好景时不挥霍， KOSSAN 7153 KOSSAN RUBBER INDUSTRIES BERHAD现金底气十足

 好景时不挥霍， KOSSAN 7153 KOSSAN RUBBER INDUSTRIES BERHAD现金底气十足

在本地手套4大天王当中，Kossan是此前亏得最少的一家。事实上，从现金流的角度，就算在行业最糟糕的时刻，也就是去年Q1，也小赚一些营运利润。
让我们回顾Kossan创办丹斯里林宽城在2024年股东大会上的看法。
📌 自2002年以来，在行业持续增长的推动下，公司几乎每年都在投资扩充当中。不过，当2020年疫情发生时，不走与其他同行相同的步伐，选择不增加任何产能。事实上，在高景气的那段日子里，并没有投出很多钱。
📌 目前，总产能为每年245亿只，与去年水平相同，对比高峰时期的335亿只，已减少大约27%。在去年拆掉4座老旧的厂房，将欠缺生产效率的生产线淘汰，当中列认大约RM41m的减值亏损。
📌 几年前原本计划在霹雳Bidor打造总值RM130m的“手套城”项目，在去年已经决定取消，至今没有计划重启。
📌 手握接近RM2.1b的现金，在用钱方面非常谨慎和保守。每年的派息率为不低于30%。就算未来有提升、改良或者自动化的措施，手上现金也搓搓有余，因此不排除将分阶段退还给股东们。
📌 手套行业的最糟糕时刻很大概率已经发生在2023年，虽然2024年的行情依然不是那么好，但是近期已看到一些回升，2025年预计将更上一层楼。不认为2024年将非常好，因为来自中国的竞争依然非常激烈。
📌 2023年的平均产能使用率为稍微50%以上，如今已提升至接近60%的水平，近期看到较多的订单流入。
📌 手套价格方面，在过去几个月有所上调，下半年预计将进一步提高，不过最大的原因并非是行情转好，而是原料成本走高。天然乳胶和丁腈价格在今年已上涨不少，如果业者不提价，恐怕不足以支付成本。
📌 一般上，当原料开始涨价时，产品通常在2个月后才涨价。如今的原料和售价趋势没有出现失衡的情况，包括中国企业在内，大家都在尝试涨价，将成本转嫁给客户。作为参考，中国手套价格平均比大马手套便宜每只1.5仙。
📌 美国宣布将中国进口的手套税率从7.5%大幅上调至25%，从2026年开始生效。这项政策毫无疑问对于全球其他手套业者有利，不过认为影响将不大，因为中国企业依然可以出口至欧洲和其他市场，丢价影响最终将牵连美国市场。
📌 目前，美国市场占全年营收40%+，欧洲市场占30%+。美国新政策所带来的正面影响是短暂的，不认为将带来巨大红利。巩固内部实力、提升生产效率、加强竞争力等等，才是最为重要的。
总结，Kossan在疫情时期虽然没有取得超群的表现，但是在后疫情时代，却展示出异常稳健的一面，而且至今也保存着疫情所赚取的红利。
在2023年股东大会的时候，其股价为RM1.40左右，如今已经回升至RM2.00以上。
尽管如此，个人认为手套行业已经出现结构性的变化，当下很难去评估内在价值。
#KOSSAN
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