Data Storage Application
- 为MNC Semiconductor Manufactures和 OSAT提供服务，产品销售于马来西亚，新加坡，中国，美国和其它国家。
- 该公司成立于2004年，总部位于槟城。
财务摘要 (Financial Highlight)
Price
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0.61
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PE
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73.6
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Mkt Cap
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268m
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- 2012 和 2013 年，公司的Revenue连续2年保持在RM 10 million, Net Profit 则在 RM 1 million，等于10%的 NP Margin。
- 2014 和 2015年 Revenue倍增，分别来到RM 23 million 和 RM 32 million， 净利高达 RM 8-9 million，NP Margin 介于27-34%。
- 2015年Aemulus的业绩表现非常好，Revenue ： RM 32 million, Net Profit: RM 9 million, 净利率： 27%， ROE： 13%。 这一年正是Aemulus成功在Bursa ACE Market挂牌上市。
- 2016年Revenue 不仅下滑到RM 21 million, 还出现 RM 2.7 million的亏损。管理层解释，2016年Revenue下跌是因为enterprise storage segment比2015年下跌了81%。
- FY17Q2&Q3业绩开始好转，相继来到RM 10 million的营收，也贡献 RM 2 Million++ 的税后盈利。净利率也有20%。
现金流 （Cash Flow）
- Aemulus拥有RM 21 million的现金，负债 RM 3 million。依然属于Net cash公司。
- 但是，公司的现金流却是不健康的。Cash from operating activities和free cash flow都是Negative。
- 从最新Q3的季报来看，cash in operating activities呈现Negative，Receivables增加了RM 10 million，公司无法从本身的业务获得现金流。
- Receivable增高的有点让人担心，公司给客户的Credit Term很好。这可能是为了拿到订单的策略之一。但如果太多钱收不回的话那么将会变成bad debt。
R&D
- 可以看到Aemulus的R&D expenses都在提高。
- R&D的开销重点在人才培养，培训。科技创意研发就在于 “人” 。
- 公司致力研究和设计更广泛的Radio Frequency 应用解决方案，RF技术会是公司的核心优势。RF的市场需求潜力很大，如汽车，雷达和5G无线都会用到。
税务（Taxation）
- Aemulus基于拥有MSC的Pioneer status，所以是免所得税的。
- 这项福利将会持续至7 September 2018。
业务报告（Segment Reporting）
- Aemulus出口Revenue贡献了65%-70%的总收入。其中Aemulus产品出口到新加坡，中国，美国，韩国，菲律宾，泰国，台湾等。
- Malaysia 其主要客户包括美国Avago Technologies和Skyworks Solutions，这两家公司是全球前三大RF组件设计商之一。
- 2015财政年公司的Revenue主要由Malaysia和Singapore顾客贡献。
- 2016年， Revenue主要由Malaysia和China顾客贡献。可以说整体的Revenue贡献都下跌，除了USA。最为严重的是新加坡，下跌将近RM 9 million。
- 可以看得出2016年的盈利亏损，是因为少了新加坡区域的贡献。
公司展望 (Outlook & Prospect)
- RF组件需求将会是公司主要驱动力
- 智能手机的RF需求持续增加
- 高频率的市场需求很大，如汽车，雷达和5G无线
- 和美国Peregrine Semiconductor Corp开发新的microwave test capability。微波频率（μWave）测试解决方案广泛应用于汽车防碰撞及雷达系统。
- 云端计算（Cloud Computing）和物联网 （IOT）的交通量增加，Aemulus将有望受益于不断增长的企业存储需求（Enterprise Storage）
- Aemulus 的AMB7600已经被Energous公司（NASDAQ：WATT）选为首选的测试平台，该公司是WattUp®的开发商，它是一种革命性的无线充电技术，可在远距离提供无线电力。
- Energous曾经透露说，“它们的合作伙伴是“世界上最大的消费电子公司之一。我不能告诉你是谁，但是我可以保证，你有这个公司的产品，在你的桌子上，或在家里”。那么很可能是Apple。期待着Iphone 8是否会有这项“无线充电技术” 如果无线充电技术革命成功而广泛使用，那么Aemulus的Test Equipment将大放异彩。
- 积极开发Japan，Korea, China和 Taiwan市场 (Far East Expansion)
- Aemulus和中国Shanghai Testrong Technologies 签署 MOU。这将是Aemulus RF测试系统, 销售和营销方面和中国公司的紧密合作。中国市场不容小嘘，中国智能手机占了全世界30% 的market share。
- 成立台湾分公司，担任销售和支持服务中心，协助公司进入台湾市场。
季报分析
- 从最新Q3的季报来看，公司设定了双位数的营收增长。2016年的Revenue为RM 21 million。2017年截至9月，Revenue已来到RM 28 million。那么公司的Target就算达标了。
- Enterprise Storage比起上一季度增长了89%，对比Singapore在 Q2 （RM 3.6 m）和Q3（RM6.7m）的Revenue贡献，增涨约86%。那么有理由相信Enterprise Storage Segment Revenue是由Singapore区域贡献的。
- 公司表示enterprise storage segment已经连续成长了3个季度，相信下来不会有significant growth。尽管如此，Enterprise Storage Segment的Revenue对比2016年，会有3倍的增长。2017年截至9月，Singapore已贡献了RM 10million的Revenue。2016年报记载，Singapore贡献了RM2.66 Revenue，那么3倍增长也算到达了。
- 最后公司也提到，smartphone和tablet segment的Revenue将会比2015年和2016来的好。把Singapore排除在外，那么Malaysia，China， USA和其它国家会是smartphone和table segment的Revenue来源。
- 那么对比2017年9 month cumulative quarter，和2015, 2016的区域Revenue。Aemulus下一季应该会有RM7 million的Revenue。
- 以RM7 million的Revenue来计算，np margin为20%，那么就是RM1.4 million的税后盈利。全年Revenue来到RM35 million，Net Profit相等于RM6.7 million，EPS 1.52。
结语（Conclusion）
- 以Aemulus现在0.61的股价，PE位于73.6。市场给予Aemulus那么高的估值是因为公司的独有的RF 技术优势，还是因为RF, data storage和wireless的需求潜力？还是看好“无线充电”技术的前景无限？或是因为floating shares稀少，从而导致股价容易推高？
- 如果“无线充电”技术成功推出，相信公司的业绩还会更上一层楼。
- 但笔者认为以现在的股价来看已反映未来利好因素。
By: 十里
04/9/17
Note
以上纯属个人分享及意见，并没有买卖建议。
http://tenmilesinvestment.blogspot.my/2017/09/aemulus-radio-frequencyrf.html
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