*** 经营范围 ***
* TOTO博彩
* 赌博器具租赁
* 汽车零售与售后服务
营运风险：公众可支配收入，Jackpot cycles，开彩率，非法赌博，开彩次数，伦敦地区的汽车喜好趋势。
展望：博彩业务前景具挑战性，不过仍可维持市场份额。
*** 资产负债分析 ***
长期资产
固定资产 17.2%
无形资产 61.4%
短期资产
库存 33.7%
应收账款 26.8%
现金 39.2%
长期债务
贷款 98.6%
短期债务
应付账款 87.1%
贷款 12.5%
固定资产暴增，应该是连串收购计划的结果。
无形资产稳定上升，估计是来自博彩营运执照。
库存和应收账款分别在2012和2013年暴增，相信是进军汽车销售业务的结果。
两者持续增长，相对净利的比例已经达到历史新高，值得关注。
近几年的现金缓慢增长，流动比和速动比相对稳定，数字略低。
长期资产变动不大，但是流动资产增长自2014年开始大增。
相信是进军进军汽车销售业务的结果，也标志着营运多元化。
2011～2013年没有长期债务，过后就节节高升。
2011～2013年没有短期债务，过后就渐渐减少。
债务基本等于股东权益，债务水平相当高。
应付账款稳定上升，特别是2014年起暴增。
2014年起，短期负债超越长期负债，并且总负债飙升。
可见2014年是一个转折点，从库存，应收账款，长短期债务和应付账款可见一斑。
公司不可单纯的看作是博彩公司，而是多元经营企业。
*** 股本分析 ***
股东权益
股本 16.1%
保留盈余 63.2%
少数者权益 8.8%
股东权益和保留盈余持续增长，但是保留盈余增幅略微逊色。
保留盈余说明公司赚钱，并且是持续赚钱。
流通股数量变化不大，估计股本没有增加，也就是没有向股东伸手。
公司多次进行股票回购，财政年内买进了5,967,861股自家股票，耗资RM18.251mil。
配合140：1的股票股息，其中的9,546,061股被派发给了股东，耗资RM32.902mil。
截至财政年底，尚有3,057,772的库藏股，价值RM10.061mil。（以股价RM3.29计）
截至财政年底，流通股数量为1,347,972,300普通股。
*** 损益分析 ***
比较FY2016和FY2015，营收增加5.3%，税前利润下滑16.4%。
营收增加源于PGMC和H.R. Owen的营收增长。
税前利润下滑源于Sports Toto and H.R. Owen的利润下跌，同时FY2015有一次性收益RM18.0 million。
如果排除一次性收益，税前利润下滑13.5%。
2014年前营收没有什么变化，之后就有显著增加。
虽然营收没有负面增长，但是净利却稳健下滑。
roa，roe，roic虽然不错，但是持续下滑，值得警惕。
DUPONT分析
* 利润率 ：持续下滑，公司赚钱能力疲弱。
* 资产周转率 ：持续下滑，多元化后应收账款和库存暴增。
* 杠杆 ：位于历史高档，变化不大。
资产周转率下滑可以归咎于多元化，但是利润率下滑就难辞其咎。
可见，roe的亮眼全是杠杆支撑起来的。
除去杠杆后，其实roe没有多么理想。
*** 现金流分析 ***
营业现金流 ：稳定，无增长，相对净利充沛。
投资现金流 ：近几年都是流出，2016和2014流出较大。
融资现金流 ：都是净流出，有派息，有股票回购。
自由现金流 ：在历史范围内变动，不过相对营收下滑。
*** 业务分析 ***
业务类别 营收 利润 利润率
测字下注与赌博用具租赁 3.3bil 490.1mil 14.85%
汽车销售 2.2bil 21.0mil 0.95%
其他业务 74.5mil -15.5mil N.A.
