E&O 3417 EASTERN & ORIENTAL BERHAD | Q4 业绩开箱

 E&O 3417  EASTERN & ORIENTAL BERHAD | Q4 业绩开箱


有留意 Kerjaya 系列股票的读者们对于 Eastern & Oriental Berhad（E&O、3417）这家公司应该不会感到陌生，不过要说业绩开箱的话，实际上这也是笔者第一次编写关于这家公司的文章，希望在开箱该公司的业绩之后，读者们对于该公司也更有了解。


🔹 简单介绍，E&O 本身是一家主要以房地产开发和进行酒店业务（“Hospitality”）的公司；该公司的项目也主要集中在槟城中，比如说在 2023 财政年中公司的未入账销售（“Unbilled Sales”）就有 71.0% 来自于槟城区域、28.0% 来自于 Klang Valley 区域、剩余的 0.4% 则是来自于柔佛的区域。


🔹 作为参考，目前 E&O 手头上的项目就包括和 Mitsui Fudosan 的第二个联营（“JV”）项目 – Conlay Kuala Lumpur，该项目的 GDV 为 RM 968.0 Million，直至该季（2023 财政年 Q4）已经完成了 52.1%，预计在 2024 年 3 月份会完成整个项目、另外公司和 Mitsui Fudosan 的第三个 JV 则是 The Peak – Damansara Heights，该项目的 GDV 为 RM 349.0 Million，预计在 2024 年 10 月份完工。


🔹 其中最受到投资者瞩目的当然就是公司的 Andaman Island 项目了；公司的 Phase 1 项目 The Meg 的 GDV 为 RM 691.0 Million，预计在 2025 年 2 月份完工、而 在 2023 年 3 月份刚推出不久的 Arica 的 GDV 则是 RM 392.0 Million，预计在 2026 年 6 月份才会完工。


🔹 最后，公司的 Avira – Johor Bahru 项目的 GDV 则为 RM 507.0 Million，预计将会 2023 年末完工（Phase D 在 2023 年 2 月份推出）。


🔹 至于公司的酒店业务呢，当然这里的收入主要都由该公司的旗舰酒店 E&O Hotel 所贡献了。


🔹 回到业绩上；E&O 在该季中的营业额为 RM 65.3 Million，对比去年同期（2022 财政年 Q4）的 RM 28.4 Million 来的更高，这主要是因为 The Meg 的销售非常强劲（在 13 个月内完全出售）、The Peak 的建筑进程提高，以及 E&O Hotel 的出租率和平均房价（“ARR”）提高所带来的效应，但除此之外，公司向 KWEST 的土地也在该季中给他们带来的营收贡献。


🔹 有趣的点来了，如果大家直接看 E&O 的税前盈利（“PBT”）呢，其实是很难做出参考的，比如说在 2023 财政年全年内，E&O 就有 RM 23.0 Million 左右的产业重估减值，反之在 2022 财政年全年中就有 RM 81.5 Million 的产业重估增值、另外使用权（“ROU”）的减值拨回在该财政年内则有 RM 3.2 Million，而去年同期则有 RM 45.8 Million，因此 E&O 的账面盈利确实是比较难以进行评估的。


🔹 所以一般上来说，笔者个人会参考该公司的营业额和现金流表现以进行 “反向” 的公司成长计算。


🔹 在按季比较（对比 2023 财政年 Q3）之下，E&O 的营业额则从 RM 81.2 Million 下调至 RM 65.3 Million；公司对此解释道，这主要是因为在上季中公司有更高的土地销售（同上的 KWEST 销售）收入纳入帐内，因此才形成了反差。


🔹 而以 PBT 来说，公司在该季中有建设成本（“GDC”）约 RM 135.3 Million 的调整，但汇率带来的 RM 19.1 Million 账面盈利和 RM 3.2 Million 的 ROU 减值拨回降低了该账面盈利的缓冲，因此公司在该季中的 PBT 则从 RM 32.5 Million 下滑至 RM 13.0 Million 左右。


🔹 以现金流而言，E&O 在 2023 财政年 12M 内共支出了 RM 128.1 Million 的经营现金，不过公司在提高借贷之后，手头上的现金也仍有 RM 533.6 Million 左右（债务为 RM 1,479.1 Million），净杠杆比例为 0.51 倍左右，暂时来说还是足以应付公司的项目发展。

毫无疑问，公司的 Andaman Island 是一个需要投入大量资金（尤其是在填海的部分）的项目，但近期内推出的 The Meg 和 Arica 的项目都获得了不错的反映，如果该情况持续下去的话，其实笔者是看好公司未来发展的。


但在短期内，E&O 的现金流仍然会比较具有压力；那么 E&O 当前 NTA 为 RM 1.230 的估值来看，读者们如何看待该公司呢？


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