MSM 5202 MSM MALAYSIA HOLDINGS BERHAD – 3Q23业绩汇报
浅谈背景, MSM的品牌“Gula Prai”占据本地白糖市占率的60%。旗下有2座白糖提炼厂,分别位于槟城和柔佛,总设计提炼产能为每年200万吨。
📌 业绩仍难以转亏为盈,主要受到成本持续走高的影响,其中最为显著的是原糖和天然气。与此同时,白糖价格在过去多年也受到政府管制,1kg包装白糖的出厂价被封在每公斤RM2.69。就算生产成本已高于平均售价,也不能私下提高价格。换句话说,就是被迫做亏本生意。
📌 原糖占生产成本的大约80%。根据NY11原糖期货,自疫情以来,一直处于上涨趋势,从2020年的最低每磅12美金走高至2022年底的大约20美金,如今更是进一步走高至27美金左右。无论如何去对冲,只要白糖价格一天不获调整,亏损的结果是不会出现任何变化,仅仅是亏多或者亏少而已。
📌 全球El Nino现象继续影响着原糖的产量,包括巴西、印度和泰国在内的主要原糖生产国已经减少产量。现阶段所有因素都指向原糖价格将维持在高位,短期内不认为将出现回落。
📌 好消息是,经过长时间的协商后,考虑到白糖企业的困境,政府已经同意给予为期2个月的特别津贴,也就是每公斤RM1.00的津贴。目前,其每个月生产的1公斤包装白糖为24,000吨。以此计算,接下来的11月和12月可以各获得RM24m的津贴。
📌 之后,政府也将宣布最新的白糖价格机制,不过暂时还未落实具体的方案。据了解,政府同意将继续援助每公斤白糖多达RM1.00,可以是维持特别津贴,或者将白糖定价上调RM1.00,又或者两者兼施。
📌 根据现有的生意环境,其每公斤白糖的亏损大约是RM0.88。简单来说,政府给予的每公斤RM1.00特别津贴将直接将业绩转亏为盈。
📌 值得一提,大马的白糖价格每公斤RM2.69称得上是全世界最便宜。菲律宾的白糖平均价为每公斤RM9.00、新加坡RM6.50、越南RM5.00、就连原糖生产国巴西的价格也高达RM3.60。
📌 另一方面,柔佛提炼厂已经完成所有维修工作,现有的平均利用率 (UF) 介于30-35%,还未达到收支平衡的40%水平。以现有稳定的运作水平来看,内部目标是在年底达到40%以上水平,并尝试维持在这个水平之上。
总结,随着白糖价格机制即将分阶段落实,MSM的基本面将出现显著的改变。当下每年的1公斤包装白糖产能为28.8万吨。
理论上,每RM1.00的价格上调将直接带来多达RM288m的净利润。如果现在每年亏损为RM150m左右,将有助于立即扭转亏损,并带来RM150m盈利。
目前,只有MSM单方面的业绩汇报上透露这个好消息,政府方面还未正式宣布,因此市场上或许还有很多投资者还未知道。
#MSM
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