TASCO (5140) 泛亞物流 - 浅谈Tasco (泛亞物流) ~BY 乡下小子
~~~公司简介
Tasco是一家提供物流运输服务的公司，它的服务覆盖海， 路， 空 三大领域。这间公司有超过 40年的经验在这领域，如果算上今年年底的话， 公司已经上市十年了。目前公司在马来西亚拥有21个物流运输中心，新加坡也有一个物流运输中心， 总共是 22个物流运输中心， 大部分物流运输中心主要集中在巴生谷一带。 目前公司旗下有1500名员工。 公司的物流运输服务主要分为两种， 一个国内的， 一个是国外的。 如果再分仔细的话， 分别为
Air Freight Forwarding Division (“AFF”) - 航空的， Contract Logistics Division (“CLD”) - 海关， 仓库， 货仓拖运， 还有汽车业的物流， Trucking Division - 货运， Ocean Freight Forwarding Division (“OFF”) - 海洋的， 还有一个是 Origin Cargo Order and Vendor Management Division (“OCM”) - 把各种货物统一在一起运送的服务。 目前CLD 和 AFF 已经占了公司的营业额超过 一半以上。
~~~公司拥有权
公司目前是这家日本公司的其中一间子公司，Yusen Logistics Co. Ltd. 。这间公司也是Tasco 的大股东。 这间公司在全球拥有400个物流运输中心， 员工过2万人。 这间公司可算是其中一间国际顶尖的航空物流运输公司。 而这间公司的拥有权， 是一间叫做Nippon Yusen Kabushiki Kaisha (“NYK”)的公司， NYK 公司才是最终的拥有者。
~~~公司管理层
公司主要灵魂人物有两个， 一个是Mr. Lee Check Poh, 67岁， 目前身居executive Chairman 职位， 1977年开始就已经加入公司， 在 1989年就已经是公司领导人 （Managing Director), 在2013年才更换了位置， 身居目前这个职位。他个人接间持有公司的股份， 9.83%. 那另外一个是， Mr. Lim Jew Kiat, 55岁， 目前身居公司要职， Managing Director, 1991年加入公司， 2013年接替Mr. Lee Check Poh 职位， 正式成为公司的领导人。 目前公司在他们带领之下， 是绝对没有问题， 毕竟在这个领域， 他们经验非常丰富， 尤其是 Mr.Lee, 在这一行有40年的经验。 当然公司管理层里面也是有日本人的，Mr. Masaki Ogane ， 47岁， 身居 Executive Director, 另 一个是 ，Mr. Yasushi Ooka, 身居Non-Executive Director 职位。 两个都是总公司派来在管理层里做代表。
~~~年报分析篇 （AR 2016）
1) 营业额
公司在 FY2016 取得 RM515.7million， 对比去年， 上升了 4.3%. 公司表示， 营业额的上升， 主要得益于旗下的国际业务， 今年增加了 19.7%, 营业额达到 RM209.6million。 那国际业务里， 航空和海洋物流运输领域贡献最好， 两个加起来， 对比去年， 上升了 11.3%， 今年取得的成绩总共是RM145.7million.
相反的， 国内业务成绩下滑了， 对比去年， 下跌了4.1%, 今年取得 RM306.1million. 这次业绩下滑， 主要来自于仓库和厂内业务， 因为仓库处理量下滑以及customer cost reduction 影响之下， 所以今年下跌了 RM10.7million， 大约有 10.3%. 还有因为对于出口的containers需求下降， 拖运业务也下跌了 RM7.1million, 大概 17% 左右。 另外， 汽车物流运输领域也跟着下跌了 RM2.8million， 大概 49.6%.
虽然几乎所有的领域成绩看是下滑的， 但是还好货车物流运输服务这一块是上升的， 对比去年，营业额增加了 RM2.4million。
2) 税前盈利 (Profit before taxation- PBT)
今年上升了 6.3%, 取得RM 44.1million. 但是要注意的是， 因为之前卖了一个有地房产， 在Mukim Damansara 那一块， 当时一次性的盈利是 RM4.9million， 也纳入到PBT里.
