我們閱讀. 股票的教科書, 都 教我們...股票市場的報酬= 無風險利率 + 風險 溢酬
其中, 無風險利率 , 大多用美國十年期國債殖利率做代表
有一天我看到一張圖表, 我覺得很驚訝, 事實上如果把股票的 earning yield vs 10 year 美國國債殖利率放在一起
很多時候 股票市場沒有 風險 溢酬. (股票的 earning yield < 10 year 美國國債殖利率)
why???
http://www.jiemian.com/article/295376.html
這個問題非常的有趣... 最近我看到
黄燕铭---国泰君安研究所 所長... 的一些文章. 才恍然大悟
原來 無風險利率. 不是一個特定的數目, 是存在人的預期心理 (link 在後面)
黃所長, 利用 股息折現模式 dividend discount model---DDM, 來解釋股票漲跌的問題
我們對股票價值的分析, 要加入人類的 預期心理, 中國上證指數上漲, 就是因為人們對 無風險利率. 預期會一直下降,
就是 DDM 的 分母一直下降, 造成股票價值的上升
我們回頭來看, 那一張圖表, 原來 ( 股票的 earning yield < 10 year 美國國債殖利率 )... 的原因就是
: 當時 人們預期未來美國國債的殖利率會下降.. 所以就去買股票. 造成股票上漲, earning yield 下降. 因此... “” 預期”””.....這兩個字就是最重要的重點
黃所長的文章, 十分的有趣, 這種類似哲學的思考, 打破了一般人的直線思考, 比較符合現實.
我做了一些 文章摘要...... 大家可以Google網路. 一定收穫滿滿
from 黄燕铭---国泰君安研究所 所長
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我说威廉•夏普老先生给我们留下了一个名词——无风险利率，可是什么叫无风险利率他却没有讲透，我曾经花了两年多的时间去研究无风险利率，读了大量的书籍和学术文献，可还是理解不清楚；终于有一天我读了一本经书，才有些明白什么是无风险利率。
我的理解是不能以“色法”来理解无风险利率，而是要用“心法”去理解无风险利率，无风险利率在何处？在每一个人的心里，每一个人心里的无风险利率是不一样 的，在此刻、彼刻不一样，面对此物、彼物也会不一样。无风险利率到底存在还是不存在？我的理解是，无风险利率既存在，也不存在。佛说一切法都是佛法，又说 一切可以说出来的法其实都不是佛法，我要说是所有的利率都是无风险利率，但是所有看得见、画得出的 利率其实都不是无风险利率，无风险利率只是人们的一个内心感知。说到这里，很多人要崩溃了，没关系的，我花了二十年才对这个问题有些感悟，我相信大家的运 气要比我好，我已经参悟了这个道理，也许你用一年、五年就可以参悟出来，因为2013、2014乃至2015年的股票市场就是一本活生生的教材。再看一下，书上说市场总报酬率减无风险利率等于风险溢价，试问大家这三个指标之间何为因？何为果？你会发现实际上是无为因、无为果。无风险利率到底可知还是不可知，我们留到今天晚上的交流会再跟大家讨论。
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树上的花开了，人们心里的花也开了，股价涨不涨？涨。可是树上的花不开，人们心里的花可不可以开？可以。所以，股票价
格不是客观事件的反映，是人们内心世界的反映。一样的，有一天树上的花终于开了，可是人们心里的花却在谢，股价是涨还是跌？跌！所以，今天买成长股和创业
板股票的人也得记住，有一天会发生这一步。
在做证券研究和证券投资的时候，我们整天看GDP是多少？上市公司公布什么信息？执着于对客观世界的认知，看上市公司
的EPS，却不知道股票价格为什么会涨跌，导致证券研究的方向全错。所以做证券投资，第一，要看清楚客观世界，但客观世界其实永远也看不清楚。第二，要在
看清楚客观世界的同时，看清楚自己和别人的内心世界。
人类相互之间进行的证券交易，表面上人们在交换金融工具，本质上证券交易是在交换预期，再往前看是人们在相互交换内心世界。证券研究一定是从投资实战的层面理解到哲学的层面，所有前人的思想精华都是可以吸取研究的，是帮助自己提高修炼的过程。
http://kuaixun.stcn.com/2015/0605/12287698.shtml
黄燕铭：横刀战熊 唯任我行 细说任泽平博士5000点不是梦记
