手套股 – 过去2年的风风雨雨
得益于百年一遇的疫情，手套企业一致赚得盆满钵满，不过却打乱行业供需原本的平衡。在丰厚利润的吸引下，很多企业进军分一杯羹。中国最大手套企业英科医疗的产能扩充计划最为惊人，在短短2年增产接近3倍。
随着疫情逐渐得到控制，手套需求逐渐常态化，市场进入阶段性供大于求的局面，价格也急转直下，如今更是已跌破疫情前的水平。曾经的手套股有多风光，现在就有多狼狈。
我认为过去2年的手套行业是一个很好的研究案例。在行业最辉煌时，各位手套大佬到底做些什么？就好比一位商人在最风光的时刻，是以什么态度去面对生意。透过观察这些重点，可以在下轮周期到来时，对每家企业进行判断。
1️⃣ Top Glove
作为全球最大的手套企业，在过去2年赚取的利润肯定是最多。股价从红股前的RM5-6曾经飙升至最高RM29，过程仅仅用半年左右的时间。
当时的林总最为风光，几乎每周都上新闻，并且放出豪言，要超越Maybank成为马股市值最高的企业。虽然以“一朝得志，语无伦次”来形容并不完全贴切，但也类似这个意思。
此外，Top Glove也在2020年8月开始积极回购股票，当时股价已在“山峰”的水平，红股前的RM20以上。通常，回购股票的目的是为了扶持股价，不过他的举动却是为了推高股价，凸显成为马股“龙头”的雄心。
手套股在2020年10月开始走下坡，虽然极力想护盘，但是始终难以逆势，最终在2021年2月按下回购股票的暂停键。这段期间前后耗资RM1.4b，结果却是换来账面的80-90%亏损。如果当时选择拿来派息，或许是更明智的选择。
2️⃣ Hartalega
Harta是手套4大天王当中，利润增长最慢的企业，主要因为不想暴利赚取“灾难钱”，而是选择小幅度渐进式涨价，成为良心企业。结果，股价表现也是当中最弱的一家，涨幅仅2倍多。
关总在整个周期过程中都保持一贯低调的态度。他以私人名义在2020下半年购入800多万股，最高价是RM16左右。此外，内部也参与回购股票的动作，不过次数却寥寥无几，主要是为了扶盘而已，以及向市场凸显信心。
3️⃣ Kossan
Kossan的走势与Harta相似，处于行情的二、三线，落后于大市，而整个涨幅也不足3倍。不过，林氏家族却是业内唯一卖股的企业，在2020年4月至8月期间，在股价半山腰位置，前后套出接近RM600m现金。
之后偶尔逢低买入一些，不过规模并不大。值得一提，在整个涨跌过程中，并没有动用公司资金参与回购股票。
4️⃣ Supermax
与Top Glove处于行情的第一档次，累计涨幅达10倍，而且都是带头涨价的企业，以追求利润最大化。
回购股票作风也与Top Glove相似，低至RM2，高至RM18，都有参与在内。不过，购买的次数和数量并不大，过去2年的回购规模仅不到RM300m。在今年初以股代息的方式派发给股东们。
进一步看各手套企业的财务水平。Top Glove在过去2年创造RM11b的惊人现金流，虽然一半已用于派息，但是目前手上仅剩RM1b左右的现金而已，竟然是4大天王中手持现金最少的一位。
最“吝啬”的Supermax在过去2年派息仅占营运现金流的20-25%，目前仍手握RM3b现金，相信是为了美国造价超过RM1b新厂房铺路。在疫情中并未挥霍很多现金，得以保留大部分的利润。
整体上，Harta和Kossan的表现最为平稳，管理层在大起大落的过程中仅以平常心看待。赚多钱，就分多利润。不过，市场往往不喜欢没有“激情”的企业，导致股价落后于大市。
不管怎样，至少在行业最辉煌的时刻，我们学习到哪一家是良心企业，哪一家高管最有远见，哪一家想要干涉股价，哪一家最吝啬等等，相信有助于价值投资者在未来选股。
欢迎大家留言交流。
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