【 SCABLE 5170 pn17 SARAWAK CABLE BERHAD 】转 “盈” 之路仍受挑战

【  SCABLE 5170 pn17 SARAWAK CABLE BERHAD 】转 “盈” 之路仍受挑战

在马股中，笔者发现了一个相当有趣的现象；凡是有州属名称的个股呢，很多时候都会被投资者直接定义为 “政治股“，而今天我们即将要讨论的 Sarawak Cable Berhad（SCABLE、5170）也是如此。

不过更为重要的是，SCABLE 是否在接下来可以转亏为盈呢？

- 先简单的介绍一下，SCABLE 本身最为核心的业务就如其名 “Cable” 般，公司最主要的产品为电线电缆，包括高低中压（HV、MV 和 LV 电缆）、防火电缆、油气领域专用的电线电缆、通讯用的电线电缆、以及在马来西亚独家的 275 kV 电压的地下电缆。

- 至今为止，SCABLE 在马来西亚共有 8 个厂房，其中有 7 个设立于马来西亚半岛（“Peninsular Malaysia”），而剩余的 1 个厂房则是在砂劳越；回顾公司 2022 年的 AGM 中，公司也有提到他们的铜制电线电缆和铝制电线电缆的产能分别为 17,000 MT 和 34,000 MT，因为疫情的关系，公司在 2022 财政年的产能使用率也只有 41.0% 左右。

- 除此之外，SCABLE 旗下的 Trenergy Infrastructure Sdn. Bhd.（“Trenergy”）也有参与到传输线（“Transmission Lines”）中的设计、供应建设和投产等活动（以建筑领域来说，跟 EPCC 非常的相近），同时公司也有一个以 BOT 形式运营的小型水力发电站 Kombih III MHEPP，产能则大约为 11 MW 左右。

- 但需要注意的是，公司在 2022 年 7 月 29 日将旗下的 PT. Inpola Elektrindo（“PT. IME”）的 78.33% 全部出售，而 PT.IME 则是公司的主要能源业务的公司；在 Q1，也就是上个季度中，公司已经完成了该资产的销售，而该资产也给公司带来了 RM 45.4 Million 左右的亏损。

- 最后，SCABLE 在砂拉越也具有 1 座以生产类似于 MESTRON（0207）的钢铁架构产品的厂房，主要生产电杆、钢塔（“Steel Towers”）和镀锌产品（“Galvanized Products”）；但参考公司 2022 财政年的业绩表现来看，公司约有 89.0% 的营业额来自于电线电缆业务、7.0% 来自于其合约（即上述提及的传输线相关的合约）业务、最后的 4.0% 则是来自于其钢铁和镀锌产品的业务。

- 从 2022 股东大会中，我们也了解到 SCABLE 在 2023 财政年 Q1 为止的电线电缆订单大约还有 RM 730.2 Million，而建筑业务则是 RM 152.0 Million；管理层预计在 2023 财政年内将持续获得 RM 145.8 Million 左右的订单。

- 在经济活动恢复之下，公司的产品理应在各个领域的需求都有所增长，而先前被运输成本（出口或海运的成本提高了 25.0%，马来西亚内地运输则是提高了 20.0%）影响的盈利也理应恢复，不过为什么 SCABLE 在该季（Q2）中仍有亏损呢？

- 从季报的 A5 Note 中，读者们可以看到，管理层有提到其电线电缆业务、钢铁和镀锌产品的需求有所改善，不过其合约业务却有合约价值的调整，因此公司的营业额和盈利均受到了不小的影响，同时运料价格上涨（电线电缆的业务一直以来都非常的竞争）和劳工成本的因素也都造成了公司在该季中的亏损。

- 作为参考，最低薪资从 RM 1,200 调整至 RM 1,500 大约影响了公司 20.0% 左右的劳工，但对于整体的薪酬开销占比只是占了 1.46% 而已，因此笔者大胆猜测，目前影响公司最大的仍是原料价格。

- 所幸的是，SCABLE 在 2023 财政年 6M 中仍有 RM 13.5 Million 的净经营现金收入，手头上也仍还有 RM 16.4 Million 左右的现金，但公司接近 RM 400.0 Million 的债务还是非常让人担心的。

自 2017 财政年开始，SCABLE 就再无派息的习惯；而从该季中来看，公司距离业绩恢复也还需要不小的时间，看来公司还会继续面临挑战！

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