LPI (8621) 伦平资本 - 浅谈 LPI ~ by 乡下小子
一间常年派息， 股价稳定上升的公司， 套句师父第一天常说的， 简直是“好到没有朋友”。 新的年报显示， 它的税前盈利对比去年， 猛涨了32%， 最少马币5亿收入。单单这5亿税前盈利收入， 足以打败马股多家上市公司的整年营业额。等等， 你说不懂LPI是什么公司？ 那我简单告诉你， Public Bank 知道是什么公司吗？那LPI 跟它是都是同一位大股东，那就是丹斯里郑鸿标 。那目前股价处于RM17 （27.3.2017的股价）的LPI 是否值得买进呢？ 废话少说， 直接进入主题。 。。
~~~LPI 简介
LPI 全名是 LPI Capital Bhd ， 1962年创建，前身是London & Pacific Insurance Company Bhd。 旗下的子公司就是Lonpac Insurance Bhd (“Lonpac”) ， 在马来西亚个人和公司保险市场， 占了7.04% 市场率。 公司在1993年马股当时的第二版交易所上市， 1997年的时候才正式转换成马股主板上市。 LPI 本身在马来西亚拥有21间分行， 在新加坡也有一间， 另外也在柬埔寨拥有一家公司叫做Campu Lonpac Insurance Plc ， 股份是45%。 由于公司是从事保险业，所以也会分为个人和公司的， 个人的话包括意外， 医疗，交通等等， 公司的就有员工福利， 项目保险， 船运的， 还有比较特殊的如 交易信用保险， 金钱类别保险， 债务类别保险等等。
~~~公司管理层
公司目前除了人称“标叔”的丹斯里郑鸿标之外， 公司有两大灵魂人物， 也就是这间公司的左右护法。 Mr.Tee Choon Yeow, 年届64岁， 目前根标叔一样是， 共同主席， 之前是公司的CEO。 公司里面， 他的经验可以说是最久的其中一个。 另外一个灵魂人物， Mr. Tan Kok Guan， 年届60岁，公司目前的CEO，在公司领导层里， 拥有了超过20年的经验。 其实还没有把Lonpac Insurance Bhd的管理层列出来， 包括Lonpac 的CEO， 如果你想知道， 年报有特别介绍他们， 其实这边可以看得出， 公司规模大了， 只要是专业精英经理团队的话， 公司可以放心给他们领导， 因为他们也可以带领公司创造出好的业绩， 即使不是自己家族的人接班。
~~~AR 2016分析篇
~营业收入 和税前盈利
营业收入方面， 在这里我也不得不提一下， 年报直接显示最近十年的营业收入， 这也还不用紧， 问题是你看到的是， 每一年都是成长的。 公司FY2016的营业收入是 RM1,378million. 对比FY2015, 增加了大约7.3%左右。 税前盈利这里也是如此，近十年都是增长的， FY2016取得是RM518.925million, 对比去年， 增加大约32%。 在营业收入这里增加7.3%， 但是盈利可以增加这么多， LPI确实有它过人之处。
如果税前盈利细分的话， 保险业务今年赚了 RM336.7million， 对比去年是增加了17.4%。 表现最好的是， 火险业务， 成长了5.43%. 另一方面， 投资业务成长了72.88%， 今年税前盈利是RM179.8million.
