SLVEST 0215 SOLARVEST HOLDINGS BERHAD – 企业分享

 SLVEST 0215 SOLARVEST HOLDINGS BERHAD – 企业分享

浅谈背景，Solarvest主要从事太阳能项目的设计、采购、施工及调试 (EPCC) 业务。如今的员工人数为300位左右。
从2012年起初专注于屋顶太阳能系统项目，之后参与大型太阳能项目EPCC，再到2019年完成上市后，开始开拓海外项目，以及成功独自发展整个项目，都是一步一脚印打下根基和自我突破。
📌 所谓的太阳能，就是透过太阳能光伏电池 (PV) 将吸收阳光转化为电能。太阳能电池板平均可以将 17-20% 的阳光转化为电能。作为再生能源，阳光是完全免费以及100%环保洁净。
📌 政府早在2016年推出Net Metering Scheme，让符合资格的用户在各自的屋顶安装太阳能光伏板，及使用自己发的电力。在之后的几年内接连推出改良版的NEM 2.0和NEM 3.0，加入净电能计量的概念。在“耗电和产电”的抵销基础下，透过电供回购 (FIT) 系统，让用户将多余的电卖给国家电网系统。
📌 一般情况下，在建筑物屋顶安装太阳能系统可以帮助用户节省至少20%的电费。在减少电费成本，以及推广清洁能源的推动下， NEM机制每年都为太阳能行业带来非常大的商机。根据近年的记录，基本上每个季度都可以收获总值大约RM50m的相关订单。
📌 为了减低客户采用太阳能系统的融资负担，在2021年推出Powervest定制太阳能融资解决方案，涵盖2个融资配套，分别是Powerflex模式和Powerlease模式。目前，在这个融资方案下累计安装的太阳能系统规模已经达到110MW，视为长远的持续性收入来源。
📌 Powerflex模式模式是个无前期成本的融资配套。客户可以选择通过获得100%融资，并完全拥有系统，或是申请50%融资与Solarvest共同拥有资产。客户可以在3-10年的期限内按月还贷，并在期限结束后获得另一半的拥有权。
📌 Powerlease 模式则是一个与客户之间的长期租赁协议，主要用于出售有待安装的太阳能系统产生的电力。所有成本由Solarvest出资，客户之后按照协议的用电价格每个月支付，并在协议期间享有免费的营运和维修成本。
📌 在国家能源转型路线图 (NETR) 下 ，政府已设定一个目标，即到2050年从再生能源中获得高达70%的电力。其中一个措施就是推行大型太阳能光伏项目 Large Scale Solar，加快行业发展的布局。
📌 LSS的第一次投标是在2016年，总容量为450MW；接下来是2017年第二次、2019年第三次和2021年第四次投标，总容量分别为560MW、490MW和820MW左右；据了解，第五轮投标将在2024年进行，总容量将大幅增加至2GW，比第四轮的配额高出2倍多。
📌 简单来说，太阳能发电模式有2个，一个是屋顶式，另一个是大型发电站。NEM机制主要加速推广屋顶式太阳能光伏板的应用；LSS则是推动本地企业开发大规模的太阳能项目。
📌 无论是在建筑、油气或者太阳能行业，EPCC是项目承包的订单模式。一家企业如果没有提升价值链和竞争力，就只能拼价钱抢订单，因此利润将越做越低。此外，也将一直停留在EPCC阶段，难以更上一层楼，原因在于资金都砸在营运资本上，难有多余资金投入其他项目。
📌 Solarvest的核心一直都在于EPCC，从2012年成立至今从未改变，不过从以前发展到现在都不断在扩大价值链。举个例子，假设投资方手中有一个潜在回报不错的项目，除了以合作开发的形式小规模投入，也能兼任项目的EPCC。如此一来，投资方将比较安心。
📌 尽管如此，最基本的条件就是要有资金，才有机会合作开发项目。一直以来，土地和融资都是大型发电站的最大挑战。如果找不到比较靠近电站的土地，或者土地开发成本因地形关系较为昂贵，将影响到融资层面。如果回报率不吸引，银行有可能不提供融资，这就是行业瓶颈所在。不管项目的规模多大，投资方都必须出资至少20%。
📌 未来将朝向与客户共同开发的模式，负责EPCC部分的同时，也参与部分出资，以享有项目后期的回报率。一直都秉着如此的模式在外国市场寻找机会。
📌 值得一提，独自发展太阳能项目一直都不是内部的方针，在之前的LSS1-3当中，都以EPCC合伙人的形式为投资方竞标，不过在LSS4当中，内部决定以独自的形式去竞标，并成功取得3个总容量为67MW的项目。所谓的独自发展，就是从规划、融资、建设、安装到维修，都一手包办。
📌 目前，所有独自发展的LSS4项目已经竣工，并已投入运作。总开发成本介于RM160-180m，其中的20%资本以2021年的私下配售形式完成融资。早前已经与国能签订为期25年的购电协议，每kWh为大约22仙。根据内部计算，在扣除营运成本和融资部分后，以上3个项目每年可以带来大约RM9m的净利润。
📌 另一方面，为了进一步推广再生能源，政府也在2023年推出Corporate Green Power Programme企业绿色电力计划，旨在“撮合”本地太阳能开发商与潜在的用电客户。简单来说，就是让太阳能业者能做更多电站，有更多电力卖入市场，并由市场决定价格。
📌 首先，参与者可以自由锁定电力购买方；其次，CGPP的电费将比平时高，具有较好的定价能力，反映环境友好元素带来的溢价。对比LSS4的每kWh大约22仙，CGPP的价格预计可以高达25-28仙。一如常见的购电模式，电价将在协议期间保持不变。
📌 事实上，CGPP的模式与LSS相差不远，仅有不同之处在于电费价格由市场自由定价。Solarvest在去年获得3项总共123MW的配额，不过仅出资参与其中43.5MW而已。与此同时，将负责以上3个项目的EPCC工程，虽然具体合约还未落实，但是价值预计至少有接近RM1b。
📌 从宏观的角度，太阳能行业已经逐渐从逆境慢慢走向顺境，曾在2022年受到太阳能电池组件的高成本冲击。不过，在过去一年以来，价格已经下滑超过50%，在去年12月更是写下历史新低水平。由于全球产能在未来2年内将增加1倍，价格如无意外将继续下跌。
📌 对于未来前景非常乐观，首先是3个LSS4项目已全部完工，预计在FY25看到全年贡献。其次是CGPP的EPCC合约即将流入市场，从中可以获得总值接近RM1b的合约。作为参考，现有的未完成合约总值为大约RM240m而已。
📌 根据内部预估，FY24业绩预计将达到RM30m盈利，对比FY23的RM20m是50%的增幅。至于FY25，如无意外增长将更为劲爆，相信可以超越50%的增幅。
总结，Solarvest的生意前景是一片光明，而且也持续在为后期的持续性收入铺路。包括越南、菲律宾、印尼、台湾和新加坡在内的外国项目“开花” 也是潜在的催化剂之一 。
#SLVEST
纯属分享，没有买卖建议！
如有兴趣加入Telegram群组，可以私下PM我们 😉

https://www.facebook.com/rhresearch