无惧AI威胁， KUCINGKO 0315 KUCINGKO BERHAD坚持原创，动画成真

 无惧AI威胁， KUCINGKO 0315 KUCINGKO BERHAD坚持原创，动画成真

动画制作是本地极为冷门的行业之一，不过有一家本土2D动画制作企业Kucingko即将在创业板上市。
有幸在上市前与2位创办人CJ和Andrew会面，借此机会快速学习这个陌生的行业。
创办于2002年，Kucingko主要从事2D动画的制作活动，客户群以卡通频道的工作室为主，例如Cartoon Network、Paramount+等等。
大家是否知道，一分钟短片由多少张图片组成，才能顺滑过渡？答案是1440张图片，相等于1秒24张图。
📌 什么是2D动画？一种二维平面为基础的动画制作方式，仅限于向上、下、左和右移动，给出长度和宽度的外观，不过却没有深度。其优势在于制作简单、成本低，而且可以制作出传统、经典的动画效果。
📌 3D动画则是以三维立体空间为基础的动画制作方式，其特点在于表现力强，细节的呈现可以将画面真实度、复杂度大幅提高，制作出逼真的三维立体环境、动态效果和角色。
📌 虽然行业趋势朝向3D发展，但是从生意角度，3D却不比2D动画的利润高，主要因为制作成本相对较高，而且参与者也比较多，容易形成红海市场。因此，从2002年创办至今，不曾想过将生意延伸至3D动画制作。
📌 作为参考，本土动画龙头是Lemon Sky，从事2D和3D的动画制作，生意规模是Kucingko的3倍。除了卡通短片，他们也参与电子游戏的动画制作。
📌 在成立初期时，仅参与动画产权的事业，也就是从概念化、投资制作、申请IP到版权收费。不过，在制作出接近10个产权后，依旧无法取得理想的成绩，归因于2个因素。其一，观众触及范围非常小，没有类似于Disney的全球电视广播。此外，本地市场有3大宗族，因为语言的缘故，进一步分散原本已经不大的观众群。
📌 其二，就算观看次数足够多，也不一定可以确保动画取得成功。像Baby Shark的成功，是非常不容易的，可能在几十个动画产权当中，仅有这个取得巨大的成功。换句话说，动画产权的生意好比投资在初创企业，风险非常高，不过一旦取得成功，回报将非常惊人。
📌 由于大股东是一家在2005年入驻的私募基金Netval，持有大约57%股权，为了保护他们的权益，决定改变原有的动画产权事业，于是转向纯外包制作的生意模式，为客户提供中期的制作。并未参与前期和后期的制作。
📌 动画的制作流程可以分为前、中、后三个大环节。前期主要指的是项目筹备、设定、剧本、分镜、确定配音演员等工作；中期则以设计、原画、背景、上色等素材制作环节为主；后期则包括摄影合成、剪辑、配音、字幕等。
📌 对比其他行业，2D动画的门槛并不高，不受机构的监管，也不必申请任何执照。最大的挑战在于高度依赖动画人才。虽然说如果缺少足够的人力资源，可以选择将部分工作外包给第三方，但是能否确保质量良好和交付准时，当中存在一些风险。
📌 另一个挑战在于客户的审核过程非常严格，尤其是全球位居前列的蓝筹级别企业，通常耗时几年才能成为他们受承认的合作伙伴。从正面的角度，一旦通过审核，未来可以轻易获得工作，客户的黏性将非常高。
📌 动画行业的另一个特点在于现金创造力强，客户通常在30天内准时支付，不曾有拖延或烂账的记录。此外，所有账款都是以美金或者欧元计价，相反的生意上的所有开销都是以马币计价。过去多年一直享有外汇上的红利，进一步推高利润。
📌 目前，旗下有大约260位员工，平均年纪在25岁左右。除了全职之外，也以自由职业 (Freelance) 和合约的形式招聘员工。值得一提，上市的其中一个计划是在沙巴和砂劳越设立办公室，真正的目的是不想让一些回乡发展的人才流失，于是决定在当地设立办公室。
📌 与此同时，也将在美国设立一个办公室，以进一步接触当地的行业进展。所谓的“办公室”，其实就是一个共享办公空间，可以容纳2-3个人的房间。作为参考，当下大约70%的营收来自于好莱坞Hollywood，也就是美国的电影工业；另外30%左右则来自欧洲，尤其是法国。
📌 事实上，2D动画制作行业从来不愁没工作，无论是好年或坏年，都肯定有制作。然而，近几年却受到人才短缺的影响，被迫拒绝很多工作。要争取更多的工作，就必须持续栽培更多的人才。放眼在未来2年将员工人数提高至300-400。
📌 AI 的崛起对于动画行业还未看到颠覆性的冲击。严格来说，是数据生成。就好比AI生成的精美图片，其实是根据用户输入的语言模型或者数据。使用AI创作其实衍生一个很大的问题，就是版权应该属于谁？因此，在现有与客户签订的工作条款中，已明确表示不可以使用AI。
📌 由于现金流非常稳健，加上几乎没什么债务，每年都保持着大约80%的派息记录。在上市后，将拟定至少40%的派息记录。
总结，动画制作是一个轻资产的服务型行业，除了薪水之外，几乎没有多大的开销，因此净利润可以高达30%左右。
Kucingko的上市估值为17.8x，由于是马股第一家上市的动画制作企业，有理由相信可以享有较好的溢价，就好比当初上市的Oppstar。
值得一提，私募基金Netval在2005年投资大约RM2.4m在Kucingko。那么，他们至今的回报到底有多少呢？
他们在过去18年已经收获RM25m+的股息，同时也即将透过Offer for Sale套现RM30m。
在上市后，剩余的大约25%股权也将至少值得RM38m。简短来说，他们的投资将获得至少40倍的惊人回报！
*照片来源 ：十方财经*
#KUCINGKO
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