JFTECH 0146 JF TECHNOLOGY BERHAD – 2022年股东大会
作为一家享有毛利率高达70%以上的企业，JF Tech曾经有一段时间是散户的最爱。其估值PE在2年前一度冲上至不可思议的大约100倍，如今随着股价腰斩，才回落至没那么贵的45倍左右。
浅谈生意，JF Tech主要生产Test Socket，也就是在测试过程中将芯片定位的配件，提供从研发、设计、程式到生产的一条龙服务。每个配件的价格不菲，普遍高达2,500美金。
📌 基本上，所有新科技的应用，例如5G、电动汽车等等，在芯片的测试环节都需要Test Socket。一旦产品成功被采用，客户的粘性通常非常高。只要他们有测试的需求，将持续带来重复性的订单，为业绩形成一个基础。就算半导体行业进入下跌周期，业绩受影响程度也相对较小。
📌 此外，芯片测试过程使用的接触点Test Pin在一段时间测试后需要进行替换，称得上是消耗品。换言之，一直为生意带来持续性的收入，占整体营收的35%左右。
📌 其产品在行内被公认为最贵，不过依然不缺客户，因为产品性能备受认可，比竞争对手高出一等。除了有效帮助客户提高测试效率，也减少不必要的困扰。值得一提，每逢替换Test Socket，客户的整台机器必须暂停运作。替换次数越多，测试效率越低，意味着利润越少。
📌 单从超高毛利率的角度去判断，就知道Test Socket的行业门槛非常高。目前，旗下有多达77项Pin加Socket完整解决方案的专利，反映出技术含量非常高。至今在本地没有企业达到如此的壮举。
📌 与中国华为 Huawei的55%持股联营企业，位于昆山的新设施早已在去年投入运作，主要为海思半导体 HiSilicon 的5G技术发展上提供支援。根据早前设定的目标，第1年是瞄准600个Socket的产能，第2年则提高至1,200个。
📌 不过，美国持续打压中国的举动对于华为Huawei生意带来影响，尤其是没办法获得高端芯片的供应。再加上消费电子产品的需求放缓，导致他们无法“吸纳”所有的产能。现有的产能使用率为40%左右而已。好消息是，他们已作出生意方针上的改变，开始转向汽车行业的发展，而JF Tech也尽可能配合他们的业务。
📌 今时今日的中国已不再是“抄袭者”，而是已经转向“创新者”的角色。单靠国家的力量是不足加快速度发展，因此他们需要周边的相关企业协助，在中国设立支援基地，以打造出生态圈。
📌 另一方面，受到能源危机的影响，欧洲市场的需求也出现下滑。虽然中国情况如今已出现一些好转，但是整体上未来2-3个季度的表现预计还是保持缓和。
📌 除了核心Test Socket业务，以及与华为Huawei的联营业务，现阶段也有另外2个成长引擎。在去年成立新业务Test Sense，一手包办从电板PCB、Socket、Pin等等全部零件在内的整个测试平台。简短来说，就是为客户提供完整的测试工程解决方案。
📌 Test Sense业务在去年带来不足RM1.5m的营业额，不过仍处于小亏得状态。现阶段有多达17位客户，手握大约RM1.3m的订单。虽然规模仍不大，但是对于未来的潜在成长空间相当期待。
📌 另一个成长引擎在于新产品的研发。Test Contactor主要分为4个种类，不过JF Tech仅参与其中的2种。现阶段正与一位韩国合作伙伴联手研发，并放眼在明年推出一项新产品Bellmat。
📌 该产品的主要性能在于可以承受高频率的测试，如今在收取客户的测试数据，以进一步观察表现。可以肯定的是，未来的市场潜能将非常大，而且毛利率将比现有产品的70%还高。
📌 扩展计划方面，现阶段在现有设施后面建造一座4层楼高的新设施，预计在明年4月才完工。到时占地面积将从现有46,000平方尺增加至100,000平方尺。将模仿类似Vitrox设施的舒适工作环境，以吸引更多人才的加入。
总结，虽然JF Tech生意对比去年已放缓，但是在持续性销售的支撑下，业绩始终有一个基础，不会出现很差的表现。如果未来全球局势好转，而中国也重新开放，那么业绩将恢复增长的态势。管理层多次强调，生意还有很大的成长空间。
身处利基市场，加上享有超高的毛利率，JF Tech绝对是投资者想要投的生意。可惜的是，其估值一直都非常贵，真的不知道如何定义“便宜” 或者“合理”。
#JFTECH
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