LUXCHEM (5143) - 理建机构LUXCHEM – 值得期待吗？
LUXCHEM在2008年上市于大马主要板。主要业务可分为2种，第一种是分销工业化学品。旗下有约400种工业产品，行销网络遍布14个国家。主要分销产品是合成橡胶和乳胶，这些都是生产橡胶轮胎、乳胶手套和避孕套的主要原材料。LUXCHEM第二种业务是生产与贸易【Unsaturated Polyester Resin】，简称【UPR】。LUXCHEM是在1996年从日本带回这项生产专业和科技知识，并在2004年正式生产本身的【UPR】。【UPR】拥有良好的机械性能，包括极强的拉伸强度，耐腐蚀性和轻体质。因此，它的应用范围也非常大，例如在家庭用品、建筑、汽车等等。
在2015年里，分销工业化学品占了LUXCHEM总生意额的76%，而生产【UPR】占了剩余的24%。但从盈利角度，生产【UPR】占了总利润的43%，基于生产的利润率比分销来的高。此外，LUXCHEM在大马本地的生意额占了74%，出口占了26%。其中越南和印尼是最主要的出口国。
在最新FY16Q2里，LUXCHEM呈上了一份很出色的成绩单，盈利相比去年同个季度和前个季度分别提升了33%和86%。这主要归功于新收购子公司【TRANSFORM MASTER】，简称【TMSB】，的首次贡献，并推高了LUXCHEM行销的利润率。
LUXCHEM是在今年4月完成对【TMSB】的收购。收购价是RM45.5m，以RM36.3m现金和发5.18m新股的方式完成。每股发售价为RM1.7744。【TMSB】主要涉及生产乳胶化学品，而这类化学品主要用于制造乳胶产品，包括乳胶手套。自2014年起，【TMSB】已是LUXCHEM化工乳胶的供应商。LUXCHEM之后再把化工乳胶分销及转手卖给第三方。根据通告，【TMSB】在FY15的净利是RM2.34m，所以这次收购的本益比是19.44倍，属于非常高！【TMSB】的资产账面价值也只是RM9.7m。LUXCHEM是否买贵了吗？未来业绩有待证实。
透过这次收购，LUXCHEM将会全权享有【TMSB】的生产利润率，而不再是分销的利润率，毕竟【TMSB】本身就是厂家。至于利润差别有多高，报导没有这一方面的资料。翻看LUXCHEM过去FY13和FY14的记录，它的分销利润率大约是在4-4.5%左右。笔者不拿FY15来做比较，是因为FY15里还有外汇因素，导致利润率不稳定，波动相对来得高。LUXCHEM在FY16Q2的分销利润率是8%左右。因此，笔者估计【TMSB】的收购将提升LUXCHEM的利润率3-4%左右。
此外，LUXCHEM打算在未来5年，逐步增加【TMSB】的生产线，从目前9k吨的产能增加到约13k吨。这也意味着这乳胶化学品的市场非常大，LUXCHEM也非常看好这个产品的未来前景。所以说，【TMSB】未来的贡献是值得期待的。
至于外汇因素，LUXCHEM大部分的生产原料【Styrene Monomer】和【 Glycol】是从外国购买的。基于LUXCHEM有26%生意额是出口，所以有部分美金是对冲的。但近几个季度，LUXCHEM还是有受到外汇影响。LUXCHEM的外汇表现如下：
FY16Q2 – RM2.65盈利
FY16Q1 – RM3.27 亏损
FY15Q4 –RM0.82亏损
只要USD/MYR走势稳定，LUXCHEM季后的影响预计不会太大。当外汇因素被扣除后，LUXCHEM基本上每一个季度的净利都是处在RM10-11m左右。
假设LUXCHEM在未来4个季度的盈利是RM45m。以未来最多化的280.69m股数来推算，LUXCHEM的每股净利将会是16.03cent。再以10-12倍的PE来计算，它的潜在价值是每股RM1.60 – RM1.92。LUXCHEM目前的股价是RM1.52，因此笔者认为保守估计LUXCHEM至少还有5-25%的上涨空间。
希望大家阅读后，会对LUXCHEM有更多的了解。笔者也借此帮忙【Bluefun的理财笔记】推推这股，毕竟【Bluefun】对股市是充满热忱的。
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