賺100萬分之一秒的錢(二)

賺100萬分之一秒的錢(二)

加拿大RBC的Brad Katsuyama要買貨，眨眼之間賣單就不見了，然後掛出一個較高的價錢；要買貨，眨眼之間就有人掛出一個更低的價錢全部搶走。總之好似有人昅住你，裝了偵測器，預先知道佢要你要買什麼股票，其實偵測器，不是在他腦中，而是在他手中，所有怪事係一按下Key board之間瞬間就發生，這肯定有鬼，但唔知道係什麼鬼從何來？

 Brad說服加拿大總行，比佢收𡃁展開調查，佢哋明查暗訪，設計了各種程式來測試，終於喺2009年捉到第一隻鬼，呢班鬼唔係一兩個，而係一大班「高頻交易者」Flash Boys。

高頻交易從何而來？主要是源自1987年10月19號，嗰日相信很多人都仲未出世，美股像跳樓自殺一樣跌咗22%，無人知道乜事？當時好多Traders嚇死左，因為怕接客戶的賣股票的電話，乾脆唔接。美國政府後來為左保障投資人的權益，決定推行電腦落單，減低人為操控。

因為電腦傳輸線路有長短，有時間差，簡單啲講，你台電腦離交易所越近，傳出訊息就越快到，光纖個速度係收毫秒來計算，昨天也講過，1毫秒等於千分之一秒，俾你眨眼仲快10倍。

咁HFT如何做市？

講完時間，再講空間，共產黨最叻以空間換取時間。以前美國股票只在兩個地方交易，一個係NYSE、一個係Nasdaq。依家美國有13個交易所，都係集中係New York附近，近New Jersey一帶。點解咁多間交易所?主要係製造時間差，你一按下Enter，呢個Common就開始走，指令會從最近嘅交易所走跑到下一站，再跑到下一站，站站停跑完13交易所為止。

一般人使用電訊公司提供嘅線路，高頻交易有自己鋪設光纖，直接連到交易所，所以我一定比你快，像火燭鬼，當你個Common跑到第一個交易，我就要就知道你要買一萬股，就會打你尖，排隊在你前面，迅速落單至其他交易所，將一萬股搶落嚟，然後跑返嚟用較高的價錢賣俾你，這就是「高頻交易」，一切都發生在幾毫秒之間。

我成日話要做「莊」就係咁解，FDT在交易所有自己的光纖買A股，前年A股的交易第一次達到1萬億人民幣的時候，總部一天就有1%的成交，即是100億元人仔，你想一想背後的軍備競賽是幾犀利？

所以做市策略可以增加市場流動性，讓Bid/Ask Spread收窄，買賣量大時不致於有很多滑點。做市策略需要大概估計一下，什麼是更加合理的價格。股指期貨做市，有人會用一籃子股票去預測股指的合理價格。

HFT是很大的Topic，只是大概討論下，反正你都唔明。

這涉及到概率、資料採集、建模，交易執行，怎樣做Data Cleaning。資料採集非常重要，這個處理不好有時候是非常頭疼的事情。有一句很內行的話叫做：Garbage in，Garbage out。很多Quant很多時間都花在資料處理上。有時候會發現非常激動High爆人心的結果，回頭發現資料搞錯了。

一個最簡單的Model就是歷史價格的波動率，比如水貨佬買奶粉，花400元從上水買，到內地500元賣掉。中間你花了100元路費，最後賺了100元。這就是套利空間。又比如黃金，國內外市場都有標準合約，理論上價值是一樣的，拿出來都是兩舊金，但是價格會有波動，我們去算這個價差，如果發現它偏離歷史統計區間，譬如Brexit的時候，會發現強國的黃金便宜了，美國的黃金貴了。那我們可以去買入價格偏低的，賣出價格偏高的進行套利。當天英鎊暴跌，飛去或Online買勞力士即刻執幾千，當然，實際操作中，會有流動性等因素造成的影響，這需要一些經驗。

通過過去的市場資料和當前市場環境的比較，預測未來的價格走勢：Price= A + B + C。這個「未來」可以是下一秒，下一分鐘，下一個交易日，下一周，下個月。如果你的模型預測很准的話那就叻過AlphaGo了，不管是下一秒、下一分鐘還是下一周。只要你的模型很有效，那你就是Mini Ray Dalio。

這不是一個簡單的工作，需要基礎，經驗。Data和Factor都需要不停琢磨。再去套這些Model。這個我身邊就有一個Flash Boy，叫Larry洪龍荃，他在Value Partners惠理多年，遲些介紹他。

看一下去年美國的證監會做了一個調查。

市場上有一些Player，本來市場很正常，大細檯都是100，200蚊，突然有條友進來說我要買10,000蚊大。大家都以為有料到，都去搶著買大。股票的走勢從微觀角度來講都是供需關係。買的人多了就會升上去。有人放個100萬的單，開始往上升。然後他就開始賣。這個叫Spoofing。美國證監會嚴格定義為操控市場的行為，是違法的。

高頻的短處就是，容量很小。就好比你給他50萬，他賺20萬。你給他500萬，他可能還是賺20萬。怎樣去Monitor風險，怎麼樣去Alert，這也是一個很重要的環節。像現在的策略都是自動化運行，所有策略的監控，每個策略的風險水準不能超過多少，超過會報警。

最後講埋Brad的下場如何，佢點樣「以慢打快」。

2013年佢將自己成副身家加上投資者比佢的錢，成立交易所，簡稱IEX (Investors Exchange)，主要以「以慢打快」，IEX收到交易指令，會延遲0.35毫秒，就會在所有交易所同時出現，排隊黨就無法打尖，投資人就得到保護。

2016年6月17號，IEX得到美國證監會(SEC)批准成為美國第13間全國性嘅股票交易所，依家每日交易大概一億股，佔美股市場1.5%的交易量，舊年佢哋賺咗$25,000,000美金。

只要這裡有最佳報價，經紀就只需要將交易向這裏導入， IEX處理的交易量未來將繼續增加，前景一片向好，所以話，幾時都係自己做莊好，比錢我地FDT管，係咪好過那班什麼電視機收音機Facebook直播的小丑財演？

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9月1日中午FDT在中環文華Mandarin Oriental有媒體午餐會，只招待獨家獲邀人士，到時見。

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