SCIENTX (4731) - 斤经济较：好股研究 森德公司 (SCIENTX, 4731)

森德公司 (SCIENTX, 4731)的行业有两个：

1 Manufacturing（MA）：制造塑料袋

2 Property Development（PD）：建可负担房屋

从2016年Q1来看，

有71.2%的Revenue是来自MA，25.7%是来自PD，

但是Profit方面就一半一半。

先来谈谈Manufacturing（MA）：制造塑料袋。

MA这个行业的profit margin其实不高，

尽管Revenue每年都有增加，

但是Gross Profit Margin一直都维持在10%左右。

（是Gross 哦）

MA里面可以继续分成Industrial包装和Consumer包装，

一直以来Industrial都是占2/3，

而Industrial的profit margin 比较低，

最新一季季报显示Consumer的比例开始大幅增加，

已经接近50%的比例。

亮点

1 FY16Q1里，Consumer 包装的Revenue增加了44.8%，

主要原因是森德公司 (SCIENTX, 4731)于八月初刚收购了SGW Ipoh，

一间专门出产Consumer包装的公司。

2 在马六甲的新厂预计于2015年底可以使用，

新厂都是出产Consumer包装。

3 在Pulau Indah的工厂于2016年中开始使用，

还有工厂扩建计划也在2016年中完成。

接下来再谈谈Property Development（PD）：建可负担房屋

PD方面每年的Revenue也是不断上升，

Gross Profit Margin 达到43%左右，

亮点

1 FY16Q1的Unbilled Revenue从上一季RM584.9m增加到RM632.2m，

Unbilled Revenue简单来说，

就是屋子已经有人下定了，

但是还没有算进Revenue里面，

未来成交了就会算进Revenue里面。

简单来说，

Unbilled Revenue越高，

未来的Revenue就越有保障。

RM632.2m大概等于一年的Revenue。

总结

1 2016年是森德公司 (SCIENTX, 4731)扩展Manufacturing业务的一年，当中包括：

2015年8月收购了SGW Ipoh

2015年底建好Melaka的厂

2016年中建好Pulau Indah的厂和厂扩建

2 从Unbilled Revenue来看，

未来一年PD的部分就有一笔稳定的收入，

当房地产市道不好时，

大家都会把目光放在可负担房屋。

3 森德公司 (SCIENTX, 4731)的债务其实不小，

从FY16Q1来看，

短期债务有RM253m，长期债务有RM70m，

现金有RM80m，

FY16Q1 Operating Cash Flow有RM63m，

但是不需要担心，

我一直以来都认为，

赚钱的公司，

是不会还不起债务的。

4 森德公司 (SCIENTX, 4731)目前的PE是11.6

随着Manufacturing的比重增加，

相信市场会给它更高的PE，

市场对Property Segment的PE给得都比较低。

5 收购了SGW Ipoh后，

就算不加入新厂的产能，

下一季的季报net profit至少有RM60m，

比起去年同季的RM36m会增加个65%，

如果加入新厂和PD的增加，

会超过这个数目。

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