中国大马(CSCSTEL)是一家钢铁业公司，公司产品拥有CRC，GI，PPGI，及HRC等，属于钢铁业中游公司。钢铁价格在2015年面临寒冬，导
致许多钢铁公司如Annjoo, Hiaptek,
Kinstel等都度过了冷淡的2015财政年。此外，马币贬值19%更让钢铁业雪上加霜，以上的钢铁公司于2015财政年皆面临亏损。
公司分析及前景
但凡事有例外，CSCSTEL成功在寒冬般的2015财政年录取连四个季度的盈利成长，于2015财政年收获RM54.6m的净利，既是每股净利 14.75仙。其中于2015财政年第四季，得益于营收增长，成本降低及债务回收，更成功创下净利近年新高，达每股净利7.47仙。即使扣除债务回收的 16.9m，每股净利仍收获3.97仙，也足以摘下净利四连季度成长。目前随着钢铁价格苏醒，及马币近期回升，大马的钢铁业有望率先复苏，该公司也有望从 回以往于2009年前的巅峰。
图1： 2015年财政季度业绩
图2： 公司往5年业绩
再度参考历年公司业绩， 投资者会发现来临于2016年5月公布的第一季度业绩，是历年CSCSTEL最亮眼的财政季度，该公司往往于第一财政季度录取最佳净利营收。随着公司能在 2015年寒冬中的第四淡季获得佳绩，外加钢铁业复苏和马币回升，及管理层将重心移至国内，估计公司来临业绩将更上一层楼，以回馈公司股东的支持。
此外，如前文(钢铁业的新春）所 述，大马关税局于2016年完整反倾销的全面性，有助本地钢铁业继续取得成长。政府及东盟打算更进一步扩大反倾销政策，因此相信该公司于国内的业绩将继续 得到稳定成长。根据2015年第四季度报告，虽然全球钢铁业尚处弱势，但于大马政府的保护政策下，管理层有信心在国内市场继续获取正面成长。管理层以上的 危机措施，除了展现优质的领导能力，也成功带领CSCSTEL于公司规模与业绩超越同业群雄，成为大马钢铁业的龙头。
图3：季度报告的来年预期
除了领导能力，CSCSTEL的管理层也极其大方，拥有每年固定派息的政策。即使于2014财政年负利润的情况下，公司也照常派息无误。随着2015年公 司转亏为盈，公司管理层于第四季度更大方宣布派息每股8仙，周息率达诱人的6%，注该股息尚未逾期，请参考下图。对于喜欢收存股息的投资者，在尚未计算股 价升幅下，6%的稳定周息率确实让人垂涎三尺。参考随着钢铁业的复兴，公司将于2016年获取更佳的业绩，往后的股息估计将有增无减。
图4：公司历年派息记录
同行比较
正如上文所述，在2015年钢铁业的寒冬中仅有CSCSTEL以优质产品保证正面营收及盈利，得以在2015年仍获取盈利成长，其余的钢铁业公司都面临亏 损。该公司的优质产品让其得以领航于群雄，成为钢铁业龙头，无论公司规模，盈利，资本回馈及周息率等，都遥遥领先其他同行。因此，随着钢铁业的复 苏，CSCSTEL无疑也将在股价苏醒中领先其他同行，深值关注。
图5：同行比较资料表
公司自估潜在价值
一间公司的潜在成长幅度，只有该公司内部相关人士知道。当一间公司对其自身的潜在价值乐观，但市场给予她的合理价偏低时，往往公司会展开回购股份政策。该
政策有两个好处，其一透过减少市场持有率而达至增加公司股东的持有巴仙率，进而将股东利益其大化，对公司股东有百利而无一害。其二则是透过廉价收购公司股
份，当公司往后股价恢复合理价时得以售出，为公司赚取而外盈利。因此，一间乐于收购自身股份的公司绝对值得投资者关注。
回观公司公告，CSCSTEL从2012年8月份股价低迷时开始展开股份回购政策。公司拥有策略性的从2012年开始收购自身股份，并该政策延续至今仍在进行中，载自大马交易所。截至2016年3月，公司仍购入价位RM1.28的股份，显示目前公司价位仍属低估。
此外，该公司务实的政策也获得多家基金的青睬。下表显示，该公司获得多家基金持有该公司股份，也意味基本面获得众多投资机构的肯定。
图6：公司股东的股份持有表
如以2015财政年每股净利14.75仙为基础，再以合理本益比10或11，计算得出该公司的合理价格应为RM1.48或RM1.62。再考虑来临5月的
季度是旺季，该公司也逐渐加深国内销售占有率，及生产线已配备新机械增加产量。由此推算，该公司于营收及盈利将再获提升，进一步推升每股净利。外带公司是
钢铁业龙头，于业绩及产品赚幅皆领先同行，有望在钢铁业复苏中得益最深。因此，目前的公司价位RM1.33，实属严重低估。
CSCSTEL （5094）
目标价：1.48 / 1.62
闭市价：1.33
潜在升幅：+15仙（11.3%）/ +29仙（21.8%）
预计时间：2个星期 / 一个月半
止损价：1.26
注：该公司宣布派发每股8仙股息，目标价仅以业绩计算，并未计算股息价值在内。
1. 国际钢铁价于技术图开始呈现复苏特征，回升的钢铁价将带动公司盈利增加。
2. 马币开始回升，公司之前因马币贬值而承受的盈利减少将得以改善，进而提升利润。
3. 大马关税局的反倾销政策奏效，于2016更完整该政策的全面性，继续推动国内钢铁业5年。
4. 公司已将业务重心移至国内，将得益于反倾销政策。
5. 已更新生产线机械，往后产量将增长并利于提升公司营收。
6. 公司的优质产品降低生产成本，并让公司净利赚幅遥遥领先同行，成为钢铁业龙头。
7. 于第四季度的淡季也能创佳绩，估计来临5月的旺季业绩将更上一层楼。
8. 宣布派发每股8仙股息，周息率达诱人的6%。
9. 价位仍然处于低估形势，公司不断的回购自身股份。
10.技术面呈现上涨形态，短中期看涨。
待续。。。
5. 已更新生产线机械，往后产量将增长并利于提升公司营收。
6. 公司的优质产品降低生产成本，并让公司净利赚幅遥遥领先同行，成为钢铁业龙头。
7. 于第四季度的淡季也能创佳绩，估计来临5月的旺季业绩将更上一层楼。
8. 宣布派发每股8仙股息，周息率达诱人的6%。
9. 价位仍然处于低估形势，公司不断的回购自身股份。
10.技术面呈现上涨形态，短中期看涨。
待续。。。
CSCSTEL (5094) - Cscstel (5094): 钢铁业中的佼佼者（2）
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