FLBHD (5197) - 富佳木材 FOCUS LUMBER BERHAD

FOCUS LUMBER BERHAD (5197)

1980年，由Lin Fong Ming带领的一批台商来到马来西亚发展木材的下游业务。富佳木业成立
于1989年，2011年在大马股票交易所上市。工厂位于沙巴根地咬,主要业务为制造及销售胶合板，
单板，单板层积材。胶合板是核心产品，贡献集团总收入的90%。胶合板主要出口至美国，主要
用来制造旅游休闲车。
Year Ended 31 Dec (RM'm)	2011	2012	2013	2014	2015
营业额	122	133	147	150	181
税前盈利	15	8	15.3	17	36
净盈利	14	12	15.1	16	32
毛利率(gross profit margin) %	28%	23%	24%	26%	31%
净利率(net profit margin) %	11%	9%	10%	11%	18%
股息 (DPS) sen	6.00	6.00	8.00	8.00	15.00
经营性现金流(operating cash flow)	8	28	13	15	33
现金	33	58	63	59	58
融资成本(Finance Cost)	-	-	-	-	-
流动资产	76	86	99	102	121
流动负债	13	13	17	7	9
固定资产	50	46	42	39	38
股东资金报酬率(ROE)%	13%	10%	12%	12%	22%
股本：	主要股东：
103.2m股，每股RM 0.50	Lin Fong Ming (8.75%),Lu Kuan Cheng (7.29%)
	Koon Yew Yin (6.72%)
市值：	有形资产净值(NTA)：
RM207m，每股RM2.01	每股RM1.45
本益比：	周息率(Dividend Yield) :
6.5倍	7.50%
RM'000	2016 1st Quarter	2015 1st Quarter
营业额	53	30
税前盈利	4.4	3.8
净盈利	3.3	3.3
净利率(net profit margin) %	6%	11%
经营性现金流(operating cash flow)	16	13
现金	62	58
融资成本(Finance Cost)	-	-
总资产	165	159
总负债	15	12
生意模式分析：
制造与销售：
1.胶合板(Plywood)
贡献集团接近90%的销售额，原料在各行各业普遍使用，如休建造休旅车（“RV”），家居装潢，
建筑，家具等行业。99%的产品主要出口至美国（70%），韩国，台湾和印度。
2. 单板(Veneer)
单板是木头的薄片，贡献集团不到10%的收入。
3. 单板层积材(Laminated Veneer Lumber)
单板层积材在2010年3月才开始生产，目前只贡献集团不到3%销售，是使用回收木屑来生产，
常用于建筑行业的建筑材料和生产高附加值的家具。主要出口至美国，台湾和日本。
公司并没有经营伐木生意，也没有伐木执照，显然在原料成本方面不具备明显优势。
不过公司目前规模还小，可以将所有的资源投入在核心生意上。
行业发展：
今年来我国家具业崛起，许多当年不见经传的家具股都陆续涨了起来。
其中最具代表性的有LATITUD与LIIHEN，前者更在短短三年内市值涨了将近七倍！
家具股崛起的主要原因是大量出口至美国，而FLBHD也是主要出口至美国。
在几年前美金还没明显增值时（或马币贬值），美国已经开始进口木类产品，主要用于建筑与家具。
最近频频传出的“升息”传闻应该迟早会实行。
这会更进一步加强美元地位，而出口公司也还会继续从中强势美元中受惠。
目前我国国内也有许多建筑工程，夹板虽然不是主要基建材料但也是建筑中不可或缺的。
建筑工程完成后，也需要用到木材装潢与木制家具。
总的来说木材业还是有一定的市场需求。
财务状况分析：
五年来营业额持续上升，5年内平均每年上升8%。
毛利率维持在20%以上，净利率也超过10%。
ROE%在10%以上，2015年更是超过20%。
公司没有融资成本，负债非常少，可以预见公司短期内并不太会面临财务问题。
值得一提的是，公司的现金就已经超越总负债。
最新季报的现金已是总负债的3倍多，可见公司的财务管理管理非常不错。
由于销售数额提升，在16年1st Quarter的营业额有所增长。
需注意的是，虽然营业额走高，但盈利却不见提高。
主要原因是公司的Net loss of foreign exchange有3.56Mil。
此外，公司从2016年起，公司不再享有出口货运费的double tax deduction。
所以，公司的Income Tax Expense将会提高。
经营策略：
FLBHD一直都是对自家产品有一定的要求。
比较注重的是胶合板，公司一直会想办法改善产品品质。
而且，公司常会投资更先进机器以
1.增加生产量及产品的质量。
2.减少员工短缺问题。
政府推出的最低工资将在2016年7月执行。
漂浮不定的美金，会影响公司营业额（目前主要出口至美国）。
WeSharenWeTrade 估值：
建议在市值200Mil以下买入。

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