TNLOGIS (8397) 东南物流 - 【东南通运 (Tiong Nam Logistics Holdings) -迎合电子商务的繁荣领域】
假如你想要在电子商务领域里寻找一只潜力股的话，东南通运 (TNLOGIS, 8397) 也许是一只挺不错的选择。
东南通运，全名 Tiong Nam Logistics Holdings Berhad，是马来西亚物流运营商的龙头企业之一。该公司目前拥有超过400万平方尺的仓库空间及2000辆物流专车，使其成为国内最大的综合后勤团队之一。
主要投资重点 :
1. 巨大的企业规模形成了强大的经济规模
TNLOGIS的巨大的运营能力形成了强大的经济规模，使其有能力提高运营效率及降低其单位成本。在2016年9月23号，马来西亚兴业金融公司（MIDF）的研究报告里曾经提到，TNLOGIS统计并妥善安排了许多电子客户的资料，使其运输专车可以单次向许多人同时提供运输服务，以降低其资本开销。该公司庞大的经济规模优势更可以在长途运输服务上表现出来，令其在跨区或跨州的运输班次上同样规划得非常完善。这样的优势足够让该公司省下一大笔交通运输费用，从而将省下的利益转移至客户身上，使其客户可以以合理的价格享有该公司优质的运输服务。除此之外，TNLOGIS的管理层也表示，未来计划将现有的仓库空间扩大50%，此消息对TNLOGIS的投资者来说无疑是一项利好消息。根据丰隆投资银行的研究报告显示，TNLOGIS 目前已经运用了其仓库93%的空间，增大仓库空间无疑可以使原本已经有着强大经济规模的TNLOGIS 更加蓬勃发展。 图表 1 ：企业规模的大小对公司运作有着非常密切的关系 (MIDF 研究报告）
2. 代理繁荣的区域电子商务 (资料来源：MIDF, Kenanga IB, Hong Leong IB )
马来西亚的进出口贸易大部分已经被空运以及海运占据。在运输业如此竞争的环境里，TNLOGIS找到了这个市场的漏洞：跨境陆运。TNLOGIS的管理层表示，从中国至马来西亚的运输过程需花费5天的时间 (比海运所需的10天少了一半)。价格方面，陆运的价格是位于空运 (最高价) 以及海运 (最低价) 的中间。空运或海运的货物还需另外安排货车在机场或港口转接，这将形成额外的开销负担。除此之外，陆运货车还可以在中途 (深圳-河内-仰光-萨凡纳凯-吉隆坡-新加坡) 提取或卸下货物，以便将单次旅程的效率达至最高。 目前，这家公司主要负责处理客户B2B的文件及包裹。然而，为了迎合电子商务行业的增长，该公司旨在进入B2C市场。假如TNLOGIS 能够在其仓库和货运行程的安排上展现其优势，我们相信进入B2C市场对TNLOGIS来说并不是一件难事。从本质上来说，TNLOGIS有能力为其客户提供一条龙服务，将货物从港口直接运往客户的住家。凭借其经济规模以及现有的竞争优势，我们认为这种商业模式成功的机率极大。 该公司已经为其在东盟的跨境运输路线进行试运，预测正式运作将于2018年的第一个季度开始运行。在此之前，TNLOGIS 已经在深圳，河内和仰光建立了其分销中心，预计在寮国将成立一个分支中心。该公司希望利用这一平台作为进一步开发电子商务的最后一步，使他们成为电子支付服务的一站式中心，特别是对希望将商品运往马来西亚以及新加坡的中国网购公司。虽然新商业模式初期对于该公司的收益影响不大，但是我们仍然认为这个企业拥有巨大的潜力，这是因为TNLOGIS是中马新之间有货车运输服务里为数不多的其中一间大规模企业。我们预计其初始运营年度的资本支出占比将达到1000万令吉，主要是扩展其销售办公楼以及支持此项业务所需的新仓库。3. 房地产投资信托基金 (REIT) 的上市可以提高股价，也存在派发特别股息的可能性
对于投资者而言，TNLOGIS 打算将其仓储资产转型成为马来西亚的第一个物流REIT。这无疑将允许TNLOGIS提高其仓库和价值，实现相当大的进展，以支付特别股息，扩张或削减其债务。过去几年，我们通过Sunway REIT以及IGBREIT的案列当中看到了将其资产转型成为REIT是绝对可行的转型途径。4. 估值过低
TNLOGIS 目前的市盈率处于8.9x，尚未派发的股息收益率为3.13%。考虑到同业当中也有接触电子商务的竞争对手如GDex和POS的市盈率分别处于61.45倍及39.51倍，TNLOGIS的估值相对而言非常地低。当然，TNLOGIS 相对较高的负债比例对投资者来说也许是一个负面的因素。尽管如此，我们认为TNLOGIS 目前的估值并未融入对已经成功进入电子商务领域以及即将迎来REIT上市的有利因素。因此，对于希望通过物流领域挖掘电子商务平台的投资者来说，它仍然看起来非常具有吸引力。图一：主要财务指标
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TNLOGIS (8397) 东南物流 - 【东南通运 (Tiong Nam Logistics Holdings) -迎合电子商务的繁荣领域】
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