~EPS 和股息方
EPS 方面， 今年全年取得131.7仙。 对比去年， 是增加了大约 36.2%。 EPS 是这十年以来的历史新高。 股息方面， 今年派息80仙， 比去年多了10仙。 除了2010年之外， 过去十年都是派息最少65仙。 如果你是在去年12月30号， 购买LPI的话， 当天的股价是RM16.38， 周息率都有4.88%. 这个确实能够解释到为何LPI受到喜欢股息收入的投资者青睐。
~现金和总债务方面
目前现金方面， 公司是持有RM332.5million， 对比去年是下降了65.1%, 主要原因大部分的钱拿来放FD （3个月或以上的）。 总债务方面， 这边可能你会吓一跳， 为何这么多， 今年有RM1,818.8million, 对比去年是下跌了3.6%。 但是别误会公司是负债这么多， 因为有很多债务是来自于insurance contract liabilities， 公司做账需要把它算在里面， 目前这个占了RM1,609.4million. 简单的来说是， 公司因为从事保险业务， 需要拨备一笔准备outstanding claims （会发生的意外赔偿或目前在发生的意外赔偿）和 unearned premium (也就是还没有被收回的保费， 比如客户买了5年的保险， 第一年给了2千块， 还剩下的8千块会被算上是unearned premium)
其实这条数目不要多于担心， 因为账目里， 另外有一条是loans and receivable (excluding insurance receivables) ， 这边就有RM1,256.7million. 这是包括了公司放的FD（RM1,124.6million), 公司员工的贷款（RM38.4million) 还有其它的 receivables. 由于我不是accountant, 其实还有很多公司里面的资产还没有被详细列出， 如果万一真的不幸发生（比买马票连中3期头奖还要困难）XD， 公司确实有钱赔给客户或保单的受益人。而且不要忘了， 有些保费是跟其他保险公司一起承担的。
~公司面对主要的挑战和一些重要的变化
管理层表示2017年7月1号开始， 保险界有新的liberalisation plan, 会对公司盈利有些影响， 但是公司已经开始研发新的保险产品来配合这个改变。 另外，公司成立了一个新的部门，负责监督和管理21个分行的业绩，以确保每一个分行达到最高效率。最后， 由于市面上还有很多不确定的因数存在， 为了企业未来持续发展， 大马证券最近也推出了新的机制， 鼓励大马企业对于未来持续发展做出不同的思考。 公司对此， 除了第一次在年报推出了可持续发展报告 （这份报告你可以在AR2016pdf part2里看到， Page35-54， 如果想要更了解LPI未来动向， 可以去阅读下）， 也成立了可持续发展委员会专门研讨这个的， 借此希望能够协助公司更加关注这个可持续发展的课题， 各自的角色和责任。
~~特别提一下：
1） Commission expense
公司今年的commission expense上升了 8.6%, 支出了147million 的佣金。 所谓重赏之下必有勇夫， 果然今年的业绩就这么漂亮。 其实如果算上真正的佣金支出， 其实不到RM39million 而已， 因为公司自己本身从另外一边取得的commission income 就有 RM108.918million。
2）Insurance Receivables
今年的Insurance Receivables 还没收回来的有RM150.728million. 增加了11.6%, 对比去年的话。这还没有包括一笔是 RM7.640million 拿来报销了（也就是钱收不回了， 自己吃掉这笔），比去年多了一倍。 这边的话， 公司确实要注意下。
~管理层的展望
2017年还是一样是挑战年， 但是管理层相信以目前公司良好的财务状况，足够的资本， 商业策略， 这些都能够确保公司在核心业务有竞争力之外， 也会致力于维持国内市场上规模最大的保险业者之一， 另外也会继续提升公司的表现。
~~~个人看法
由于LPI是从事保险业务， 所以年报跟一本教科书没有两样， 很厚， 大概有258页。 但是由于年报无论是在讲解公司的运营方针， 管理层， 账目等等， 都非常细腻， 所以我挺喜欢这家公司的。 其实目前这间公司真的有如师父第一天之前说的， “这只股的总结就是，无得弹=。=，基本上是面面俱全了，从上述的数据我们可以看得出，目前该股的价格并不算太贵，而且随着该企业的成绩总是持续保持成长动力，所以个人认为只要该股有下滑，可以趁机买一些常抓，收取股息从新丢进去复利，长期下去让该笔投资利叠利的稳定持续成长下去，是一项非常不错的投资。但是我不怕老实告诉你，如果你是一个很怕闷的人，这只股非常不适合，因为动得实在是太慢了，绝对会忍不住手去卖掉它的~。~”， 取自于http://windscopo.blogspot.my/2016/07/lpi.html。 我自己是绝对赞同， 只要该股有下滑， 可以乘机买一些， 因为你可以借助复利来达到你想要的投资回酬。
作者
乡下小子
这篇文章纯粹作者看法，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享作者的功课，本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。
LPI (8621) 伦平资本 - 浅谈 LPI ~ by 乡下小子
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