【博彩的赚幅可观，汽车销售的赚幅则一般般。
其他业务的亏损十分严重，几乎抵消汽车销售的利润。
根据FY2016的企业活动判断，FY2017时，汽车销售业务的营收很可能超越博彩业务。】
比较2016Q4和2015Q4，营收和税前利润增加1.8%和18.5%。
营收上升的主要原因是H.R. Owen的营收增加，不过Sports Toto Malaysia的营收却下降。
税前利润的上升主要是来自Sports Toto和Philippine Gaming Management Corporation。
Sports Toto
营收下跌3.1%，主要是因为FY2015的2月和3月还没有实施GST，非法赌博也有所增加。
如果排除掉GST的因素，营收只下降1.8%。
税前利润增加37.4%，源于开彩率下降。
Philippine Gaming Management Corporation（马币计算）
营收下降0.3%，因为Philippine Charity Sweepstakes Office的租赁收入减少。
税前利润上升7.6%，源于营运开支下跌。
H.R. Owen
营收上升7.8%，因为销售中心增加，推介新款汽车。
税前利润下跌66.1%，源于广告的营运开支。
FY2016 VS FY2015
Sports Toto
营收下滑1.6%，因为FY2015只有1个月实施GST，非法赌博活动增加。
如果排除GST因素，营收下滑0.1%。
税前利润下滑14.8%，源于GST实施和高开彩率
PGMC
营收和税前利润双双下滑，源于Philippine Charity Sweepstakes Office的租赁收入下滑，高营运开支。
若以马币计算，营收增加12.5%，税前利润增加2.5%。
【可见马币跌得多凶】
H.R. Owen
营收增加，源于更多的销售点。
税前利润下滑，源于更高的营运开支。
若以马币计算，营收增加14.8%，税前利润减少51.9%。
【钱都花去哪里了？】
*** 企业活动 ***
4-12-2015，子公司H.R. Owen以RM15.6 million全购Bodytechnics。
Bodytechnics Limited是英国私有公司，主要业务为汽车维修。
【Bodytechnics和H.R. Owen为同一行业的不同分支，收购可能带来利益。
四个多月的业绩已经录入，赚钱与否，具体还得看年报是否有披露。】
26-1-2016，新加坡子公司Sports Toto Malaysia Management收到新加坡Accounting and Corporate Regulatory Authority的通知，自14-1-2016起就被除名。
【还得看看这次的除名因由和结果。】
26-1-2016，集团买进Ssangyong Berjaya Motor Philippines的22,500,000股票，相当于20%的股份，耗资RM1.9 million。
【查看年报，看看出于什么商业策略】
29-4-2016，集团买进Berjaya Auto Philippines的10,450,000股票，耗资RM9.6 million。
集团持股从30%上升至35%。
【临近财政年底，增持成功集团的子公司股份，是否会有猫腻？】
29-4-2016，集团买进Berjaya Pizza Philippines的56,000,000股票，耗资RM4.6 million。
集团持股从30%上升至41.4%。
【临近财政年底，增持成功集团的子公司股份，是否会有猫腻？】
12-5-2014，公司联同Berjaya Corporation宣布Vietnam Computerized Lottery One Member Limited Liability Company竞标结果，负责投资，采购，安装器材以及电脑化博彩系统。
20-1-2016，公司联合BCorp公布，BCorp和Vietlott获得河内的规划与发展部门颁布的Investment Registration Certificate，并且签下18年合约，投资并运营全国电子博彩。
此计划由BCorp的间接子公司Berjaya Gia Thinh Investment Technology Joint Stock Company运作。
Berjaya GTI是家越南公司，51%的股权归Berjaya Lottery Vietnam Limited。这家公司位于Labuan， BCorp占80%的股份，本公司占20%。
【进军越南进行中】
*** 评价 ***
PE ：13.98
DY ：5.68
NTA ：RM 0.04
PRICE ：RM 2.90
虽然持续盈利多年，今年营收上升，但是净利却呈下滑趋势。
这说明营收成长只是假象，事实是净利萎缩，业务没有成长性。
传统的博彩业务只剩下经营执照值钱，多元化经营已经成为必然出路。
进军菲律宾和越南的博彩行业，还得和当地的经营者哄抢市场。
虽然债务比例较高，但是自由现金流稳定，足以抵消负面影响。
派息和股票回购不断，说明管理层还是有替股东着想的。
不过业绩下滑带动股价下滑，赚得股息却赔了股价，不值得。
汽车业务开支加剧，如果不加以控制，日后必然成为大患。
四项企业活动，是否会带来希望，还需拭目以待。
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