~在年报里， 公司也比较仔细解释了 国际业务的 PBT 和 国内业务的PBT
国际业务 的 PBT
今年的话, 公司取得傲人的成绩， 上升了 263.1%, 取得 RM13.6million. 航空物流运输贡献了 RM6.4million的 PBT , 对比去年， 本身的PBT增加了 291.2%. 海洋物流运输也是一样， 增长了 223.6%， 今年取得 RM5million 的 PBT。
国内业务的 PBT
今年的话， 公司在这方面面对到下滑的成绩， 整体来说， 下跌了 47.2%, 今年只是取得RM21.3million. 主要是货物物流运输的量减少了， 而这些减少的量都是来自于主要客户。 他们目前面对营运成本的提高， 尤其是那些做仓库生意的客户， 所以货物运少了， 自然的， Tasco 的生意也跟着下跌咯。 在物流合约的客户 （CL division) PBT部分， 也下跌了 RM17.6million, 有 44% 左右。 另外维修费和马币贬值导致营运成本提高， 也让货车物流这一块的 PBT， 今年也下跌了 RM1.5million.
3) 现金以及债务
公司目前有大约 RM93million 的现金， 对比去年， 今年多了63.15%. 银行债务方面， 公司今年有 RM46.026million， 对比去年， 大约下跌了 16%， 看来公司有努力还债， 这是不错的。
4) Trade Receivables and Trade payables
Receivables 方面， 公司今年有 RM83.345million. 对比去年， 稍微上升了0.28%. Payables 方面， 今年有 RM 32.043million, 对比去年， 上升了 12.63%。 两个对比看起来是有差别， 需要留意一下。
5) 管理层 （Chairman 和 Managing Director) 对于新的一年展望
Chairman表示公司的业务， 其实是跟着马来西亚和全球经济走的，因为市场好坏， 对于公司的营业额有很大的影响。无论如何， 公司还是会保持正确的方向， 继续向前走， 除了提供更高素质和创新的物流运输服务之外， 也会继续寻找新的商业机会。 看到这里， 我个人的理解是， 经济好， 公司就好， 经济不好， 公司就不好。这点非常难预测到， 除非是自己身处于物流运输领域的， 不然外人很难预测到， 公司接下来会不会赚钱。
至于Managing Director的看法是比较直接， 他表示无论经济怎样， 他非常有信心， 公司还是会继续交出好成绩。 这个简单， 我看得明白。
6) 公司小地方
在 managing director访问这边有提到一点， 可以留意的。 他表示公司目前有去试新的物流运输领域， cold chain logistics， 也就是货车送货的箱子， 是冷冻库， 里面专门载送需要冷冻的食品。 他表示目前这个领域的反应还不错， 得到公司做食品行业的客户支持。
另外， 他个人表示， 今年公司营业额成长， 主要还是会来自于国际业务这一块。 他表示目前由迹象显示国际业务这一块， 成长比较快。 所以公司也会比较专注在国际业务的， 航空和海洋运输物流领域。
在物流运输方面， 为了让公司物流运输达到更有效率， 公司已经开始试了一个叫做Control Tower Function （CTF）， 类似于一个中央台， 提供各种数据， 各种资讯， 各种方案， 各种协助， 务必让每一条物流运输都不会出错。 目前测试阶段， 都取得不错的反馈。
另外他也提到跟大股东公司合作关系， 除了每个季度都会有会议之外， 另外每个月都会有电话会议， 跟南亚地区的业务人员和高层开会， 主要是分享资讯和有潜质的市场。 其实这个不错， 可以让公司随时随地掌握到最新的资讯， 如果有什么不妥， 公司可以立即采取方案， 或有新市场， 公司也可以分一杯羹。
~~~FY 2017 Q1 季报分析
Revenue， FY2017 Q1 对比 FY 2016 Q4 ， 上升了 3.5%， 有 RM 129.7million。 相反的 Profit before tax 下降了 43.5% , 只有 RM 8.1million. 主要原因是没有更多生意量可以做， 而且公司刚换了新的津贴制度。 EPS 这个季度有 3.00仙， 对比 FY2016 Q4 （4.23仙）， 是下降了。
管理层表示， 国外业绩在这季度下跌了 2.1%. 主要是航空运输 (AFF ) 业绩下滑导致的， 下跌了 9.3%, 这个季度有 RM 33.6million。 主要是有一些客户把航空运输， 转成了海洋运输。 相反的国内业绩是 上升的， 对比上个季度， 增加了 7.9%. 这边的话， CL division 上升了 7.6%, 对比上个季度。 Trucking division 也上升了 8.6%.
