CHINHIN (5273) - 振兴集团: “新”与“旧”的交战
今天是CHINHIN 2016年度的第二季度财报出炉的大日子。在分析财务表现前，先看看CHINHIN上市后股价的表现。
CHINHIN IPO 是65仙，第一天上市就上升至最高81仙，唯过后半年表现中规中矩，最高也只攀升至91仙。上回我介绍过CHINHIN主要的关注点是明星产品 – AAC。究竟这个2012年才开始生产的产品能否为CHINHIN创造一个蓝海市场呢？姑且不看长远，先看看首半年的业务表现。
业务表现
CHINHIN有四大主要业务，我把它们分类为“旧”与“新”业务。“新”业务是2012年CHINHIN決定发展至綜合建材专才的转型计划时才建立的业务。
“旧”业务
1. Distribution of
building materials
营业额下滑约20%和盈利下滑约18%。PBT margin没大变动，保持1.8%~2.0%左右。
2. Ready mixed concrete
营业额下滑13%和盈利下滑12%。PBT margin没大变动，保持5.2%左右。
“旧”业务表现皆下滑，主要是受到严峻的经商环境影响。
“新”业务
1. AAC & precast
concrete
营业额成长33%和盈利成长51%。PBT margin 从9%进步至10.1%。财报中有提到伴随着产量的增加以致平均生产成本有所降低。
相信未来1年内此业务就可以成为CHINHIN盈利贡献最高的业务了。
2. Steel mesh and metal
roof system
营业额下滑2%和盈利成长83%。PBT margin 从2.3%进步至4.4%。
Others
Others activities 主要是property rental income和interest income from
hire purchase financing。目前不会有着什么大变动，对公司来说只是额外收入，没什么好分析的。
整体财务表现
Other operating income 贡献翻倍，弥补了Adminstrative expense的上升。今年5月CHINHIN授予FiT将能够提高产能约1000千瓦时至2425千瓦时。因此估计other operating income的贡献将持续翻倍。
伴随着IPO后其中一个目标，CHINHIN在这个季度也减少了约RM62million loan，因此本季度的finance cost 也降低了不少。目前CHINHIN持有约RM130 million cash。
总结：目前CHINHIN 2016年上半年的盈利处于微上升状态。“新”业务的盈利成长暂时微弱地盖过“旧”业务弱势的表现。可以用下图product life cycle来看，“新”业务处于growth的状态，尤其是AAC产品潜能无限，待新产房建设好后可能可以更卓越的成长。“旧”业务则处于无可避免的decline状态。
虽然“旧”业务如distribution of building materials的profit margin很低，可是还是在CHINHIN旨在提供完整的建材供应价值链一站式建材方案中扮演重要的角色。
今天下午财报出炉后，股价下滑2仙至88.5仙，看来投资者包括我在内都对本季度表现有点失望。不过，另外一个可能性是投资者在看到公司股价创新高价位，却表现
和去年持平的盈利后选择套利。
CHINHIN刚上市半年，并不能指望整体盈利有明显成长，因为IPO投入的资金用在新产房中，要1-2年后才见效。目前看到的成绩是债务降低了不少。
“新”与 “旧”的交战将会持续，希望接下来的几个季报可以看到“新”业务的成长可以带动集团整体的盈利。
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西山
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