FFB 5306 FARM FRESH BERHAD 企业分享
Farm Fresh创办于2009年，在短短的12年内已成为全马家喻户晓的鲜奶品牌。近期参与这家企业的线上分享会，听听创办人Mr. Loi对于生意、行业以及前景的看法。
浅谈背景，作为一家全方位的乳制品生产商，Farm Fresh主要采取“Grass-to-Glass” 的生意模式，参与上游的饲养乳牛、中游的乳制品加工、以及下游的品牌销售。
Farm Fresh在当初成立时，仅在柔佛经营1座小小的农场，里面有80头乳牛。一年后，通过从澳洲进口能适应本地天气的混血品种乳牛，才逐步扩大规模，之后开始将农场生产的新鲜牛奶批发到超市售卖。经过多年的发展，在后期推出酸奶、巧克力牛奶、拿铁咖啡等等的健康饮料。
目前，Farm Fresh产品主要在4个地区出售，分别是大马 (86%)、澳洲 (10%)、新加坡和文莱 (4%)。
📌 牛奶可以分为2种，主要是冷冻鲜奶 (Chilled) 以及常温牛奶 (Ambient)。在冷冻鲜奶，Farm Fresh如今已是本地龙头，抢下本地近50%的市场份额。
📌 什么是常温牛奶？牛奶是一种富含营养成分的饮料，容易腐败以及很难储存。为了确保牛奶无需进行冷藏保存，以及可以保质长达1-6个月，必须对牛奶进行一种灭菌工艺以及安全包装，并利用超高温瞬时灭菌。
📌 常温牛奶并非是Farm Fresh的重心，现阶段仅有9%的市场份额而已。利用6-7年打好核心产品 - 冷冻鲜奶的市场基础后，才在2018年进军常温牛奶。
📌 在常温牛奶，龙头Dutch Lady占有至少RM500m的市占率，产品平均价格比Farm Fresh低5%左右。值得一提，冷冻鲜奶的平均市价是每升RM7.50左右，而保质期较长的常温牛奶则是每升RM5.50左右。
📌 为了在常温牛奶争夺市占率，以及与Dutch Lady产品抗衡，将在短期内推出Yarra系列的全脂奶粉产品，价格定在每升RM5.50。
📌 另一方面，也计划在9月隆重推出适合2-6岁小孩的奶粉产品，肯定将是Farm Fresh一个伟大的里程碑。市面上的相关产品虽然挂着“不含糖”的标签，但是事实却不是如此，里面含有很多隐藏的糖精，而且60-70%含量也不是牛奶。小孩长期喝，有可能将引发类似超重、多动症等等的严重问题。很多母亲对此并没有留意。
📌 Farm Fresh的新产品将包含一个非常重要的元素 - “诚实”，并且以“负责任”的方式赚钱。产品完全不含糖，而且也不采用棕油和脱脂牛奶，没有添加任何防腐剂或颜料，主打健康路线。作为有史以来最重磅的项目，接下来进行的宣传活动将非常多。如今已邀请知名的马来女歌手Siti Nurhaliza为宣传大使。
📌 如果可以转换市面上5%比例的母亲采购Farm Fresh的小孩奶粉产品，以每天一包的消耗量计算，一年下来将带来大约RM150m的营业额，叠加在现有RM500m的生意规模上。在人们健康意识逐渐加强的环境中，相信有很大的成长空间。
📌 目前，旗下共有 6 座农场，其中 5 座位于大马，分别是Muadzam、Desaru、UPM、Mawai和Tai Ping，规模为大约6,400只乳牛；另1座则位于澳洲，规模为大约2,600只。
📌 作为扩充计划之一，将在现有最大的Muadzam农场扩建，目标是在未来3-4年内将现有大约3,000只乳牛增加至6,000只。此外，不久前才投入运作的Tai Ping农场也处于扩充阶段，预计将从原有的1,200只乳牛提高至3,000只。
📌 将在基因库寻找质量最好的5%乳牛群体，并且透过体外受精的方式培植新一批的乳牛。在完成以上的所有扩充项目后，旗下的乳牛数量将从目前的接近9,000只提升至接近15,000只，相等于65%的增幅。
📌 中游方面，Farm Fresh在本地有2座加工设施，分别位于Muadzam和Larkin，加工处理的产能为每天1.5亿升。在几个月前已在Enstek收购一片8英亩的地皮，以增设1座加工设施，并将总产能进一步提升30%至接近每天2亿升。
📌 值得一提，大马如今仅实现60%鲜奶自给自足而已，说明本地的牛奶产量不足以迎合本地的需求。根据统计，本地的鲜奶消费量平均每年增加8-10%。
📌 2020年的管制令刺激民众的恐慌性囤货，进而推动全年业绩取得超乎想象的表现，增幅达到惊人的60%。虽然购买力在2021-2022年回归正常化，但是Farm Fresh依然录得2%的增幅。
注：财政年落在每年的3月31日。
📌 乳制原料的成本在过去一年持续走高。虽然在今年6月涨价5%左右，但是也不足以抵消赚幅的下滑。
总结，Farm Fresh未来1-2年的成长引擎将来自于即将推出的2个新产品，分别是Yarra系列的全脂奶粉产品，以及适合2-6岁小孩的奶粉产品。
以现有RM86m盈利计算，其估值PE为36倍，对于消费品行业而言称得上是合理。未来股价能走多远，取决于以上产品是否取得颠覆性的效果。
#FFB
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