管理层预期接下来的业绩是跟着国外国内经济一样， 缓慢的。 但是管理层表示， 会继续做好自己的工作， 即是投资新的领域比如冷冻货车物流运输， 和增加多点仓库在成熟的市场地区。
现金方面， 这个季度， 公司手握着 RM 70.705million， 对比 上个季度， 下跌了大约 23.6%债务方面， 这个季度有 RM42.871million, 对比上个季度， 也下跌了大约 6.86%.
~~~FY 2017 Q2 季报分析
Revenue， FY2017 Q2 对比 FY 2017 Q1 ， 上升了 14.2%， 有 RM 148.1million。 所以， 同样的 Profit before tax 也上升了 33.7% , 有 RM 10.9million. 主要原因是太阳能电板的客户贡献的， 大多数是以船来运输货物。 EPS 这个季度有 4.06仙， 对比 FY2017 Q1， 是上升了。
管理层表示， 国外业绩在这季度上升了 14%. 这一次也是航空运输 (AFF ) 业绩上升，带动了公司这个季度的营业额。 AFF这个季度上升 14%, 这个季度有 RM 38.3million。 主要是电子客户货物运输比较多。那OFF （海洋） 也是一样的上升了， 这个季度也增加了 27.3%， 这个季度有RM 25million。 同样的国内业绩也是 上升的， 对比上个季度， 增加了 10.9%. 这边的话， CL division 上升了 9.8%, 对比上个季度。 Trucking division 也上升了 14.3%.
管理层预期接下来的业绩，还是会受国外国内的经济和实事继续影响到， 所以管理谨慎看待接下来的业绩。 管理层还是一样表示， 会继续做好自己的工作， 即是投资新的领域比如冷冻货车物流运输， 和增加多点仓库在成熟的市场地区。
现金方面， 这个季度， 公司手握着 RM 81.573million， 对比 上个季度， 增加了大约 15.3%。债务方面， 这个季度有 RM39.842million, 对比上个季度， 下跌了大约 13.4%.
~~~个人看法
物流运输的领域， 很多时候， 真的是跟着经济走。 经济好的时候， 那货物运输需求就会增加， 相反的， 经济不好的话， 货物运输自然的就减少。 除了这点之外， 它的营运成本也是很高， 以 Tasco为例子， 5亿马币的营业额， 赚取RM 44million 税前盈利，有 8.55% 的赚幅， 算是很不错了。 那至于这家公司可以不可以买进， 就如它过往的ROE 记录一样， 10-12% 左右的回酬。 以股息率来说， 如果跟去年一样， 继续派发 4.5仙的话， 目前股价 （RM 1.71- 16.2.2017) 来算， 只有 2.63周息率而已， 不是很吸引人。
除非公司顺利开发到新的物流运输领域， 那公司盈利才会有个大跃进， 不然真的是稳打稳扎， 不会如你想象中那么多回报， 如果公司的股价跟着公司业绩走的话。
作者
乡下小子
这篇文章纯粹作者看法，整篇文章并没有任何买卖建议，或推高股压低价的其他企图，单纯分享作者的功课，本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任，谢谢。
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